文|花朵财经

曾缔造《中国好声音》的公司又要上市了。

5月13日，上市地曾由深交所辗转至港交所均未获成功的星空华文控股有限公司（简称星空华文）再次向港交所提交了上市申请。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为2.0%。2012年，公司推出中国最受欢迎的歌唱比赛节目之一《中国好声音》，播出十季后，创下中国季播持续时间最长的综艺节目纪录。

凭借推出《中国好声音》，星空华文曾风靡一时，但时过境迁，随着《中国好声音》节目近年来在社会上的影响力逐渐消退，星空华文已难复当年光景，并且目前还同时受超十亿商誉值缠身。

多次折戟资本市场

从业务层面来看，星空华文拥有一批类型多样的热门综艺节目IP，包括明星歌唱类节目、舞蹈类综艺节目、才艺类综艺节目、脱口秀、户外╱文化类综艺节目及其他综艺节目。

除《中国好声音》外，公司亦创造及运营了其他长期以来受欢迎的综艺节目IP有《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》）。同时与中国三大网络视频平台之一优酷合作，共同制作了网络舞蹈比赛节目《这！就是街舞》。

公司另外还是中国音乐IP创造商及运营商。截至2021年底，公司音乐库有8522个IP，包括在公司的明星歌唱类节目创作期间制作的3546个现场音乐录音、为签约艺人制作的3016首歌曲以及1960首歌词及音乐作品。

目前，公司已与150多名表演艺人建立合作关系，包括陈冰、希林娜依•高、黄霄云、蒋敦豪、李琦、那吾克热•玉素甫江、刘雪婧、潘虹、苏运莹、旦增尼玛、伍珂玥、邢晗铭、于梓贝、扎西平措及张磊。

公司同时拥有并运营庞大的中国电影IP库。截至2021年底，拥有757部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，其中包括许多经典作品，如《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》等。

坐拥如此之多的知名IP，但回想星空华文这个名字却似乎很陌生，这是因何？据了解，2021年3月份，星空华文注册成立，并于同年7月份、8月份分别收购了灿星文化子公司灿星国际、星空华文传媒，完成重组。

当谈起灿星文化，想来很多人就不陌生了，毕竟在很多综艺节目上都会听到这个名字。既然已经打出知名度，为何还要“换马甲”？实际上，灿星文化上市之旅已辗转多年，不过并无一次成功史。

比如早在2018年12月份，灿星文化就曾向证监会递交申请，拟在深交所创业板上市。到2021年1月份，灿星文化再次向深交所上市委员会审议会议递交A股上市申请，次月上市申请被否。随后，灿星文化又将上市地转向港交所，2021年11月，重组后的星空华文向港交所递交招股说明书，仍未获成功。

难扛大旗的《中国好声音》

面对曲折的IPO之路，在申请IPO期间，星空华文无论是王牌节目《中国好声音》，还是公司整体的经营数据，也均出现了不同程度的滑坡。

2019至2021年，公司营业收入分别为18.07亿元、15.60亿元、11.27亿元；净利润分别为3.8亿元、-2780万元、-3.52亿元。同期，盈利能力亦出现急速下滑，毛利率分别为39%、37.7%、24.3%。

从业务来看，综艺节目IP运营及授权是星空华文主要的营收来源。2021年，综艺节目IP运营及授权收入为8.8亿元，占公司收入百分比的78%。然而，该项业务毛利率下降幅度较大。2019至2021年，综艺节目IP运营及授权毛利率分别为39.0%、37.7%、24.3%。

从收入结构来看，《中国好声音》一直位列综艺节目IP运营及授权收入占比第一名，但是该项业务已愈发难做。2019至2021年，《中国好声音》收入分别为4.91亿元、3.25亿元、2.52亿元，占综艺节目IP运营及授权产生总收入百分比分别为36.6%、29.8%、28.6%。

雪上加霜的是，《中国好声音》不仅收入在直线下降，而且其毛利率几乎濒临无利可图的地步。2019年，其毛利率为46.6%，但到2021年这一数值已经降至低至2.2%。面对如此尴尬的毛利率，办了十年的《中国好声音》又会不会突然就停播了呢？

值得注意的是，近年来虽然星空华文制作了《这！就是街舞》、《中国达人秀》、《蒙面唱将猜猜猜》等众多新节目，却无一能接替《中国好声音》在公司收入占比“一哥”的地位。《中国好声音》的落寂，对星空华文的影响而言，显然是不言而喻的。

超十亿商誉值压顶

2012年，《中国好声音》一炮而红之际，灿星文化总裁田明与华人文化等还共同创立了梦响强音，从事音乐IP运营及艺人经纪。后在2016年3月，灿星文化以20.8亿元的高价收购梦响强音的全部股权，带来19.7亿元的商誉。然而，这成为了灿星文化目前最大的“拖油瓶”。

在灿星文化先前拟深交所上市的A股申请过程中，公司认为于2016年至2019年，根据中国适用的会计准则，毋须进行减值。但在IPO审理过程中，因深交所出具反馈意见，灿星文化于2020年就2016年12月31日的梦响强音商誉追溯确认减值亏损约3.48亿元。

但尽管如此，在2021年2月，深交所还是就灿星文化A股申请发出了终止通知。其中原因包括灿星文化就梦响强音收购事项产生的商誉追溯应用的会计调整并未反映灿星文化于相关时间的实际财务状况。

此次申请港股上市，对于收购梦响强音产生的商誉，星空华文则做出了激进的处理，将梦响强音商誉2020年确认减值亏损调整为3.87亿元以及2021年确认减值亏损3.81亿元，最终直接导致了星空华文连续两年亏损。

据了解，梦响强音成为公司在中国的主要附属公司之一，主要从事音乐IP运营及授权以及艺人经纪。但公司音乐IP运营及授权所产生的收入由2019年的2.39亿元下降至2020年的2.17亿元，到2021年又下降到了1.18亿元。

以超20亿元高价收购梦响强音，带给公司的营收却仅刚刚过亿，并且收入规模逐年萎缩，这笔买卖能有多划算？值得注意的是，截至2021年底，梦响强音的商誉仍有12.16亿元，灿星文化的高商誉沉重包袱可见一斑。

招股书显示，就音乐IP运营及授权而言，董事认为，公司面临来自拥有更多音乐IP库的其他唱片公司的竞争。中国音乐市场高度分散，按2020年的收入计，前十大市场参与者的市场份额为7.6%，而公司排名第七，占音乐市场总额仅为0.4%。