文|砺石商业评论  金梅

“啪！”一记响亮的耳光打在秦英林的脸上。

“你把老秦家的脸都丢尽了。”秦英林的父亲想不明白，自己勒紧裤腰带供他读书，好不容易老师帮他争取了保送河南大学的机会，他却想去学养猪。

消息传开后，秦英林成了一个笑话。村里的人都指指点点，“读书有啥用，最后不还是要去养猪。”

父亲受不了别人的指指点点，连出门办事都只敢走小路，生怕碰见人。

但秦英林心意已决。

没有人想到，20年后他就是靠养猪身价超过2000亿，问鼎河南首富。养猪不但让他创办的企业牧原股份获得“猪茅”（猪企中的茅台）的称号，还令他将一个不受资本市场看好的行业变成市场风口。

不过此后质疑声伴随着掌声一起袭来，有关牧原股份高存高贷、财务造假的质疑声也不绝于耳。

“猪茅”“猪毛”哪一个才是真实的牧原？

1、养猪的执念

1965年4月，秦英林出生在河南省内乡县马山口镇河西村，家里祖祖辈辈都是农民。那时，“三年自然灾害”刚刚过去，一家人生活得很是困苦。

即便天天啃红薯，父母还是东挪西凑地供秦英林读书。做农民太苦了，他们希望孩子不要再走自己的老路。可父母最看重的儿子秦英林似乎并不是学习的料，初中了连除法都学不会。老师跟父亲说，孩子脑子这么笨，还是退学务农吧。

父亲不肯放弃，恳求老师让秦英林办理了留级。结果，一留级秦英林突然开了窍，开始奋起直追，成绩也上来了。期末拿到成绩那天，父亲破天荒地提回来一壶酒，半盘花生米，二斤白面。父亲端着酒杯老泪纵横，老秦家有指望了。

秦英林一边起早贪黑地读书，一边帮家里干农活。可眼看父母的脊背越来越弯，家里的日子却还是一天不如一天。

1979年，时代变了，中国出现了第一个靠养猪致富的万元户。三年后，改革的春风吹进了河西村，刚上高中的秦英林也鼓动父亲养猪致富。没想到他的建议，却让原本不富裕的家庭雪上加霜。

当时父亲用三九天挖莲蓬积攒下的800元血汗钱，建了一个养猪场，买了20头小猪，开始期待以后大口吃白面的日子。谁料这些猪仔一夜间死于一场瘟疫，只留下一只长白猪。

父亲搓着手背，唉声叹气。秦英林的心揪成了一团。本想让家里出人头地，却害得家里阴云密布，秦英林陷入了深深的自责。

好在他高中成绩优异，高考前老师费尽周折帮他争取到了保送河南大学的机会。这个消息，让愁云惨淡的父亲也扬眉吐气了一下。

可谁料秦英林却斩钉截铁地回绝了这个让人梦寐以求的机会：“我要上农大，要去学畜牧养殖技术，将来要养猪。”

老师被他的拒绝弄懵了。

父亲更是感觉自己多年的心血，如那一夜间死去的19只小猪一样，白瞎了。于是出现了开篇的那一幕。但秦英林铁了心要学养猪，在报志愿时他毅然决然地填下了“河南农业大学畜牧兽医专业”。

那19只小猪的芒刺在他心里扎得实在太深。到了大学，秦英林天天泡在图书馆看养猪的书，图书馆关门了，又跑到教室通宵看，就连国外养猪杂志他也不放过。大三那年，他还拿到了学校“解剖学”课程自创建以来的最高分——92分。

1989年大学毕业后，秦英林被分配到南阳国营肉联厂工作，端上了铁饭碗，羡煞了旁人，秦家人也终于在村民中挽回了面子。1990年，他跟妻子钱瑛结婚，过起了悠闲的城里人生活。不知道是巧合还是有意为之，他的妻子也是学兽医的。

