文 | 洞见新研社 魏启扬

荣耀为何总闹上市“绯闻“？

4月26日，有关荣耀上市的传闻再度成为行业热议的焦点，荣耀一如既往的进行“辟谣”，直斥媒体报道为“不实消息”。

事情到此本该告一段落，可从行业规律、企业发展的角度进行追溯，荣耀上市传闻的背后有几个值得深思的问题，荣耀能上市吗？荣耀想上市吗？荣耀有必要上市吗？

或许，以上问题都找到了答案，今后市场上再若传出荣耀上市的消息，大家都将会有自己的判断。

荣耀上市得先迈过续存门槛

稍微有点金融常识的人都知道，上市是有门槛的，特别是在国内A股上市，门槛更是出奇的高，企业不是想上就能上。

此次荣耀上市传闻是这样表述的：荣耀考虑2022年在国内上市，估值450亿美元。

将A股上市条件进行一一对照，其中A股主板有一条主要的财务指标：最近3个会计年度连续盈利，且累计净利润>3000万元，将这一条标准用大白话来翻译就是，将财务数据暂且放在一旁，公司至少要成立运营了3年。

科创板同样也有3年续存的要求，创业板要求稍低一些，但也有2年续存的门槛。

荣耀是2020年11月脱离华为独立的，满打满算还不到1年半时间，在公司续存时间上，荣耀还达不到上市的要求。

换个思维，荣耀有无借壳上市的可能呢？

去年8月，波导股份就 “荣耀手机借壳波导上市” 的网络传闻发布公告称，未与荣耀手机有过商议，不存在荣耀手机借壳波导股份上市事项。当时荣耀CEO赵明也回应表示：上市是荣耀的一个选项，至于是国内上市还是海外组合（上市）还没有提上议程。

A股上市要求较高，那荣耀去港股上市可行吗？

港股对上市公司的财务指标要求虽低一些，但也要求发行人最近两年需连续盈利，如此算来，即便一切顺利，荣耀将所有上市节点都全部踩中，年内登陆港股也几乎是一项不可能完成的任务。

说完上市门槛，我们再来说说估值。

传闻中，荣耀的估值是450亿美元，折合人民币大约2900亿人民币，以国内唯一上市的手机厂商小米作为参照，4月26日，小米收盘价为10.86港元，市值2712.96亿港元，约合人民币2266亿元，荣耀竟稍稍高过小米一头。

一般来说估值/市值还是要与市场表现相匹配，手机业务方面，根据CINNO Research近日发布的最新数据显示，2022年第一季度，荣耀以1260万台的销量位居中国市场第二名，小米以1080万台的销量位居第五，180万台在手机市场并不是一个很大的差距。

在全球市场，小米对荣耀则是碾压式的存在，Canalys数据显示2021年全年，小米智能手机全球出货量1.91亿部，是同期荣耀国内出货量的将近5倍，仅次于三星和苹果，位居全球第三。

2021年第四季度小米手机出货量为4410万台，超过荣耀手机国内市场全年出货量。2022年第一季度，小米以13%的市场份额继续保持第三的排名，荣耀还未进入到前五。

单纯就手机出货量，荣耀与小米还不在一个量级。

另外一个非常重要的评价维度，要知道，支撑小米市值的不光光只有手机一条业务线，在小米上市之初，就有分析人士指出小米生态链至少能在小米的市值中占据1/3的份额。

小米财报显示，2021年，小米IoT与生活消费产品业务收入达到人民币850亿元，占总营收的26%；互联网服务收入达到人民币282亿元，占总营收的9%。

两相比较之下，荣耀450亿美元的估值能否被投资人认可，需要打上一个大大的问号。

耐人寻味的辟谣无法遮掩荣耀上市之心

回到本文的第二个问题，荣耀想上市吗？

我们先来了解一下此次荣耀上市传闻的来龙去脉，消息最先是外媒放出的，援引知情者透露的消息：“荣耀正在与投资者就首次公开募股前融资进行谈判，公司估值超过 450 亿美元”，后被国内媒体转载时，这条消息慢慢“演变”成“荣耀考虑2022年在国内上市，筹资450亿美元”。

耐人寻味的是，荣耀官方只对国内报道进行了“辟谣”，称“荣耀筹资450亿美元计划2022年上市，该消息不属实”，对于消息源头外媒的报道，荣耀只字未提。

事实上，这并不是荣耀第一次传出“上市传闻”了。

2020 年 11 月，荣耀刚独立时，坊间就有传闻荣耀将谋求上市。

2021年8月，有媒体报道，荣耀通知核心经销商近期可能上市，可以购买原始股，认购金额500万—5000万元不等。不过，报道也表示，“现阶段经销商只需要回复意向，具体在哪里上市、什么时候上市、发行价格是多少，荣耀也还没有决定，但上市是一件确定的事。”

