文｜车圈层

2022年第一季度，受原材料、竞争加剧等因素影响，新能源汽车产业链波动不断。从上游动力电池市场看，国内动力电池的累计装车量同比上升120%达51.3GWh，但头部厂商的盈利表现承压。

4月26日晚间，锂电厂商欣旺达电子股份有限公司（下称“欣旺达”，300207.SZ）发布了第一季度报告，营业收入同比增长35%至106亿元，归母净利润同比下滑26%至0.95亿元，扣非后归母净利润下降38%至1.01亿元。

随后，欣旺达在4月28日与金圆中科、川恒股份（002895.SZ）签订了《投资合作协议》，拟出资1.23亿元成立合资公司，在阿根廷整合开发盐湖锂资源。此前在3月份，欣旺达旗下汽车电池公司与珠海市政府签署项目投资协议，将于珠海投资120亿元建设30GWh动力电池生产基地项目。

持续扩产的情况下，欣旺达能否在动力电池领域实现业务结构的突破，则有待观察。

售价上调

动力电池厂商中，“宁王”宁德时代（300750.SZ）在2022年第一季度的归母净利润下降24%至14.9亿元，比亚迪（002594.SZ）的归母净利润同比下滑近三成，国轩高科（002074.SZ）的归母净利润同比减少33%。

据欣旺达利润表数据，由于订单增加、附加费增加、管理人员工资增加等原因，欣旺达2022年第一季度的营业成本、税金及附加、管理费用等项目支出上涨。

此外，欣旺达还受到原材料涨价带来的影响。自2021年以来，锂离子电池行业上游原材料呈现不同程度的涨价，欣旺达认为，受中间商以及贸易商囤积居奇、哄抬物价的影响，上游原材料价格激增，增加了公司成本端的压力，出现利润下滑甚至亏损的风险。

因此，欣旺达在4月20日的业绩说明会上宣布涨价，根据不同的客户、项目以及产品结构情况，欣旺达已对售价做出相应调整，上涨幅度参考行业龙头公司的水平。具体涨价机制是与上游原材料合作伙伴达成供应共识，并与下游客户伙伴形成了价格联动机制。

可以看到，动力电池厂商涨价已成为行业共识。

据东吴证券统计，宁德时代在2022年第一季度产品涨价10%，其中三元电池在第二季度再次提价；比亚迪采用浮动定价机制，为保持毛利润，向下游传导成本；亿纬锂能（300014.SZ）则以净利率为正的原则，第一季度的涨幅较小；鹏辉能源（300438.SZ）和中航锂电预计在2022年的价格涨幅在20%左右。

值得一提的是，欣旺达在2022年第一季度的其他收益上涨153%至1.25亿元，主要由于政府补助的增加。

2022年第一季度，欣旺达获得的政府补助1.23亿元。但由于公司持有的股票资产依据股价调整公允价值产生的亏损1.33亿元，致使欣旺达的扣非后归母净利润为1.01亿元，超过了归母净利润的0.95亿元。

此前在2021年，欣旺达收到的政府补助就达2.28亿元，加上处置惠州土地所有权所获得非流动资产处置损益1.5亿元，两项合计在2021年归母净利润中高达41.5%，这也导致了欣旺达在2021年的归母净利润和扣非后归母净利润差距较大，分别为9.16亿元和5.28亿元。

从二级市场看，2021年11月10日欣旺达的股价达55元/股，至今跌幅超50%。截至5月11日，其收盘价为25.81元/股，总市值444亿元，市盈率50.3倍（TTM）。

欣旺达股价走势图（元/股）

获车企青睐

在2021年国内动力电池装机量的市场格局中，欣旺达的市占率不高，仅为1.3%，全年装车量2.06Gwh，位列第十。宁德时代和比亚迪的市场份额仍处于主要位置，分别占比52.1%和16.2%。

2021年国内动力电池装机量市场格局

在外供电池方面，比亚迪外供电池比例仅约5.6%，宁德时代仍是众多新能源车企的主要选择。据中信证券统计，截至2021年年底，蔚来（9866.HK）和理想汽车（2015.HK）均仅有宁德时代一家动力电池供应商，上汽集团（600104.SH）、小鹏汽车（9868.HK）等大部分动力电池供应来自于宁德时代。