虽然进了国企，但他养猪的执念并没有消散。

秦英林的宿舍在顶楼，夏天屋子热得像火烤，椅子都烫屁股，他就铺条毛巾被坐着看书。晚上蚊子太多，他就穿上长衣长裤和胶鞋，让蚊子咬不透。就这样，他把南阳市所有的书店里关于养猪的书都看完了。

城边的白河是纳凉好去处，但工作了三年，他却只去过两次，一次是父亲进城，陪着老人家去散步，一次是晚上停电没办法看书。

在此期间，秦英林还为南阳的几个朋友设计猪舍、调配饲料，亲身实践的机会让他兴奋不已。1992年，中国兴起了“下海潮”，他按捺不住，怂恿妻子一起辞职回家养猪。

当他们回到老家马山口镇后，村子里又沸腾了，这次的闲言碎语并不比秦英林考大学那次少。村民们都等着看这个大学生的笑话。

虽然秦英林夫妇想大干一场，但他们回来时只有262块钱，借了一圈也只借了不到5000块钱。最后秦英林的哥哥把压箱底的钱，弟弟把结婚的彩礼钱都贡献了出来，就这样一共帮他们凑了3.1万。秦英林勉强可以着手盖猪圈了。

要盖一个现代化的猪圈至少需要几十万。钱不够，秦英林就自己动手，重新设计出砖拱结构的猪舍，使造价降低了90％。为了省钱，他白天黑夜都住在工地旁边用玉米秆搭起的小窝棚里。打井、架电线、建水塔，样样都自己来。

但即便如此，养猪场盖到一半钱就不够了。各种精打细算后，还需要一万块钱才能完工，但老秦家再也拿不出钱了，秦英林急得上蹿下跳。实在没办法，哥哥劝他，“你把猪场卖掉吧，能卖的都卖了，把砖也卖给别人，我们兄弟一场，借给你的钱不用你还了，你回去上班吧。”

但开弓没有回头箭。秦英林6天往信用社跑了12趟，终于拿到了1万块贷款。1993年6月，猪圈盖好了，秦英林从郑州和南阳买来22头良种猪。他的养猪梦终于照进了现实。

之所以如此大费周折，是因为秦英林决定不用农民的传统养殖方式，而是要用现代化的管理、科学化的手段、规模化的方式来养猪。

2、付出总有回报

虽然书看了很多，但实操起来秦英林还是个新手。为了观察猪的生长习性，他几乎整天都泡在猪圈，有时候甚至干脆直接睡在猪圈。有的猪排便困难，他甚至用手帮猪把粪便掏出来。

眼看这22头小猪慢慢长大，结果一场传染病，小猪死了个精光。

他没时间伤心。猪舍、水塔已经投入了很多钱，除了继续，秦英林别无选择。他四处求爷爷告奶奶，又借钱买回了一批新猪。

1994年，他的养猪场规模扩大到2000头，但好日子总是短暂的，1995年的一天，3头小猪在吃饱喝足后睡去，就再也没醒过来。秦英林和妻子赶紧解剖了死去的小猪，他们翻遍了所有的书籍，也没找出问题所在。

俩人正一头雾水时，工人急急忙忙跑来说，又死了4头小猪。

秦英林慌了，他赶紧给母校的老师写信求救。信迟迟没有收到回复，小猪一头头地死，一共死了70头。3天后，老师的回信终于来了，判断是“伪狂犬病”。他赶紧从河南省畜牧局买了疫苗，避免了2000多头猪再次全军覆没。知识的重要，再次深深烙在了秦英林的心里。

9个月后，秦英林的第一批生猪终于出栏了。本以为自己要苦尽甘来，谁料命运又跟他开了个玩笑。当时生猪收购价每公斤才1元，卖掉猪，他连成本都收不回来。沉迷养猪这么多年，现实这一记响亮的巴掌告诉他，光会养猪是远远不够的。养猪还要懂市场，懂猪价的周期性。

