文｜新旅界

4月30日过后，国内文旅上市公司2021年财报披露已接近尾声。过去这一年里，上市旅企交出的成绩如何？

在新旅界（LvJieMedia）重点关注的A股、港股及美股超50家文旅公司中，锦江酒店等6家公司2021年营收超过百亿，其中华侨城A更是以超千亿的营收规模傲视群雄，这也是该公司年度收入首次突破千亿。而中国中免和美团的到店、酒店及旅游业务则分别以676.76亿元、325.3亿元的营收分列营收榜第二、第三位。

利润榜方面，华侨城A、中国中免和美团依然占据榜单前三甲。其中，美团到店、酒店及旅游业务净利润141亿元，位列榜首；中国中免以96.54亿元的利润紧随其后；而华侨城A则实现了37.99亿元的盈利额，排在利润榜第三。这也是新旅界统计的上市旅企当中，仅有的三家利润规模在10亿元以上的企业。

疫情的持续影响之下，在50多家上市旅企当中，去年净利润出现亏损约占49%，而利润同比去年增长率为正的企业仅有56.86%。遗憾的是，因为经营不善等原因，腾邦国际和大东海A今年将退出主板市场，告别文旅上市公司的舞台。

根据各家公司上半年的业绩及经营表现，新旅界评出了2021年上市旅企十宗“最”，来呈现文旅类上市公司的百态一隅。

最稳健增长：中国中免

上榜理由：连续3年净利润增速超30%。

新旅界点评：尽管疫情使得全球旅游免税业受到重创，但得益于海南环境因素及政策优势，海南自贸港的免税销售却是风景这边独好。2021年，中国中免实现归母净利润96.54亿元，较上年同期增长57.23%，已连续三年增速超30%。其中，海南离岛免税业务持续保持高增长，三亚市内免税店实现营业收入355.09亿元，同比增长66.58%。海免公司实现营业收入159.62亿元，同比增长61.05%。

与此同时，中国中免仍在继续扩大在海南的免税业务布局。眼下，投资金额高达128.60亿元，将成为全球最大单体免税店的海口国际免税城项目，以及投资金额36.90亿元的三亚国际免税城一期2号地项目仍在建设中，海口国际免税城项目将于今年开门迎客。这也就意味着，重点标杆项目落地后，中国中免在海南离岛免税份额将继续提升。

最大亏损：新华联

上榜理由：2021年亏损38.93亿元，同比下降202.84%。

新旅界点评：事实上，去年新华联营收的成绩上并不难看，公司全年实现营业收入85.99亿元，同比增长21.39%。分行业来看，主业商品房销售和文旅综合行业也双双实现了增长，但房地产业务的毛利率已同比下滑11.94%至26.46%，文旅业务毛利率-27.50%，也就是说在文旅业务亏损的同时，房地产业务的利润也在持续下滑，因此出现了增收不增利的局面。

雪上加霜的是，公司资金流动性危机进一步拖累了公司业绩。财报显示，受集中供地、三道红线等行业相关政策影响，新华联去年融资渠道受限，销售去化不及预期，导致流动性紧张，对新增土地储备及现有项目的开复工等形成一定挑战。此外，受系列金融债务纠纷影响，公司计提存货、商誉等减值准备10.62亿元；去年公司下属湖南新华联建工持有长沙银行部分股票被司法处置，导致投资损失。

最高政府补助：华侨城A

上榜理由：华侨城A去年获政府补助6.4亿元，占归母公司净利润比重16.84%。

新旅界点评：虽然去年营收突破了千亿规模，但作为旅企龙头，华侨城A近两年来受到疫情的影响也不言而喻，而政府补助对于头部旅企的补贴也体现了政府部门仍在加大对行业的扶持。以华侨城A为例，疫情前的2019年，公司获得政府的补助为3.1亿元，但疫情后获得的支持直接翻倍，2020年和2021年分别得到了7.2亿、6.4亿元的补助金额。

2021年，华侨城A所获政府补助主要集中在文化旅游产业扶持资金和奖励金以及企业补贴收入等方面，近年所获补助项目主要为重庆欢乐谷项目、“两园一带”生态绿地及配套项目以及中国艺库创意文化产业园项目等。

