文 | 蓝鲸教育 古氘

近日，因公司申请撤回发行上市申请文件，优路教育的IPO审核状态变更为“中止审查”。这家老牌职教公司，IPO之路又一次戛然而止。

营收利润逐年上涨的优路教育，为何屡屡折戟创业板？

“一步之遥”

对于上市，优路教育似乎有自己的执念。

2016年，优路教育曾在新三板挂牌，但两年内交易量几乎为0，无奈之下于2018年摘牌，当年营收3.61亿元，净亏损7057.96万元。

此后，优路教育似乎“痛定思痛”，仅一年便扭亏为盈，2019年录得利润6233.09万元。2020年，公司净利润同比大涨358.86%，营收规模也从2018年的3.61亿元，飙升至2020年的15.59亿元。

摘牌后“打了个漂亮翻身仗”的优路教育，又开始琢磨起上市。2021年6月，其向深交所创业板发起冲刺，但这却是坎坷的开始。提交申请两月后，其律师事务所北京市天元律师事务所被证监会立案调查，深交所中止了优路教育的上市审核。

2021年9月30日，因财务资料已过有效期，优路教育刚恢复6天的上市审核，再次被中止。12月27日，其完成财务资料更新，上市审核恢复。但2022年3月29日，优路教育突然申请撤回发行上市申请文件，深交所决定中止其上市审核。

三度受挫，优路教育究竟出了什么问题？

回顾其发展历程，扩张之殇，似乎是优路绕不过的坎。成立之初，优路教育主要从事考研、考博辅导培训。2017年，嗅到职教春风的优路，开启了一波线下扩张。有媒体统计，仅2017年4月-9月，优路教育就对外发布了27次公告，分别在上海、新疆等27个城市设立了27家全资子公司，合计出资2700万元。

截至2021年12月，优路教育共拥有62家全资子公司，197家分公司，主营业务包括建筑工程、消防安全、医卫健康等领域的职业考试培训。但遗憾的是，这些子公司的经营状况并不乐观。根据招股书披露的数据，除了8家成立于2021年的子公司外，在优路教育54家全资子公司之中，有38家公司2020年出现亏损，仅有16家盈利，最低的沈阳市优路职业培训学校有限公司，2020全年仅实现净利润1300元，而且2021年上半年出现了6.71万元的净亏损。

其中有一家名为伊犁环球优路教育科技有限公司的子公司，2020年实现营收4.05亿元，净利润2.14亿元，截至2021年6月30日，该公司总资产价值7.1亿元，是优路教育旗下为数不多的经营良好的子公司，甚至可以说是其营收支柱。但国家企业信用信息公示系统显示，该企业已发布清算组备案信息。

 

清算经营良好的子公司，这一举动令人疑惑。而且2021年，优路教育新成立8家全资子公司，从公布的财务数据看，大部分子公司在2021年上半年都出现了亏损。即便如此，优路教育依然准备继续扩张，招股书多次提到要扩张线下分支机构，实施属地化服务、属地化经营。拟通过上市募集的16.34亿元资金中，也有8.8亿元用于学习基地建设项目，主要是在郑州、合肥等城市购置场地，建设线下培训基地。

在快速扩张的过程中，优路教育的管理风险也在不断积聚。一方面，围绕优路教育的投诉量不断增长。仅在黑猫投诉平台，优路教育就累计有2169条投诉，问题涉及虚假宣传、诱导消费、退费难等，而且蓝鲸教育梳理发现，许多问题都出现在地方分校。优路在招股书中也坦言：“公司在全国设立了超过200家分支机构，如果分支机构员工违反公司管理制度或主管部门规定，可能出现服务投诉或违规情形，导致公司声誉受损或受到监管部门处罚，可能对公司和分支机构的经营造成不利影响。”

另一方面，其品牌多次被冒用。根据优路教育官网，2014年至2017年，公司曾发布多条关于不法机构冒用优路教育品牌的声明，轻则冒用优路教育名义开展招生宣传，重则发布所谓“内幕”、“包过”等违法信息。尽管官网目前已经上线员工防伪查询和代理商查询功能，但学员依然容易上当，品牌被冒用对优路教育的品牌形象也容易带来负面影响。