不过养猪的这个流程秦英林毕竟跑通了。1996年的夏天，秦英林跑遍15个县后，敲定了长白、杜洛克两个品种的猪，并贷款150万引进1万多头，开始大规模养殖。

秦英林建立了一套隔离和防疫制度，一般人不能接近猪舍。过万的猪仔一天的饲料用量惊人，他用自己学过的营养学理论配制饲料，让猪一天能长1公斤肉，提升饲料的使用效率。

他还到美国、法国、巴西等国的养猪场、兽医站和实验室，学习改进自己的养殖以及经营方式。回来后还给饲养员开了一百多期培训班。

2000年7月13日，秦英林成立了内乡县牧原养殖有限公司，正式将养猪进行公司化运营。

当年，一个猪贩子找到秦英林，要给他提供瘦肉精：“仪器检测不出来的，出了问题我来担，你一头多赚好几十元！”彼时，瘦肉精养猪是行业潜规则，用了这东西秦英林一年至少多赚200万元。

“仪器检测不出来，我的良心能检测出来！”秦英林一口堵住了这个财路。饲养员都觉得秦英林傻。“谁用，我开除谁！”他对饲养员说：“我们养的是猪，要给自己爹妈吃，给自己的孩子吃，给天下老百姓吃的。养猪一定要先养良心，只有良心养好了，你才能做好任何事情。”

秦英林这么做，绝不是财大气粗。那时候他在银行的贷款已经累积到了2540万。产业扩张新建猪舍，让牧原资金一直非常紧张，还贷都非常艰难。可秦英林却不肯赚瘦肉精的钱。

正在牧原股份的资金捉襟见肘时，一个天大的好消息传来。

那一年，国家打包处理企业银行贷款（金融危机后国家支持企业的政策），允许一些企业走流程后，对银行贷款进行减免。有银行副总觉得牧原符合政策，劝秦英林赶紧走流程，这样银行和牧原都能早日脱离苦海。

但秦英林不肯，“企业不还钱，这不是好的风气，别人咱管不了，但牧原要还。”牧原的副总急得直掉眼泪：“我们养猪12年，都没有挣这么多的钱。”“我们总会有一年挣到2000万的，你要相信。”秦英林的傻劲又犯了。

但他后来真的一笔笔地还完了2000多万银行贷款。在此之后，一个奇怪的现象出现了，银行开始排着队给秦英林送钱，甚至还有行长带着职员、捧着鲜花，列队为他接机。

“首先第一个站出来的是农业发展银行，先给我们3000万，又给8000万，再给3个亿。我说我没有那么多的抵押物。银行说，给你信用！”秦英林回忆道。后来农业银行也来了，没有抵押物，银行居然提出用猪抵押的解决方案。都说“家财万贯，带毛的不算”，但银行却为牧原打破了行规。

“担起那1%，那是属于自己的1%，也许会更小，但是会成就自己的100%。”秦英林感慨道。

资金的问题解决了，但不用瘦肉精，猪肉的口感如何保证？秦英林只好费尽心思，用一些土办法——他把养殖场建在清澈的水源旁边，让猪能喝到纯净泉水，让猪吃当地的优质小麦、豆粕，提升猪肉的口感。

2002年，牧原猪肉售价超过了瘦肉精猪肉。2006年，上海爆发了瘦肉精事件，坚持不放瘦肉精的牧原生猪从此声名鹊起，大客户接踵而至，牧原走出了河南，走进了全国千家万户。

2007年，牧原的猪肉开始出口到食品检测极严格的日本，随后，美国、法国等国家客户接踵而至。很快，牧原成为生猪出口全国第一的企业。

牧原能快速发展，还与农户之间建立的良性互动，直接相关。

2009年麦收时节，内乡县和周边几个县市阴雨连绵，粮食都发芽了。百姓愁，政府忧。“这芽麦我收，我全收！”秦英林跟县委书记打了保票。困难时刻，他觉得担起农民的损失是他的责任。