最唏嘘：腾邦国际

上榜理由：因审计机构对年报“无法表示意见”，即将面临退市。

新旅界点评：腾邦国际曾经辉煌时期，市值高达300多亿元，当时在旅游类上市公司中，仅次于携程和华侨城A，年营收超过50多亿。但由于票代模式红利期的消逝以及在金融等领域的无序扩张，公司资金链条的紧张引发了各个实体业务的债务危机，目前，腾邦国际负资产多达11.5亿元，已严重的资不抵债。

对于“无法表示意见”，审计机构鹏盛会计师事务表示，主要因为腾邦国际2021年财务状况持续恶化，员工大量离职、子公司管理失控等，不能配合审计工作；客运销售代理协议已被国际航空运输协会终止，支付业务许可证有效期到期，多项业务可持续性存在不确定性；大股东占款、关联交易、资产减值评估等，未能获取充分、适当的审计证据，无法对其真实性、完整性和准确性发表意见。随着4月27日，深交所向腾邦国际下发《事先告知书》，宣布拟决定终止该股票上市交易，这家在A股上市11年的老牌旅企摘牌也进入了倒计时。

最大笔出售：海昌海洋公园

上榜理由：65亿转让近半数主题公园资产。

新旅界点评：海昌海洋公园从 2020 年度净亏损 14.78 亿元转变成 2021 年净盈利 8.45 亿元，这主要得益于公司在去年的资产出售。为缓解债务压力，海昌海洋公园于2021年10月宣布，将位于武汉、成都、天津和青岛的4座主题公园项目的100%股权转让给亚洲私募股权基金MBK Partners，同时与MBK Partners合资运营郑州在建主题公园项目，后者将持有郑州项目的66%股权。此次出让涉及总金额高达65.3亿元。

从年报数据来看，出售资产确实缓解了海昌海洋公园的债务压力，年底公司净负债比率已由上半年的262.1%降至53.5%，明显好转。事实上，在去年资产出售后，海昌海洋公园执行董事兼行政总裁王旭光就表示，未来集团将托核心资产，聚力轻资产业务。年报也指出，公司未来将继续推进主题公园的扩张，重点提升上海主题及三亚主题公园，但目前仍处于轻资产扩张初期的海昌海洋公园来说，自身持续大量项目管理输出能力如何，仍需市场验证。

最大笔收购：祥源文化

上榜理由：对价17亿收购多处旅游资产。

新旅界点评：在公司核心业务“动漫及其衍生业务”的苦苦支撑下，祥源文化2021年仅盈利1811.94万元，同比下滑4.38，而在2019年公司还一度亏损超8亿元。业绩持续低迷之下，控股股东祥源控股开始为公司注入多次旅游资产。2021 年 5 月，祥源文化启动重大资产重组，通过发行股份收购祥源控股旗的百龙绿色100%股权、凤凰祥盛100%股权、黄龙洞旅游100%股权、齐云山股份80%股份及小岛科技100%股权，交易对价为17.31亿元。

根据重组草案，对于此次注入上市公司的5项资产，祥源文化实控人承诺2021-2024年的扣非净利润合计分别为6352.27万元、12609.32万元、16336.14万元、17963.83万元。这也意味着，若重组完成，公司业绩将实现彻底的翻身。但疫情之下，要完成对赌目标并非易事，比如，此次收购中估值近13亿的标的百龙绿色的主要资产百龙天梯的业绩就下滑严重，公司2020年主营业务收入同比下降68.56%，净利润下降超过70%……因此，祥源文化所收购的旅游资产能否真正意义上改善公司的业绩，还有待时间检验。

最逆势扩张：锦江酒店

上榜理由：2021年公司新开业酒店1763家领跑“三巨头”。

新旅界点评：从财报数据来看，2021年国内酒店三巨头业绩均处于回暖状态，华住集团净亏损大幅收窄，首旅酒店扭亏为盈，而锦江酒店净利润同比有所下降，主要是上年同期出售子公司股权取得投资收益等所致。同时，三大酒店疫情以来继续“跑马圈地”的步伐仍未停下来，全年新开门店数量均超过了1000家，其中锦江酒店新开业酒店1763家，尽管较2020年的1842家有所减少，但扩张规模仍为“三巨头”之首。

