文|音乐先声 朋朋

编辑|范志辉

近日，有确切消息称，法国音乐流媒体公司Deezer将在巴黎泛欧交易所公开上市，估值约为11.3亿美元。 为寻求上市，该公司将与SPAC公司I2PO合并，而后者被称为“第一个致力于娱乐和休闲行业的欧洲SPAC”，由前华纳传媒高管Iris Knobloch领导。

早在2015年10月，Deezer就有过IPO的尝试，但在距离融资3亿至4亿欧元的最后期限仅剩3天的时候，Deezer以“市场状况艰难”为由退出了上市进程。 七年过去，如今Deezer在I2PO的资本助力下再战上市征程。回首过往，资本对于音乐行业的青睐、流媒体公司的上市热潮、音乐消费习惯的变革，都为Deezer在资本市场积蓄了再战的勇气与能力。

漫漫七年上市路

对于国内用户而言，Deezer的知名度远不如Spotify、Apple、Amazon等头部音乐流媒体平台。据了解，Deezer在2007年8月由Daniel Marhely成立于法国巴黎，是法国最早期的独角兽企业之一，同时也是全球第二大的独立音乐流媒体平台。

2019年，Deezer称自己拥有1600万月活用户。而据Midia Research数据显示，截至去年6月底，Deezer在全球所有音乐流媒体付费用户中的份额为2%，倒推其付费用户大约有1050 万订阅者。 在全球视野内，Deezer虽然实力远远不敌位列第一名的Spotify，但它是一个颇具“区位优势”的平台，例如在法国和巴西它分别拥有29%和17%的市场份额。

诚然，作为颇具潜力的音乐流媒体平台，Deezer在七年前的第一次上市尝试确实没有赶上一个“好时候”。 2015年，当Deezer在巴黎证券交易如火如荼地准备IPO上市时，已经上市的电台类流媒体平台Pandora身陷版权纠纷，再加上听众流失，市值暴跌20%，前三个季度的净亏损就高达1.5亿美元。Pandora的遭遇是否吓退Deezer我们不得而知，但是Deezer在彼时的经营困境也是显而易见的。

最先摆在Deezer面前的问题是用户流失。截至2015年6月30日，Deezer的全球用户总数同比下降超过50万。而Deezer的活跃用户结构也不尽如人意，在634万的付费用户群中“每月不活跃的捆绑订阅用户”高达334万，占比超过53%，而这一部分用户实际上并没有支付任何费用。

同时，Deezer却要负担高昂的版权成本。在上市前发布的财报中显示，从2012年到2015年间，Deezer为唱片公司支付高达2.87亿美元的版权预付款，而付费订阅和广告的收入仅为2.64亿美元，两者之间的赤字2300万美元。再加上Deezer的运营成本，上市前Deezer的净亏损高达9950万美元，这对潜在投资者而言并不是一个好的信号。

种种原因之下，Deezer的上市按下了暂停键。在推迟IPO后，Deezer对外表示“公司拥有充足的资金和良好的定位，将继续追求其发展策略”。 而后来Deezer的发展，也印证了这绝非一句“公关辞令”。 2016年9月，在推迟上市近一年后，华纳音乐集团的母公司Access Industries宣布于当年6月通过收购获得了Deezer的控股权，这是Access Industries与法国最大的电信运营商Orange携手投资1亿欧元的结果。

2018年8月，Deezer又从包括Access Industries与Orange在内的一系列投资者中进一步募集了1.6亿欧元的资金。拿到这笔融资后，Deezer宣布与Rotana Group在中东和北非（包括埃及、沙特阿拉伯、土耳其和阿拉伯联合酋长国）达成完全独家的分销协议，而后者拥有中东最大的唱片公司Rotana Records。 2020年7月，Deezer与世界上最大的西班牙语电视制作商之一TV Azteca的母公司Grupo Salinas达成协议，Grupo Salinas获得Deezer的少数股权，而Deezer以建立合作伙伴关系的形式获得相当于4000万美元的投资。

经过近七年的累积，无论是产业环境的向好还是资本的青睐助力，Deezer终于得以卷土重来。 在Deezer与I2PO合并后，通过私募基金（包括非赎回承诺）迄今为止已经获得总额1.32亿欧元。在Deezer看来，合并计划也将“成为下一个阶段增长的催化剂，目标是到2025年将实现10亿欧元的收入”。

