文｜投资界-天天IPO

“美妆界华为”要IPO了。

投资界-天天IPO获悉，巨子生物已正式向港交所主板递交上市申请，高盛、中金公司为联席保荐人。如无意外，陕西有望迎来又一个超级IPO。

乍看巨子生物是一个陌生的名字，但它离很多女生并不远——旗下拥有两款专业级护肤品牌：可复美和可丽金，十分畅销。这家公司背后，有一位鲜少露面的灵魂人物——西北大学教授范代娣。

范代娣和丈夫严建亚是大学同学，早年结缘于中国西北大学。后来，范代娣在华东理工大学生物工程系学习，成为中国生物化工专业第一位女博士。2000年，范代娣及其科研团队创立了巨子生物，在西安高新区一间狭小办公室开始创业之旅。自2019年起，巨子生物连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，最近一年营收超15亿元。

2021年，薇诺娜母公司贝泰妮成功上市，市值一度1200亿，VC/PE深深震撼：原来功能性护肤赛道拥有如此巨大的潜力。此后，巨子生物遭到一级市场争抢，“想投却投不进”。最终，高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本、海松资本等一众知名机构参与了巨子生物罕见的一轮融资。如今，巨子生物终于走到了IPO大门面前。

结缘于西北大学，56岁女教授，和丈夫缔造一个IPO

巨子生物的背后，是一对伉俪的创业故事。

严建亚和范代娣的缘分始于西北大学。严建亚今年55岁，担任巨子生物董事会主席、执行董事兼CEO，他出生于西安周至的一个小村庄，1988年获得化学工程学士学位。大学毕业后，严建亚成功留校任教。他还有一为人熟知的身份——上市公司三角防务董事长。

妻子范代娣，目前担任巨子生物执行董事兼首席科学官。1966年，她出生于陕西省蒲城县，父亲是一位乡村医生，小时候印象最深的是父亲常常半夜被叫醒出诊，这对于日后她把科研成果转化于医疗领域产生了重要的影响。

1988年，范代娣获得西北大学无机化工学士学位，三年后又拿下化学工程硕士学位。1994年，她顺利获得华东理工大学化学工程博士学位，成为中国生物化工专业的第一位女博士。

上世纪90年代，中国正值“南下”热潮。但28岁的范代娣毅然放弃了留在上海工作和出国深造的机会，回到西安的母校——西北大学。刚回母校时，范代娣只有3000元的安家费、5000元的科研启动金和每月400元的工资。为了做科研，她和学生一起挤在40平米的实验室里。

1999年至2000年，她到美国麻省理工学院国家生物工程中心担任高级访问学者。回国后，范代娣在西北大学组建科研团队，开始从事人源型胶原蛋白的研发。自此，她的职业生涯发生了翻天覆地的变化。

2000年，严建亚决定将自己在大学的专业知识和妻子的科研背景结合，在西安高新区创业大厦正式成立巨子生物。

从技术研发到商业化落地的过程十分漫长曲折。严建亚曾回忆，”多亏妻子从美国实验室捡回了一些二手设备，节省了很大一笔资金”。最初几年公司没有收益，全靠他们夫妻的积蓄补贴，才能维持运营。

2003年，经过无数次的实验，他们的科研项目重组类人胶原蛋白终于获得惊人发现——一种接近人类的胶原蛋白研究成果在全球引起了强烈反响。经陕西省科技厅组织专家鉴定，类人胶原蛋白技术达到国际领先水平，范代娣因此被称为“类人胶原蛋白之母”。

经此一役，巨子生物填补了国内该项研究领域的空白，使我国成为国际上首个量产类人胶原蛋白类材料的国家。

2008年，在成都召开的皮肤医学大会上，巨子生物携带可丽金系列产品参会，一炮打响，这也开启了巨子生物商业化进程之路。

时至今日，巨子生物已经成为第二大的专业皮肤护理产品公司；同时自2019年起，公司连续三年均是中国零售额最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。其中，巨子生物重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销的品牌。

“毫不夸张地说，类人胶原蛋白就诞生在西安高新区，是高新区孵化出了巨子生物。”此前，范代娣团队的一位成员曾对媒体表示。受益于西安的创业政策和创业环境，更多类似巨子生物这样硬核的创业公司正在这片三秦大地崛起。

靠护肤一年进账15亿，VC/PE抢份额，曾估值200亿

巨子生物凭什么撑起一个IPO？

招股书显示，巨子生物的产品管线包括85款在研产品，产品组合则包括105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)以及参苷。可满足术后修护、初老肌肤、易敏感肌、问题肌肤等不同人群多样化的护肤需求。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年，公司的收入为9.57亿元、11.90亿元以及15.52亿元。同期净利润分别为5.75亿元、8.26亿元及8.28亿元，净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%。