没有场地，公司自己租赁；资金不足，秦英林找银行贷了2亿多；价格按正常小麦收购价，现收现结。秦英林把内乡和周边县市老百姓的芽麦全收了。

但收购芽麦做的饲料，猪只吃了3天就不吃了。

“如果猪真不吃，足以让公司倒闭啊！”秦英林蹲在猪舍里一天一夜没吃饭没合眼。他观察发现，猪不吃是因为芽麦做的饲料太黏，于是他改用烘干的颗粒饲料解决了难题。

第二年，全国饲料价格大涨，秦英林反而从中受益了。

随着牧原成为河南省的知名企业，很多人拿着大把的钱想跟秦英林合作，想让他一起养鸡、做食品深加工、做熟食。但无论谁来劝说，秦英林都只做养猪这一件事。因为他知道，跟国外比，牧原在养猪上还差很多。

中国人多地少资源薄弱，但养猪是个高耗能的产业。“到底什么样的猪舍是好猪舍，这是20年来我心中一直在思考的问题。”秦英林说。因为只有不断地做猪舍升级，才能让牧原股份养猪的效率不断提升。

通过猪舍的不断升级，如今牧原每头猪产出的污水量在全国同行业中最少。牧原还将猪的粪尿进行干湿分离，干物质制成有机肥，液体进行沼气发酵，沼液免费给农民浇施农田。牧原不仅变粪为宝，还跟农民之间形成了很好的互动关系。这也令牧原在饲料成本端，有着全行业最低的成本。

3、开发“猪芯片”，叫板猪周期

一直以来，国内的养猪水平跟国外差距较大，曾经秦英林也同其他企业一样花大价钱引进国外的种猪，但随着国人消费能力的提高，他发现这些种猪身上的问题很多。

比如，不同国家对肉质风味的要求不同，美国人喜欢吃那种干巴巴的肉，但中国人喜欢吃软糯香软的肉，所以国际种猪并不能完全满足中国人的口味需求。而且，引进的大白猪的种猪在“引进——退化，再引进——再退化”的死循环里，中国的“猪芯片”（种猪）一直被外国人卡着脖子。

口感不好，还要受制于人，何必呢？2000年，牧原养殖成立之后，秦英林就痛下决心，把引进来的种猪全部赶出去。他曾经花了大价钱把它引进来，又要用基因技术，把这些外国猪一对一对地挑出去。要知道剔除国外种猪的投资，是买种的10倍不止。

但秦英林心意已决。因为混进来外国基因后，他的猪一头比之前少卖20多元。多年努力之下，如今牧原的PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）约24，虽然跟丹麦的30，美国的28还有差距，但比行业平均水平15还是高出很多。而且不用被人掐着“猪芯片”的脖子分走丰厚的利润，自己产出“猪芯片”供自用和销售，而且做适合中国的优良种猪对牧原而言意义非凡。

牧原的自育、自繁、自养模式虽然开始不容易，但随着规模的慢慢提升，以及育种、饲料配方、疫苗、猪舍建造等多个环节提升效率，成本差异慢慢显现，其养猪成本一直远低于竞争对手。连温氏、新希望这样的明星企业，也要从牧原买种猪。

而且，一体化养殖和科技赋能下，对疫病检测、防控、饲料安全的精准把控，让牧原的猪不再那么容易受到各种疫病的影响。秦英林让养猪的确定性变得越来越高。

2014年，年销售额20亿、净利润几千万的牧原上市了。可被投资者普遍看好的牧原股份，一上市就开始亏本。证监会叫秦英林过去谈话：“网上说你们是变脸王，一上市就亏本，你们是不是有猫腻？”

秦英林不慌不忙掏出了一张表。这张表是这么多年来牧原的利润表，而四年一个周期，是中国猪肉市场的常态。从开始养猪，秦英林已经走过了不低于五个猪周期。这也是他第一次一块钱亏本卖猪后得到的启发。

中国2600万养猪场户中，99%是年出栏500头以下的中小场户。所以他们很容易随着猪肉价格的波动，进入和退出行业，从而导致供给侧的数量变化，引起价格波动。所以秦英林告诉证监会，养猪这个生意跟证监会接触的其他生意之间是有区别的。果真，到了2015、2016年，牧原的利润就翻了倍。

