文|投资界PEdaily

美容院也要去上市了。

投资界-天天IPO获悉，美丽田园医疗健康产业有限公司（简称：美丽田园）向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际与华泰国际担任其联席保荐人。如无意外，这将是A股和港股迎来的第一个美容院IPO。

成立于1993年，美丽田园总部位于上海，不惜重金邀请明星刘涛代言，号称“美容界的爱马仕”，目前旗下拥有157家自营店，还有160家加盟门店。招股书显示，2021年，美丽田园直营店的活跃会员超7.7万名，顾客平均消费人民币2万元，2021年营收超17亿元。但开美容院风险不小，去年美丽田园退款及赔偿达到了2000万元。

美容院，历来被视为最容易倒闭的生意之一。正如网上充斥着大量“美容院转让”信息，我们日常中也经常看到小区门口的美容院往往开了一段时间就悄然关门。但美容院的暴利标签也是众所周知。这到底是一门怎样的生意呢？

刘涛代言，加盟费单店10万元，美容院第一个IPO赶来

美丽田园的故事始于1993年的海口。

那一年，美丽田园第一家专业美容中心成立，引进德国丹妮嘉公司美容产品线，公司的创始人是现任执行董事兼董事会主席李阳已故的妻子王莉。

李阳今年62岁，于1987年5月获得德国亚琛的亚琛工业大学电子工程系工程学硕士学位。毕业后，他先后在海南省开发总公司担任副总经理、海南省房地产总公司总经理以及海南省国有资产管理办公室副局长，后来加入美丽田园。

成立以来，美丽田园经历了几个关键时间节点：1995年，美丽田园成立海南美丽田园美容培训学校，引入完整的会员服务体系，开始成立会员俱乐部，并且制定会员系统化管理的统一标准；次年，开启美容连锁店时代，成立武汉美丽田园美容职业学校。

1999年，美丽田园将总部移至上海。之后陆续进驻北京、武汉、深圳、重庆、成都等一线城市，号称中国高端生活美容先河的开创者。

2013年，CPE源峰进入，成为美丽田园主要股东。随后，美丽田园战略投资贝黎诗，双方开展联手。贝黎诗创立于2005年，总部在北京，引进世界专业护肤领域极具知名度和美誉度的产品，为拥有高度生活品味的都市女性提供美容服务。两家联手后，美丽田园一跃进入中国高端美容连锁机构的最强阵营。

2017年，美丽田园邀请明星刘涛作为品牌代言人，收获了一波同龄粉丝的青睐。在小红书种草中，提到美丽田园都是“美容界的爱马仕”“贵妇级SPA”。

加盟店是美丽田园一个重要的开拓市场的方式。官网显示，加盟一家店的投资金额200万元以上，其中包括加盟费10万/店、保证金10万/店、首批进货70万起/店、培训费5.85万/店。在选址方面要求，拥有高端购物中心、高端商务区及高端社区200平米以上的独立店面；且要求加盟商本科学历以上，并且是经营所在地的常住居民。

截至2021年末，美丽田园共有1940名专业服务人员，这里面包括注册医生、经培训的美疗师、护士及店长。其中，经培训的美疗师占比80.41%，而注册的医生护士占比仅有11.08%。所谓经培训的美疗师，其实就是美丽田园在自己成立的培训中心对员工在上岗前进行统一培训。

美丽田园在招股书中还透露一个耐人寻味的细节：2022年2月，公司向股东派息1.2亿元。而2019年至今，公司先后4次分红共计3.57亿元，占2019年至2021年净利润总和的70.41%。

据招股书，在美丽田园的上市前股东架构中，李阳与其女李方雨在内的6位一致行动人控制美丽田园55.77%的股权（李阳持股18.22%，李方雨持股20.56%），BVI Xinyu Meiye持股35.94%，该BVI由CITIC PE控制，CITIC PE则由中信证券持股35%。

100万人消费，熟客人均2万元，一年进账17亿

美丽田园凭什么撑起一个IPO？

目前美丽田园集团旗下包括四个品牌——美丽田园、贝黎诗、秀可儿与研源。据弗若斯特沙利文报告，按2021年收益计，美丽田园是中国最大的日常面部及身体护理服务和第二大的身体及皮肤护理服务提供商。

展开来看，美丽田园通过日常面部及身体护理服务，初步赢得顾客信任，进而延伸至能量仪器与注射服务及抗衰医学服务等更复杂的服务。按2021年收益计，美丽田园是中国最大的日常面部及身体护理服务和第二大的身体及皮肤护理服务提供商。

