文|每日财报 楚风

号称“经销商联盟”的京海互联再次对格力电器大额减持，减持力度为持股以来最大。近日，格力电器发布公告称，京海互联于6月24日通过大宗交易方式共减持公司股份110,219,217股，占公司总股本的1.86%，持股比例降至6.47%。

刚结束“618”直播带货结束不到一周，格力电器就遭到京海互联大幅减持，市场上不少声音认为，地方经销商或与格力电器“分手”。在2020年“618”时，格力电器也被京海互联大额减持，一度导致二级市场下挫。

《每日财报》注意到，格力电器股价跌跌不休，当前价格较高点已“腰斩”。在家电三巨头中，格力电器距离美的集团越来越远，甚至市值也被海尔智家所超越。自2020年遭受疫情以来，格力电器业绩反弹较弱。

在家电方面，格力电器难以挽回市场“霸主”地位，连空调市占率都被超越，如今越发向其他产业扩张，涉及新能源、再生资源、半导体、医疗等领域。反观美的集团和海尔智家，发展的主要方向仍聚焦在家电领域。

经销商欲与格力“分道扬镳”？

在格力电器发展早期，独有的区域代理制为其市场开拓贡献了汗马功劳。从2004年起，格力电器就全面自建销售渠道，与各省市的经销商共同出资，成立股份制区域销售公司，以资本将公司和经销商的利益捆绑在一起。

所谓“股份制区域销售公司”，即格力电器与区域经销商共同建立一个地区性的、以格力电器为大股东的合资销售公司。销售公司充当格力电器的分公司，用以管理当地的销售市场，协调经销商的利益。

格力电器以统一价格向销售公司发货，一级经销商只能从销售公司进货，严禁跨省、市串货。因此，格力电器对经销商保持强有力的控制，控制产品的终端销售价格，维持销售渠道稳定，提供良好的售后服务，还可以通过销售公司将区域市场做大做强。

然而在2020年疫情冲击下，格力电器与区域经销商的关系联盟似乎出现裂痕。彼时，格力电器业绩大幅下降，一季度营收大降49.01%，上半年营收下降28.21%。为寻求突破，在2020年4月24日，董明珠在抖音直播卖货。

据悉，仅在2020年，董明珠一共举行了13场直播，卖货金额达到476亿元，占当年格力电器营收的四分之一。在2020年“618”之际，格力电器通过直播卖货带来销售额超百亿元。

也正是在2020年“618”结束后，“经销商联盟”京海互联宣布减持格力电器的股票不超过4288.18万股，占公司总股本的0.71%。而在2022年“618”结束后，京海互联完成持股以来最大减持，共计减持1.10亿股，占公司总股本1.86%。

京海互联的股东共有10位，都是各地格力电器的销售公司，其中持股超过10%的共有5家，分别位于河北、重庆、河南、浙江和山东。京海互联对格力电器持股时长达15年，近几年来减持动作不断。

有不少市场声音认为，格力电器直播卖货触犯了经销商的利益，两者的利益关系不再深深捆绑。京海互联的大额减持，也表现出两者的关系面临挑战。

距离美的还差一个海尔？

格力电器直播卖货事业进展得如火如荼，但业绩增长始终较缓。2020年，经过董明珠亲自直播卖货，格力电器依然未避免业绩下滑，营收同比下降14.97%，净利润同比下降10.21%。2021年，其营收增速回升至11.24%，净利润增速为4.01%。

反观美的集团和海尔智家，两家业绩稳定增长。2020年，美的集团和海尔智家的营收增速分别为2.27%、4.46%，净利润增速分别为12.44%、8.25%。2021年，美的集团和海尔智家营收增速分别为20.18%、8.50%，净利润增速分别为4.96%、47.10%。

海尔智家在2021年“降本增效”效果显著，营收增速虽然为个位数，但净利润增速明显突出，市场也对其给予更高的市盈率。截至6月17日，海尔智家市盈率（TTM）为19.06倍。对比之下，格力电器和美的集团市盈率（TTM）分别为8.32倍、14.12倍。

在家电三巨头中，格力电器市盈率最低，背后是股价跌跌不休，较高点已“腰斩”。在2020年11月份，格力电器股价创出历史新高，最高达到65.79元/股，后续就波动下跌，至今报价为33.25元/股（前复权）。

截至6月27日，格力电器总市值已跌破2000亿元，目前总市值为1967亿元，甚至还被曾经的“老三”海尔智家超越。当前，海尔智家总市值为2579亿元，美的集团总市值为4135亿元，格力电器与美的集团的市值距离，将近海尔智家的总市值。

《每日财报》注意到，格力电器引以为傲的家用空调业务，线上和线下市场市占率都被美的集团超越。据奥维云网数据，以销售额排名，2021年线下和线上市场，美的集团家用空调市占率分别为36.0%、34.6%，均位列行业第一。

格力多元化发展，未必在家电行业

格力电器业绩主要依赖空调销售，业务单一被资本市场诟病已久。2021年，格力电器空调销售收入占营收比重达到70.11%，相比2020年增加1.40个百分点；其他生活电器销售收入占营收比重为2.6%。

事实上，格力电器也一直在进行多元化发展，但方向不都是在家电行业。早些年，格力电器就扩张家电以外的新业务，涉及智能装备、精密模具、再生资源等，近两年又进军新能源、半导体、医疗健康等行业。截至2021年末，这些新业务对格力电器业绩影响都非常小，收入贡献最高不足2%。

2021年10月，格力电器斥资18.3亿元收购格力钛30.47%股权，从而布局新能源产业，新增锂离子电池、新能源商用车、专用车等业务领域。自收购日至年末，格力钛营收6.94亿元，亏损4.17亿元。

格力电器表示，购买日前，受格力钛原控股股东涉嫌侵占格力钛利益等违法行为导致的公司治理问题影响，格力钛融 资受限，产能未完全释放，处于持续亏损状态。

跟格力电器不同，美的集团和海尔智家业务主要还是聚焦电器及相关领域。美的集团业务涉及三大行业，分别为家用电器行业、机器人与自动化行业和智慧楼宇行业。海尔智家强调家电智能化和物联网，主要产品涉及冰箱、洗衣机、空调、厨电和水家电等。

空调难给业绩带来强有力的支撑，格力电器尝试“多点发展”，扩张未必集中在家电领域，涉及业务多而杂，且多个业务关联性不高，缺少协同效应。相比聚焦家电的美的集团和海尔智家，格力电器此举更像是对家电行业妥协。