文|港股解码 瓶子

4月27日，水泥板块异动拉升，指数大涨5.19%。个股方面，海南瑞泽（002596.SZ）大涨10.06%，宁波富达（600724.SH）、金圆股份（000546.SZ）、上峰水泥（000672.SZ）、深天地A（000023.SZ）涨超7%；青松建化（600425.SH）、四方新材（605122.SH）、华新水泥（600801.SH）等纷纷跟涨。

消息面上，2022年4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。

此次会议再次验证高层加大基建投资的决心。机构分析认为，基建将成为支撑水泥需求的关键力量，水泥需求量逐步恢复，行业或迎来边际向上的拐点？

01 水泥行业二季度或迎拐点？

回顾2022年一季度，水泥行业产量刷新近年新低。国家统计局数据显示，一季度规模以上水泥产量3.87亿吨，同比减少12.1%。

传统意义上讲，水泥行业有明显的淡旺季行情，一季度和三季度是淡季（施工进程放缓），二、四季度进入旺季。按照这个逻辑，4月起水泥行业有望迎来需求改善。

然而，受多地疫情管控影响，4月份呈现旺季不旺的态势，水泥需求受到明显压制。国信证券数据显示，4 月中旬，国内水泥企业平均出货率同比下滑25个百分点。

从价格端来看，近期全国水泥价格呈现高位波动态势，但不同区域价格有涨有跌。比如云南、广东、河南、广西等地，为缓解成本上升压力，水泥价格上调幅度20-50 元/吨；而受管控影响显著的区域，江苏、浙江、江西、山东等地水泥价格下调幅度多为20-30元/吨。

但随着疫情逐渐好转，在“稳增长”政策助力，基建持续发力背景下，市场观点多表示对于二季度水泥旺季表现依然看好。

据悉，水泥行业的下游需求主要是房地产和基建，两者的需求比重约超过水泥行业整体需求的80%。去年水泥价格的一泻千里，主要是因为房地产行业遇冷。2022年，为了实现经济“稳增长”，“基建”成为了首要抓手。

2022年开年以来，国家相关政策频出，强调“基础设施投资适度超前”。3月底，国家发展改革委召开“十四五”规划102项重大工程实施部际联席会议，要求确保102项重大工程每一项任务落地见效。

另外，2021年下半年以来地方政府专项债券发行节奏加快，重点用于基建等方向。早在2021年底，财政部就已提前下达2022年的1.46万亿元专项债额度，且明确今年专项债将重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保等9个大方向。

中银证券认为，2021年下半年的地方政府专项债发行有望在2022年上半年形成基建需求。

总体而言，水泥行业的需求端有比较高的保障。

展望后市，中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林表示，一季度水泥产销量整体欠佳，效益大幅下滑，行业整体比较艰难，预计二季度行业将迎来转机。

天风证券则表示，基建“超前”发力，有助于提振水泥需求，不过行业需求量还是要看基础设施和重点项目的开工率和工程量。

02 水泥股业绩表现低迷

从个股的业绩表现来看，2021年水泥公司业绩出现“滑铁卢”。

作为水泥行业的龙头企业，2021年海螺水泥结束了此前5年的连续增长态势，营收、净利双双下滑。报告期内，该公司实现营业收入为1679.53亿元，同比下降4.73%；净利润332.67亿元，同比下降5.38%。

华新水泥2021年营业收入324.64亿元，同比增长10.59%；净利润为53.64亿元，同比下降4.74%。该公司称，煤炭价格持续上涨，使得公司营业成本增加，致使利润下滑。

除此之外，包括冀东水泥、海南瑞泽、宁波富达、宁夏建材等在内的十余家上市水泥企业的盈利能力均在2021年遭遇净利润下滑。

在能耗双控政策下，水泥作为传统的高能耗行业，且煤炭价格在去年出现大幅上涨，无疑是影响水泥类上市公司业绩的重要因素。

2022年一季度，从已披露业绩的企业来看，多数上市公司的经营业绩延续低迷。

4月19日，冀东水泥披露一季报显示，公司实现营收49.68亿元，同比下降2.51%；净利润亏损2.33亿元，上年同期亏损5148.55万元。另外，祁连山一季度净利下降94.01%，盈利不足300万元。塔牌集团一季度净利润为5263万元，同比下降85.04%。

对此，天风证券认为，由于需求量和吨毛利率均不及去年，所以今年一季度水泥行业业绩走低。随着国内疫情得到控制，特别是煤炭价格对水泥行业的影响逐步减弱，加之水泥价格出现上涨，预计水泥行业的经营业绩将逐季出现好转，今年下半年的基本面将会好于上半年。