据招股书，招股书显示，美丽田园2019年、2020年以及2021年营收分别为14亿元、15亿元、17.8亿元；毛利分别为7.08亿元、7亿元、8.34亿元；毛利率分别为50.4%、46.6%、46.8%；经营利润分别为2.07亿元、2.13亿元、2.78亿元；经营利润率分别为14.7%、14.2%、15.6%。

从门店网络来看，截至2021年12月31日，美丽田园已于三个一线城市（即北京、上海及深圳）拥有87家门店，在新一线城市拥有额外70家门店，占门店总数的88.7%。此外，在美丽田园的门店网络中，截至2021年12月31日，还有160家加盟门店。

客户到店次数由2019年的819382次增长至2021年的1054952次，年复合增长率为13.5%。2021年，直营店的活跃会员（定义为相关十二个月期间内使用服务至少一次的会员）超过77356名，较2020年上升12.5%。这一年该等活跃会员每年平均光顾门店13.3次，平均消费人民币20832元，而2020年则光顾12.1次及平均消费人民币20151元。

美丽田园的日常护肤服务定价190-1990元不等。招股书显示，美丽田园旗下的医美服务如热玛吉价格范围是6800元-6.6万元，光子嫩肤价格在890元-9540元。

而招股书显示，能量仪器与注射服务具体包括透明质酸注射、A型肉毒杆菌素注射、光子嫩肤、皮秒激光及热玛吉等。约73%的能量仪器与注射服务顾客为女性，其中76%年龄在21至40岁之间，每年平均花费6000元到20000元。从美丽田园能量仪器与注射服务人均消费和到店次数可以看出该项目价格不菲，2021年末，这两组数据分别为3.98万元和3.1次。

客户粘性强，美丽田园门店在开设1-2年内就能实现盈亏平衡。具体来看，截至2021年12月31日，美丽田园自2014年至2021年所开设的日常面部及身体护理门店的平均初始盈亏平衡期及现金投资回收期分别为10个月及21个月。

不过，从事美容高利润与风险并存。招股书显示，2019年，一名客户在美丽田园直营店接受眼睑整形手术约两个月后因视网膜中央动脉阻塞损害视力，该客户控告美丽田园并要求作出损害赔偿，最终法院判决美丽田园赔偿损失10.91万元。2019-2021年，美丽田园向客户作出的退款及赔偿总额分别约为1010万元、1930万元及2190万元。

开美容院只有两天开心：开业那天和转手那天

美容院是一门好生意吗？

一组公开数据显示：国内200多万家专业的美容机构，每年有差不多三分之一的门店关门倒闭，但每年又有大量的新美容院注册开张，频率之高令人震惊。可能大家都有一个感受，似乎隔一段时间小区门口的美容院又换老板了。

一直以来，美容院被认为是“暴利”生意。以面部护理来说，美容院需要卸妆油、洗面奶、按摩啫喱、面膜、水乳等产品，但项目的定价却高达几百元，其利润在20-30倍之间，看起来确实暴利。

但数据显示，现在全国一百多万多家美容院，能挣钱的不到两成，开业撑不到半年的美容院超过半数。目前中高端美容院的项目价格确实不便宜，但其中的利润或许并没有想象中的高。众所周知，相对于传统实体美容院来说，只要开店，人工成本、店铺租赁以及库存等各种费用随之而来。甚至有圈内人调侃，开美容院只有两天开心：开业的第一天和转手的那一天。

据美团《2020年中国生活美容行业发展报告》调研发现，经营成本高、客流量低和人才不足仍是生活美容服务业商户面临的主要困难。有近半数的受访商户认为“房租水电费用上涨”制约门店发展。

此前有美容院业内人士吐槽，“以目前的行情，美容师底薪、提成加奖金等，单个项目的人力成本可能在30%以上，再加上房价上涨，开一家美容院的房租和人工成本会占到盈利额的50%左右。倘若再为了获客，降价促销，那利润还会更低”。

而且受到疫情影响，这几年线下美容院日子都不好过。此前，由于业务线涵盖美容院线产品，伊斯佳曾收到问询函，为何专业线产品收入及占比均呈下降状态。该公司回复了提到了原因之一——2020年以来美容院渠道受疫情影响比较严重，美容院客流量大幅下降。

但客户粘性强，美容依然是一门不错的生意。类似热玛吉这样的抗衰产品，由于只能维持几个月或半年左右，想要容颜不改，需要定期去做。“变美这一门生意，具有很强的复购性，堪称黄金赛道”。北京某专注医疗赛道的投资人表示。

古人云，“最是人间留不住，朱颜辞镜花辞树”。虽然说衰老是一种不可逆转的自然过程，但现在人人都想留住青春的容颜。追求美丽的她和他，不经意撑起了一家家市值千亿的公司。