文｜投资界-解码LP 刘一

我们先从最新的天津100亿天使母基金说起。

投资界-解码LP从天津获悉，近日天津市科技局、财政局发布《天津市天使投资引导基金管理暂行办法》，设立天津市天使投资引导基金，目标总规模100亿元，首期40亿元，将引导社会资本投早、投小、投“硬科技”，加快科技成果转化，促进产业发展。

这并非个例。自2021年以来，苏州、常州、广州等地纷纷设立天使母基金，这一幕到了今年更为热闹——从湖南、四川到河南、东北，纷纷出台政策鼓励天使投资、设立天使母基金。投小投早的苗头，犹如星星之火般燎原，从南到北。

这次是天津：100亿天使母基金

这是天津引导基金的一大新尝试。

为落实《天津市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》、《天津市科技创新“十四五”规划》，推动打造自主创新重要源头和原始创新主要策源地，引导社会资本投早、投小、投硬科技，加快科技成果转化，促进产业发展，设立天天津市天使母基金。为规范天津市天使母基金管理，特制定《办法》。

值得注意的是，天津市天使母基金采用“1+N”模式——设立市、区两级联动的天使母基金群。

先来看看市级层面——成立天津市天使投资引导基金合伙企业（有限合伙）（简称：市级天使母基金）。市级天使母基金是海河产业引导基金出资参与设立的一支特殊母基金，因此在海河产业引导基金联合相关区域设立的区域性产业基金中，设定一定比例作为区级天使母基金额度（以下简称：区级天使母基金，区级天使母基金不再单独设立企业主体），同时鼓励相关区域采取其他方式设立天使母基金，市级天使母基金利息和回收资金滚动使用。

市级天使母基金委托天津市海河产业基金管理有限公司为市级天使母基金的管理机构（简称：天使母基金管理公司），可设立跟投基金，可跟投市场化子基金投资的项目，也可直接或通过项目基金投资有利于天使母基金政策目标实现、壮大基金实力的优质项目。

其中，市级天使母基金用于市场化跟投的资金不高于市级天使母基金实缴总额的15%，跟投基金对单个企业的累计投资额不超过跟投基金认缴出资总额的20%。

市级天使母基金对单支子基金出资规模原则上不超过3亿元人民币；注册在天津市的子基金，市级天使母基金的出资比例原则上不超过子基金认缴出资总额的40%；注册在天津市以外的子基金，市级天使母基金的出资比例原则上不超过子基金认缴出资总额的10%。

此外，向市级天使母基金出资的区域，市级天使母基金按照该区域出资额的1.4倍，支持该区域推荐的子基金管理机构设立主要面向该区域的子基金。

《办法》中还表示，鼓励区域投资平台共同支持高等学校、科研院所、大学科技园、海河实验室、产业技术研究院、科技企业孵化器等机构设立子基金。以下是《办法》对子基金的几点要求：

1、子基金认缴出资总额原则上不低于3000万元人民币，高等学校、科研院所、大学科技园、海河实验室、产业技术研究院、科技企业孵化器等机构设立的子基金可适当降低认缴出资总额。

2、子基金对单个企业的累计投资额不超过子基金认缴出资总额的20%；

3、子基金存续期一般不超过10年，其中投资期不超过5年。经全体投资人协商一致，存续期最多可延长2年，存续期的延长期内不再向子基金管理机构支付管理费；

4、子基金主要投资于新一代信息技术、生物医药、新能源、新材料、高端装备、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业。重点支持产业链上具有创新引领效应的优质项目，提升本市重点产业链能级。

5、子基金对本市科技型企业的投资额度不低于市级天使母基金实缴出资额的1.75倍。其中，对本市和外地招商引资的天使类项目的投资额度不低于市级天使母基金实缴出资额的1.2倍（包含子基金对已投资的天使类项目的后续追加投资）。向市级天使母基金出资的区域推荐设立的子基金，市级出资可作为区域要求返投的基数。

6、天使类项目一般须满足以下规定：一是子基金的投资须为其首两轮外部机构投资或子基金投资决策时企业设立时间不超过5年；二是从业人数不超过200人，上一年度资产总额或销售收入不超过3000万元人民币。

从南到北，国内天使母基金井喷

中国创投行业迎来一个趋势：天使母基金正在从南到北大爆发。

今年以来，天使母基金扎堆设立。4月12日，深圳市龙华区国有资产监督管理局印发《深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法》与《深圳市龙华区天使投资引导基金管理办法》，在进一步规范龙华区政府投资引导基金的管理和运作的同时，拟设立首期规模为10亿元人民币的天使母基金。

据了解，龙华区天使母基金的管理费用最高可达3%，主要投向深圳市龙华区扶持和鼓励发展的战略性新兴产业、未来产业和重点发展的其他产业。

更早之前，深圳市天使投资引导基金管理有限公司从2018年开始探索，凭借着100亿成了国内最大天使母基金，至今已经成为中国早期投资的一面旗帜。

此后，全国各地掀起了一股天使母基金浪潮。仅仅今年，3月17日，成都高新区优化营商环境大会发布的提到将设立总规模达100亿元的天使母基金，首期出资15亿元。重点投向以本区“3+3”产业领域为主要投资方向或研究培育方向，有行业或者产业经验背景的投资人所管理的天使子基金。子基金主要投资于成都高新区扶持和鼓励发展的产业方向，包括电子信息、生物医药、新经济等三大主导产业以及先进制造、现代服务业、未来产业等（“3+3”产业）。

此后，长沙高新区发起设立了天使母基金和种子基金，同步做强产业引导基金，总规模达200亿元。不久前，高新区开始为天使子基金和产业子基金征集遴选第一批GP。

往北一看，北方城市也来了。4月11日，为更好支持区内科技型企业创新发展，青岛高新区设立天使母基金。子基金重点投资于新一代信息技术、智能制造、人工智能、医疗医药、康复等高新区主导产业领域的种子期、初创期科技企业。

就连“创投荒漠”的东北也不甘落后。5月18日，沈阳市分别出台《促进沈阳市投资基金业高质量发展的实施意见》和《沈阳市天使基金投资管理办法》，提出将由沈阳市投资基金发起设立总规模100亿元的天使投资基金，首期规模20亿元，按照市场化方式运作，用来支持种子期、初创期的创业企业发展。

这是东北迄今为数不多的百亿天使母基金。

天使母基金爆发，缔造了中国早期投资热闹一幕。清科研究中心数据显示，从轮次分布来看，2022年Q1中国VC/PE投向A轮的案例数最多，位居全国第一；天使轮投资案例数超过B轮，位居全国第二，且天使轮平均投资金额自2020年以来持续上升。

不过理想很丰满，但现实依旧骨感。正如广大VC/PE们好奇：这些百亿母基金钱从何来？又能否真正投出去？考验才真正开始。