子公司经营前景不明朗、管理水平和扩张速度不匹配，在大规模扩张中，优路教育的问题不断。

过度依赖线上

不过，优路教育在2018年的转型，带来了整体财务状况的稳健，目前足够支撑其“任性”。

招股书显示，近三年公司的营收和净利润逐年上涨，2021年上半年，公司实现营收8.66亿元，净利润8912.85万元，继续展现出增长势头。2021上半年实现毛利6.4亿元，毛利率73.5%，较2020年增加2.89%。

现金方面，2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净流入1.1亿元。截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物余额为16.25亿元，现金流状况较为健康，抗风险能力较强。

这一切，都与公司线上的布局密切相关。2018年，优路教育从新三板摘牌，连续四年出现亏损，在被逼入绝境的时候，公司转变了思路，决定以“录播+直播+面授”的方式拓展线上教育。迎来在线教育的东风，其在第二年就实现了扭亏为盈。

目前，线上收入是公司收入的主要来源，占比较高且逐年增长，2020年线上收入实现14.65亿元，占比总收入93.95%，2021年上半年线上收入为8.14亿元，占比总收入93.95%。

近三年，公司培训学员数量逐年上涨，2020年培训人次为126.09万，同比上涨59.22%。2021年上半年，其培训学员84.31万，仍有持续增长的趋势。而上涨主要归功于线上培训，线下培训的学员增长仍然十分缓慢。

可以说，线上业务承担了优路教育大部分营收任务，也是优路教育增长的主要动力。但在线教育获客愈发内卷的情况下，优路教育的营销模式又以互联网营销为主，营销成本和销售转化率逐渐让线上业务陷入瓶颈。

招股书显示，2020年公司的销售费用为5.34亿元，比起2018年的2.46亿元已经增长117.07%。2021年仅上半年，公司的销售费用就已经达到3.44亿元，其还有增长的趋势。

招股书显示，“期内发行人的销售费用率较高，若未来营销成本上升、发行人无法持续提升营销效率、无法及时适应新兴的营销模式，可能导致销售费用占比进一步提升，对公司的盈利能力产生不利影响。”

在互联网获客成本提升的当下，优路教育想要发力线下，寻找新的业绩支撑点，并讲一个OMO的美好故事。

但在讲通故事之前，优路教育已经遇到了麻烦。

重要业务受阻

目前，优路教育旗下拥有三大主营业务板块，分别是建工类、消安类、医卫类。近三年，医卫类培训收入占比逐年上升，2020年，医卫类培训实现收入4亿元，占比总收入25.63%，超越消安类培训，成为优路教育第二大业务曲线。

其中，健康管理师培训是主要营收来源。2019年-2020年，健康管理师培训收入分别为1.96亿元、3.45亿元，占当期医卫类培训收入的比例分别为86.39%、86.25%。自2018年起，公司重点拓展健康管理师板块，推动培训人次实现大幅增加，2020年健康管理师培训人次为19.18万，同比大涨71.71%。

然而，2020年7月，健康管理师被调整出《国家职业资格目录》，改为国家人社部备案评价组织鉴定。调整后该板块业务收到了明显的影响，2021年上半年，健康管理师培训收入仅有8777.99万元，仅有2020年收入的1/4，连带着医卫类培训收入也受到了影响，2021上半年仅实现1.13亿元收入，和2020年4亿元相比，出现大幅下降。

蓝鲸教育注意到，优路教育面向学员招生时，并不像招股书中那么坦诚。目前，优路教育官网对健康管理师的介绍中，仍使用了以前的说法。“考试通过后将取得国家职业资格证书，由人社部统一印制为，卫健委人才交流服务中心颁发”，存在虚假宣传的嫌疑。

还有网友在黑猫投诉平台称：“以有补贴诱导我考健康管理师，证书下来后是个岗位能力证书，老师推诿说国家政策变了，不仅没有补贴，而且找工作时没有人认这个证书。”此前，还有媒体报道，优路教育存在“挂靠证书”“诱导消费”“拒不退费”等问题。

有分析认为，优路教育IPO之路受阻，有可能是因为健康管理师培训受到的影响。

无论如何，IPO中止，优路教育的上市梦又一次搁浅。这一次，优路教育还能够像2018年退出新三板一样，以此为契机，找到新的增长点吗？