2018年8月，一场来路不明的非洲猪瘟进入中国。依靠公司+农户养殖模式的全国猪企龙头温氏股份，因为种猪引进和农户粗放养殖，抗病毒能力弱，损失惨重，丢掉了龙头宝座。而牧原股份的一体化、工业化养殖的生产方式，让他不仅没有受到非洲猪瘟的影响，而且在猪肉价格一飞冲天时捞得盆满钵满。

2020年，牧原的肉猪完全成本仅为14-15/公斤，温氏股份在22-23元/公斤，其他上市公司如正邦科技等约在19-20.9元/公斤，散养户则比规模养殖更高。所以无论“猪周期”如何，即使全行业亏损，牧原也会是最后亏的那一家。

2020年以来，生猪价格大幅回落，小麦、玉米、豆粕等价格持续上升，生猪养殖行业整体盈利不断被压缩。2021年，情况继续恶化，新希望、温氏股份、正邦科技等养猪龙头企业均出现巨额亏损，而牧原股份2021年上半年只是出现净利润下滑，实现净利润95亿元。

牧原长期稳健的经营业绩，引来了资本市场的兴奋，过去3年，其市值从500多亿涨到最高4000多亿，7年里，股价涨幅超过33倍，也因此落下了“猪茅”（养猪行业茅台）的名头。截至最近一个交易日，牧原股份的市值仍然超过2500亿人民币。

不过，2021年坚挺的牧原却在第三季度开始出现亏损，当季其归母净利润亏损8.2亿元。进入2022年，猪价下跌的影响仍在继续，牧原股份一季度又巨亏51.8亿元。

4、“猪茅”变“猪毛”？

牧原股份完全自产自销、不依靠农户的一体化养猪的好处肉眼可见，但跟农民在自家院里养猪相比，秦英林的猪舍造价在不断创出新高。这也是近年来牧原股份从资本市场融资数百亿的主要原因。

2018年后市场行情很好，牧原每年的在建猪舍工程都在以100%以上的速度增长。2020年至2021年前三季度，公司负债分别为296亿元、397亿元。但财报显示其货币资金分别为145亿元和99亿元。既然公司有这么多存款，为什么还要这么多贷款呢？

市场对牧原财务造假的质疑声开始出现。

2021年11月30日，牧原股份32家子公司商业承兑汇票付款逾期，金额6947.14万元。

有些股民觉得牧原财务造假有了新的“证据”。

其实牧原的财务一直是这样，但关于财务造假的传言是从其亏损，导致股价下跌后愈演愈烈的。

到底是牧原财务造假，还是投资者面对如今市场和股价的低迷不够镇定，我们不得知。但目前看，秦英林并不存在财务造假的动机。

财务造假的虚假繁荣无非是为了拉高公司股价，高位套现。但至今秦英林并没有跟家族进行大规模减持。并且他的儿子也在公司担任要职。牧原是他的企业的名字，也是他儿子秦牧原的名字。我们有理由相信他在用养儿子的心，来做养猪这件事。

如果真的财务造假，这个河南首富身败名裂之后，必然会牵连儿子。赌上家里两代人的前程，远不如让儿子远离这摊“烂泥”，来得更加保险。

猪周期带来的悲观情绪一直存在，牧原刚上市就遇上过，但牧原都挺过来了。我们没有办法确定牧原的财务百分百没问题，但比起瞬息万变的财务数字，公司创始人的眼界、格局、使命、愿景是更容易把握的东西。

回顾秦英林此前走过的路，从学养猪、辞去铁饭碗、再到筚路蓝缕的创业路、拒绝瘦肉精、研发“猪芯片”……能看出这是一个有追求的人。

在养猪市场二十多年的他也一定知道，单靠一时作弊，是没办法成就伟业。而且我们也能看到，即便如今他还仍在不断地加大投入，期待赶超国外养猪企业。

猪肉市场的波动，股价的起伏震荡无可避免，只要秦英林能保持初心，相信他会在养猪市场开拓出更大一片新天地。

踏踏实实，安安分分，认认真真做事的企业，不论是资本市场，还是社会，终究也会给予他们应有的回报。

（本文只做企业分析，不构成任何投资建议）