如果将荣耀CEO赵明在此次“上市传闻”前一天（4月25日）接受上证报等媒体采访时的表态相关联：“从华为独立后，荣耀收入和利润持续健康成长……当然，股东和资本多元化是企业的应有之义，可以有更多的资源帮助企业发展。”

荣耀上市这件事，并非空穴来风，在荣耀内部，也有着推动公司上市的强大动因。

首先，在股东层面，荣耀的股东由深圳国资委、主要的代理商、经销商等线下合作伙伴组成，深圳国资委是绝对控股股东。

从财务回报的角度来看，无论是深圳国资委还是荣耀经销商，对上市这件事都是举双手赞成。深圳国资委作为荣耀的股东，其最大的任务是保证国有资产的保值增值，荣耀上市，深圳国资委在资本层面将有更大的腾挪空间；经销商们与荣耀同坐一条船，前期的大风大浪双方一起扛下，上市的果实自然不能错过。

其次，在万飚、赵明等荣耀高管层面，目前的工商注册信息中，这些来自华为的核心管理层并没有出现在股东名单中，以赵明为核心的高管团队，只是扮演着职业经理人的角色，站在这些高管的个人角度，通过上市配股实现个人价值的激励与回报，是符合人之常情的的商业规律。

最后，在大量基层员工层面，荣耀从华为分家时，从华为带来了很多二级干部以及接近8000多研发和供应链的基层员工，占到荣耀总员工的70%以上，当初华为为了激励员工，设计出被管理界津津乐道的全员持股体系，只要你有付出，就能享受到与公司同步成长的红利。

荣耀显然想将华为这一套“移植”过来，据雷峰网报道，荣耀去年11月启动了内部员工配股，按照员工岗位、资历等综合指标配给一定的内部股，但与华为内部股每年分红不同，荣耀内部股不分红，只是承诺将来上市后会获得相应的股份，大部分荣耀员工对此条款颇为失望，还闹出了“强制配股”的负面舆情，因而尽快上市，将内部配股转换成实际配股的激励，成为荣耀员工最为朴素的诉求。

荣耀要想再上一个台阶，上市是最优解

在“上市传闻”传出之前，赵明公开表示，荣耀今年一季度的利润兑现率、现金流兑现率均超过百分之百，银行给企业的授信也非常充裕，企业经营性现金流非常好。

其言下之意是，荣耀不缺钱，暂时没有上市融资的需求，可现实情况是，荣耀刚刚经历了独立后的阵痛，收回了“失地”，现在正要大展拳脚，向下一级目标冲刺而去，当下的荣耀真的不缺钱吗？或者是现在不缺钱，将来也一定不缺钱吗？

众所周知，手机是一个重资产行业，从研发到生产，再到营销，每一处都要花钱，而且要花大钱才能达到效果。

小米财报显示，2021年小米研发支出达人民币132亿元；OPPO在4月10日的新品发布会上表示，今年将有超过100亿的研发投入；vivo虽然没有公布过它的研发投入数据，但从其在东莞长安斥资50亿新建vivo研发总部的大手笔来看，其投入量级与兄弟品牌OPPO相比，只会多不会少。

荣耀若在华为体系下，以华为的雄厚家底，自不必为研发费用的来源操心，可荣耀从华为剥离之后，就不得不权衡研发投入的程度了，对照着友商百亿级别的投入，对于没有前期积累的荣耀而言，是个不小的负担。

营销方面，赵明在荣耀Magic4系列发布会上透露，2021年荣耀已经在海外发布了50余款产品，今年将重启欧洲、中东、非洲、亚太、拉美等多个海外市场，“在未来的时间内，荣耀几乎每个月都会发布一款新产品。”

新品备货的生产、海外市场的开拓、营销渠道的建设、新品发布的宣传……所有的一切一环扣着一环，每一环都需要大量的资金进行支撑，荣耀若要将上述计划变成现实，流动储备将面临极大考验。

综上来看，荣耀也许真的如赵明所说“现金流非常好”，凭借着现在的资金储备能够解决上述问题，但若换个角度，通过上市，引入更多的社会资本，完成股东多元化的重塑，荣耀的发展或将获得更多资源的助推。

在很多情况下，资源远比资金重要，更何况在荣耀将重心放在海外市场，生产持续放量的档口，荣耀更加需要的是内部团队的稳定与高昂斗志、海外市场的政商关系、诸如芯片、屏幕等核心配件的稳定供应……

荣耀的坎坷经历决定了它不会只局限于守住从华为分家时的基本盘，而是要谋求更大的发展，上市将是荣耀再上一个台阶的垫脚石，在扑朔迷离的“上市传闻”背后，荣耀在等待一个合适的时机。