其中，可丽金是巨子生物主打品牌之一。大多数女生可能并不陌生，可丽金是巨子生物旗下中高端皮肤护理品牌，主要功效是抗衰老、皮肤保养和皮肤修护。截至2021年，可丽金旗下的产品组合包括喷雾、面膜、面霜、精华、乳液及凝胶等，售价在109元到680元之间，比如150ml爽肤水喷雾售价242元。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年，可丽金的收入分别为4.81亿、5.59亿以及5.26亿，目前占据巨子生物营收的三分之一。

此外，可复美也是巨子生物为人熟知的王牌产品。2015年，公司将可复美品牌产品全面推向消费者，即在医用敷料以外又开发了一系列面向大众市场，产品包括面膜、爽肤水、乳液、喷雾、精华、面霜和凝胶等。天猫旗舰店显示，可复美类人胶原蛋白面膜一盒（5片）折后184元，平均36.8元一片。过去三年，可复美的收入为2.90亿、4.21亿以及8.98亿。

招股书显示，公司的产品已经销售和经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。

截至2021年，巨子生物的研发团队共由84名人员组成，其中43人拥有硕士及以上学位，占研发团队的51.2%。截至最后实际可行日期，巨子生物拥有75项专利和专利申请。

其实在一级市场，巨子生物历来备受关注。曾有投资人透露，“这是一个份额很难抢的项目”。2021年年底，巨子生物完成了一笔重磅融资——金额达6.3亿美元（约合人民币42亿），投资方阵容豪华，包括高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、Mubadala Investment、星纳赫资本、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本、海松资本、国开创新资本等一众知名机构。

招股书显示，高瓴则持股4.99%，CPE源峰持股4.33%，其中CPE源峰董事总经理陈锦浩担任非执行董事。若以交易对价和持股比例计算，巨子生物IPO前的估值约200亿元人民币。

撑起千亿市值，一条隐秘赛道火了，还有一群IPO赶来

巨子生物的崛起，是功能性护肤赛道火爆的一缕缩影。

这里去年诞生了一个千亿IPO——贝泰妮。公司背后站着一位59岁教授——郭振宇。出生于云南昆明，郭振宇早年毕业于云南大学，加拿大西安大略大学博士后，曾为乔治华盛顿大学终身教授。回国后，郭振宇加盟滇虹药业集团，一手打造了中国皮肤科知名品牌康王。

贝泰妮旗下最知名的产品是薇诺娜，一个医学级护肤品牌。去年双11，薇诺娜在天猫开售第一天成交金额就达到了8.2亿元，秒杀一众海外品牌，一骑绝尘。2021年，薇诺娜母公司贝泰妮上市，总市值一度超1200亿元。

还有一个IPO正在赶来——敷尔佳。2021年，主打医用面膜和功能性护肤的敷尔佳递交了招股说明书，拟登陆创业板。值得一提的是，在提交IPO招股书前，敷尔佳完成了上市前的最后一笔融资，估值超百亿。

敷尔佳的故事要从1996年说起，当时哈尔滨人张立国下海经商，成立了华信药业。2012年，张立国嗅到了美容整形术后修复产品的商机，开始将业务医美行业延伸。2017年，华信药业创立敷尔佳公司。从医用敷料产品开始，敷尔佳相继拓展了普通面膜、水乳、冻干粉等多种功能性护肤品。2020年，公司贴片类产品销售额占据了市场第一位置。

此外，玻尿酸巨头华熙生物也悄然杀入功能护肤赛道。目前，华熙生物旗下功能性护肤品包括润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等品牌，产品售价在100元和300元上下。

眼下，国产功能性护肤赛道达到前所未有的热闹，如溪木源、AOEO、C咖、优时颜、轻岁面膜、逐本护肤、毕生之研、丽舒丹、萧雅生物……品类涵盖面膜、爽肤水、精华液、乳液、面霜、安瓶、洗面奶到卸妆油等等。

这个赛道挤满了VC/PE，老虎环球基金、Coatue、红杉中国、高榕资本、顺为资本、黑蚁资本、天图资本、光速中国等等机构都来了。“现在没人看彩妆了，反而都去投功能性护肤品牌。”一位专注消费的上海投资人曾向投资界表示，VC已经腻了烧钱营销，反观薇诺娜的股价表现，令人振奋。

大家为何看好功能性护肤如此细分的方向？首先功效护肤市场多以敏感肌为主，而这背后有一个庞大的群体。研究数据表明，在中国，每3位女性中就有1个是敏感肌，且随着空气污染加剧、过度护肤、工作压力增大导致的内分泌失调等内外因，绝大多数女性对美白、祛斑、补水保湿、抗氧化、抗衰抗皱等有着明显的需求。

这是一条千亿规模的隐秘赛道。有投资人通过调研发现，早在2019年中国功能型护肤市场销售额就已达740亿元，同时其超23%的年复合增长率也远高于化妆品行业的整体增速，到2025年市场规模有望增长至1250亿元。

更关键的是，中国和欧美、日本等国家功能性护肤品市场渗透率相比，存在四到十几倍的差距，行业天花板尚远。

投资圈流传着一个普遍观点——就像美妆行业曾经跑出了完美日记，在护肤品行业也能够跑出相应的头部品牌。那么，下一个薇诺娜会是谁呢？