音乐行业到了收割期

七年前，Deezer急流勇退的原因是堪忧的市场状况；七年后，Deezer卷土重来也是因为市场状况大不相同。 根据IFPI的数据，2015年全球录制音乐产业创造了147亿美元的收入，其中仅有28亿美元来自流媒体，占比为19%，下载和其他数字音乐的收入为38亿美元，占比35.8%。而2021年，全球录制音乐产业创造了259亿美元的收入，其中有169亿来自流媒体，占比高达65%，而下载和其他数字音乐产业的收入为11亿美元，占比为4%。

不难看出，流媒体成为整个录制音乐产业最强劲的增长动能。而对于像Deezer这样的流媒体服务商来说，属于它们的时代机遇来了。 亚洲市场，腾讯音乐娱乐集团和网易云音乐分布于2018年和2021年上市，一洗多年盗版市场的刻板印象；而在中东和北非市场，中东和北非的音乐流媒体平台和服务机构Anghami在2022年2月也与Vistas Media Acquisition Company（VMAC）的业务合并，成为第一家在美国纳斯达克上市的阿拉伯科技公司。

同时，作为音乐流媒体平台的内容供给方，近几年唱片巨头中也掀起了上市的热潮。 作为曾在纽交所上市过的企业，华纳音乐在2020年6月4日重回美股市场，募集资金超过19.25亿美元，市值超过127亿美元。环球音乐紧随其后，2021年9月21日正式在荷兰阿姆斯特丹交易所上市，市值超过450亿欧元。 可见，随着流媒体业务的迅猛发展，音乐产业已经吸引了大量资本进入，成为资本追逐的新领地。流媒体平台作为核心，资本的目标已经逐渐向上游扩展进入版权平台。 而近几年的上市热潮，似乎也在预示着全球的音乐产业已经进入资本的收割期。

流媒体平台上市，版权平台狂欢

在Deezer上市前夜，纵览它的“发家史”，会发现版权平台的介入是重中之重。 最明显的是，华纳音乐集团的母公司Access对它的实际控股权。与此同时，Deezer也通过与版权平台的合作在新兴市场抢占了先机。比如，Deezer与Rotana的合作让它获得了独家的分销权，这意味着Rotana的音乐内容只能在Deezer一个平台播放。此举也在一定程度上限制了Spotify和Apple Music在中东和北非等地区的发展。

除了Deezer，细看其他唱片公司与音乐流媒体平台之间的股权关系，也是盘根错节。 在国内，腾讯音乐的投资版图更是覆盖到了环球、索尼、华纳的三大唱片，建立了自己的竞争壁垒。据音乐先声了解，腾讯和腾讯音乐曾先后斥资70亿购入例如环球音乐共计20%的股份，并在华纳音乐集团IPO前夕，花费2亿美元购进了华纳音乐全部股份的1.6%。同时，华纳音乐和索尼音乐娱乐也各持腾讯音乐的2%的股份。

与此同时，字节跳动在音乐产业的布局上，也从内容、渠道等方面探索着自己的新路子。 一方面，字节跳动通过投资和自身业务升级来形成一条从内容生产、音乐宣发到版权代理发行、流媒体的全产业链。例如，字节跳动就是通过投资乐华娱乐、不要音乐等内容公司，夯实供给端。另一方面，从横扫全球的短视频平台TikTok、海外音乐流媒体服务Resso、发行平台SoundOn到本土市场的抖音、汽水音乐，字节跳动在国内、国外两条线的发力也为后续发展继续着能量。

当然，这样的模式在各个行业其实都数见不鲜。其内在逻辑，无非是通过产业链的上下游深度捆绑，拉高行业进入门槛，将各方的收益最大化。 对于版权方而言，在流媒体价值持续释放的市场背景下，在版权收入之外获得渠道增长的行业红利。而对于流媒体平台来说，大多处于长期亏损，版权成本又居高不下，股权置换可以降低实际所付出的版权成本，并建立更紧密的合作关系。

跳出单个平台的视野，我们会发现版权平台和流媒体平台的深度合作，实际上是在线音乐对音乐产业化的再造过程，提高了音乐产业的集中度和规模化发展，进而提升在国际上的话语权。 由此来看，流媒体平台上市，版权公司狂欢，对于整个音乐行业的发展可持续性是有好处的。但同样需要警惕，过度集中也容易滑向垄断的边缘，可能限制市场的正常竞争。