文|面包财经

编者按：

证监会近期先后发布或修订了多份推动公募基金行业发展的政策文件。

相关文件提出要对公募基金“中长期业绩持续表现差”、“高换手率”等问题加强监管。要求基金公司恪尽职守、谨慎勤勉，切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，更加注重基金产品的中长期业绩表现。

面包财经【基金拉片】将持续研究相关基金公司长期业绩持续表现差、投资者权益受损的典型案例。

长安鑫禧混合成立至今近4年半时间，单位净值仍下跌超30%，在同类基金产品中排名靠后，中长期业绩持续表现较差。这意味着，如果投资者从基金成立之日持有至今，将仍然处于明显的亏损状态，即便不考虑到资金的无风险收益成本，亏损幅度仍可能达到三成左右。而如果计算4年多的资金无风险回报、考虑机会成本，则投资者实际的亏损幅度将比单位净值下跌的幅度更大。

 

图1：长安鑫禧混合A成立至今单位净值走势

2021年第三季度，长安鑫禧混合更换了全部前十大重仓股。所更换的股票如天齐锂业、赣锋锂业等，股价均在当年9月份前后创出历史最高价。2021年9月份以后，这些重仓股股价不同程度的下跌，或是基金单位净值大幅回撤的原因之一。

研读基金相关公告，投研与风控能力偏弱、换手率较高、重仓股更换较为频繁等因素，或许是该产品业绩不佳的重要原因。

近期，“管理能力弱，产品中长期业绩持续表现差”、“长期投资理念弱，投资换手率高”的基金产品持续受到监管关注，该类基金公司是否应暂缓新产品注册？

中长期业绩持续表现差：成立4年半单位净值仍下跌30% 

长安鑫禧混合（基金主代码：005477）是长安基金管理公司旗下的一只灵活配置型基金产品，成立于2018年2月，成立至今近4年半。成立时该基金的资产净值合计3.89亿元，是当时长安基金旗下规模较大的产品之一。

长安鑫禧混合的业绩表现并不理想。近三年来，长安鑫禧混合A份额单位净值收益率为-24.15%，单位净值表现在同类1800余只灵活配置型基金产品中排在倒数第6位。同期，同类基金产品单位净值收益率平均值为55.57%，96%以上的同类基金产品实现正收益。

成立至今（截至5月29日），长安鑫禧混合A份额单位净值收益率为-30.31%，期间最大回撤达54.1%，单位净值最低下探至0.53元。

图2：长安鑫禧混合业绩表现情况

或许受业绩表现不佳的影响，成立后长安鑫禧混合的基金份额一直在减少。其中长安鑫禧混合A的基金份额从成立时的3.5亿份最低减少至0.21亿份，遭投资者大量赎回。并且在2021年度，该基金曾连续203个工作日出现资产净值低于5000万元情形，险些清盘。

2021年第四季度以来，经再次募集，长安鑫禧混合基金份额及资产净值有所回升。

图3：成立至今长安鑫禧混合A基金份额变化

单位净值大幅回撤，投研与风控能力偏弱 

从长安鑫禧混合的单位净值走势上看，其单位净值跌幅较大的期间主要集中在2021年一季度、2021年9月份及2022年4月份。

2020年末长安鑫禧混合持仓的长城汽车、恩捷股份、比亚迪、山西汾酒、恒力液压等重仓股票，在2021年一季度股价均大幅下跌，基金单位净值也随之快速回撤。加之基金份额遭大量赎回等因素，截至2021年一季度末，这些股票已经消失在前十大重仓股名单中，并且很大概率是“杀跌”清仓或减仓。

2021年第三季度，长安鑫禧混合更换了全部前十大重仓股，所更换的股票大部分均是在股价高位建仓或加仓。天齐锂业、赣锋锂业、川能动力、雅化集团、盛新锂能等股票股价均在2021年9月前后创出历史最高价。2021年9月份长安鑫禧混合单位净值大幅回撤，大概率是在高位建仓（加仓）这些股票后，股价下跌所致。

2022年一季度，吉翔股份首次进入长安鑫禧混合前十大重仓股，并迅速成为第一大重仓股票。4月份，吉翔股份股价大幅下跌，5个交易日中出现3个跌停板，股价下跌近38%。或许是当期该基金单位净值下挫的原因之一。

重仓股更换频繁，长期投资理念较弱 

长安鑫禧混合还存在着持仓换手率较高，重仓股持仓更换频繁等问题。

2019年，长安鑫禧混合持仓换手率高达1488%，意味着当期该基金所持仓的全部股票买入又卖出，重复进行了15次左右，持仓换手率远高于同类大部分基金产品。2020年、2021年，长安鑫禧混合持仓换手率分别为988%、721%，同样较高。

成立至今的16个报告期中，长安鑫禧混合有3个报告期的前十大重仓股较其上一个报告期全部更换；有6个报告期的前十大重仓股较其上一个报告期更换8只或9只股票，重仓股更换频繁。

图4：前十大重仓股全部更换的3个报告期重仓股情况

近期，监管机构发布《优化公募基金注册机制促进行业高质量发展》的最新一期机构监管情况通报明确指出，对于符合“管理能力弱，产品中长期业绩持续表现差”、“长期投资理念弱，投资换手率高”等情形的基金公司采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施。

对标监管文件精神，相关基金公司是否应该被采取“审慎性措施”？甚至“暂停适用快速注册机制”？

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