动力电池市场头部企业集中度较高的情况下，市占率不高的欣旺达也进入了车企的视野。

2月底，欣旺达的控股子公司欣旺达电动汽车电池有限公司（下称“欣旺达汽车电池”）完成了一笔24.3亿元的增资，估值约125亿元。增资完成后，欣旺达的下属子公司持有欣旺达汽车电池的股权比例从71.5%变更为57.5%。

此轮增资的投资方由19家公司组成，其中增资款排名前三的为车和家、Sky Top、蔚瑞投资，分别投入4亿元、4亿元和2.5亿元。而具体来看，车和家是理想汽车关联企业，Sky Top是小鹏汽车的关联实体，蔚瑞投资是蔚来董事长李斌参与投资的企业。

除了“蔚小理”以外，投资方背景还包括上汽集团、广汽集团和东风汽车三家车企，以及OPPO、一加、realme手机品牌的母公司欧加控股、原材料厂商华友控股、碧桂园创投等。

增资之后，欣旺达汽车电池随后在3月与珠海市政府签署项目投资协议，将于珠海投资120亿元建设30GWh动力电池生产基地项目，其中固定资产投资约100亿元。同时，欣旺达汽车电池收到了上汽集团的定点订单，为其供应动力电机总成产品。

不过，欣旺达并未在公告中提及投入资金的来源。但据2022年第一季度财报，大量资金的投资消耗给欣旺达带来一定的负债压力。

2022年第一季度，欣旺达的资产负债率达66%，应收账款在总资产中占比达20%。同时，欣旺达通过投资活动产生的现金净额为-21.3亿元，用于处置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达18.7亿元。

因此，有投资者在互动平台提问公司高负债率的问题，欣旺达回应称将通过三种方式降低负债率，一是采取股权融资的方式，优化公司资本结构；二是将优化供应商账期管理，提升公司回款能力；三是提高中长期债务融资比例，优化公司债务结构。而关于具体的调整计划，《投资者网》向欣旺达联系交流，但并未得到回复。

加码动力电池

公开资料显示，欣旺达早期作为消费类锂离子电池生产厂商，已进入联想、ATL、苹果、华为、小米等供应链，主营产品为3C消费类电池。直到2014年，欣旺达成立电动汽车电池子公司，并收购东莞锂威，正式步入电动汽车电池领域。

截至2021年，欣旺达仍靠消费类锂离子电池作为主要营业收入，动力汽车电池类实现营业收入29.3亿元，仅占比7.85%。消费类锂离子电池中，欣旺达又以手机数码类为主，实现收入208亿元，占总营收的56%。其次是笔记本电脑类、智能硬件类，分别占总营收的14.5%和13.4%。

从毛利率上看，消费类锂离子电池相关产品的毛利率并无较大变动，手机数码类毛利率达18.39%，仅增长0.15%。然而，电动汽车电池类产品的毛利率虽为-0.87%，但同比增长13.98%。

平安证券认为，手机市场已进入存量博弈时代，行业竞争加剧，对手机厂商的技术研发和产品迭代能力提出了更高的要求。欣旺达的手机模组市占率已达到相对高位，有望维持在30%左右的水平。而动力电池业务方面，欣旺达由于客户放量将迎来爆发期。

实际上，欣旺达并非独家“跨界”发展的消费锂电池厂商。

珠海冠宇（688772.SH）在2019年布局动力锂电领域，2021年的消费类电池的营业收入占比近95%，动力类电池仅获得0.94亿元的营收，但对应的毛利率大涨209%。

亿纬锂能于2015年深度布局动力电池，2021年动力电池业务实现营业收入100亿元，同比增长146%，已超过了消费类电池的68.8亿元营业收入。相较于欣旺达，亿纬锂能已实现了动力电池为主导的业务结构。

中银证券称，在宁德时代龙头确立、比亚迪地位稳固的市场格局下，二线企业面临发展机遇，也面临被淘汰的风险。包括欣旺达、亿纬锂能在内具备优势的二线电池企业有望崛起，进一步提升市场份额，突出重围。

而对于欣旺达来说，大举加码动力电池领域能否迎来业务变革的春天，还有待时间的验证。