快速扩张是酒店业快速占领市场的手段之一，但这也带来固定成本的持续上升，为了规避风险，锦江酒店制定了中端路线和轻资产化的发展战略。截至2021年末，锦江酒店已经开业的酒店数达1.06万家，净增加1207家。其中，中端酒店数量首次超越经济型酒店，达5517家，经济型酒店为5096家。走轻资产道路的锦江酒店，直营酒店逐年下降至2021年的921家，加盟店数量维持较快增长，2021年上升至9692家，同比增长14.4%。

最大人员流失：众信旅游

上榜理由：众信旅游2020年员工总数3089人，2021年降至1745人，减员1344人。

新旅界点评：2021年是出境游巨头众信旅游度过的第二个没有出境游业务的年头。这一年，众信旅游放弃了与另一出境游巨头凯撒旅业的“联姻”，转而投向了电商巨头阿里网络的怀抱，后者在增持6.04%的股份后，一举成为了众信旅游第二大股东。“二当家”入主后，双方共同出资设立的旅游产品分销系统平台已正式上线并投放市场。同时，公司去年加紧国内旅游医疗、旅游零售以及研学旅游等业务的布局。

值得关注的是，阿里增持完成后，现任阿里巴巴集团旗下飞猪旅行副总裁、度假事业部总经理赵磊经，也于2021年年底成为众信旅游第四届董事会非独立董事。众信旅游的管理层也变化颇大，公司独立董事朱宁及非独立董事兼财务总监贺武，均因“个人原因”在去年先后提交书面辞职报告。而在整体员工规模上，众信旅游去年的流失也位居各大上市旅企之首，期末员工数量为1745人，同比去年减员幅度高达43.5%，这或许也是这两年国内旅行社行业的一个缩影。

最大方：三湘印象

上榜理由：2021年员工人均薪酬38.17万元，为上市旅企中最高。

新旅界点评：三湘印象去年实现营业收入30.06亿元，同比减少38.51%；净利润为1.13亿元，同比减少62.14%。在营收和净利润双双下滑的情况下，公司人均薪酬还能比2020年的30.15万元的水平上更进一步，达38.17万元，实属难能可贵。

不过，从三湘印象现有的业务经营情况来看，目前员工人均薪酬能持续高企并非无迹可循。2021年，三湘印象的房地产销售为公司贡献了约94%的营收，约28.15亿元；文化演艺的营收贡献仅2%，约6422.38亿元。其中，去年公司核心业务房地产销售毛利率同比增长了5.50%，达18.41%。而在文化演艺方面，公司旗下已公演项目全年累计接待观众264.57万人次，共计演出3257场，分别同比增长12.20%和13.25%，分别恢复至2019年同期的45.77%、68.60%。

最“厚脸皮”：大东海A

上榜理由：1月业绩预告预盈，财报发布前几天才“认亏”。

新旅界点评：曾经靠着财务造假上市的大东海A，今年在披露公司业绩预告的时候再次放了一波烟雾弹。2022年1月26日，*ST东海A预计公司将盈利270万元至310万元。并在回应深交所的关注函时表示“2021年公司净利润的增长主要来于营业收入的增长，2021 年的成本和费用是合理的，不存在少计成本、费用的情形。”

直至临近公司财报披露的前几天，大东海A才匆匆挂出业绩修正公告，表示将不具商业性质的交易做了调减，包括客餐费等合计共555.96万元，因此公司年度2021 年度扣非净利实为-418.84万元，再加上公司年度营收仅3023.45万不足亿元，这意味着大东海A触发了深交所财务类强制退市条件，将被深交所终止上市。

随着公司股票于2022年5月5日开市起停牌，这家长期在保壳线上徘徊且“一直承诺重组，从未被兑现”的单体酒店终于还是迎来了它告别A股市场的时刻。