文 | 英才杂志 刘超然

在市场震荡、板块概念轮动混乱期间，“碳中和”、“新能源”似乎就像定海神针一般，投资者总能在能源金属、电动车产业链、光伏绿电板块找到细分的概念爆点。就好比HIT电池概念，实际上这个光伏电池技术的概念炒作已久，类似“2022年将是HIT电池元年”这样的市场观点早在两年前就出现过，那么现如今HIT/HJT电池究竟是光伏产业的转折点，还是一张“大饼”？

最近的光伏HIT电池又卷起一场炒作热潮，起因源于6月底隆基公告，隆基在硅异质结光伏电池(HJT)中的研发再次获得了重大突破。公告称，经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试M6全尺寸电池(274.4c㎡)光电转换效率达26.50%，创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。

上周开盘第一个交易日，HIT电池概念大涨3.47%，其中包括金刚玻璃（300093.SZ）、拓日新能（002218.SH）在内的多只概念股涨停。

炒作尾声还是新的开始

从上图HIT电池概念指数的近期趋势来看，目前已经创新高，风险已经逐渐大于机会，不排除HIT概念的炒作已经接近尾声。从今年4月27日概念跟随大盘触底后出现反弹后，截止7月1日，概念板块反弹幅度超过60%，成交金额过万亿，概念板块已经积累相当的收益。

HIT电池为何如此受追捧？

HIT电池是光伏板块中的一个细分领域，有市场观点认为HIT电池是光伏的未来，这也是受到市场追捧炒作的核心原因。目前市场上主流的光伏电池大概就分为两种，一种是PERC电池，另一种就是HIT（HJT）电池。然而整个市场，可以达到规模化生产的是PERC电池。光伏电池最核心的技术门槛莫过于光转化效率，现阶段PERC电池的光转化效率大概是在24%左右，市面上很多公司都能达到这一标准，因此可持续开发的潜力有限。相比之下，HIT电池转化效率大概可以达到30%以上，且由于HIT电池双面都可以发电，能提高10%的发电量，所以理论上来说是优于PERC电池的。

HIT电池在市场重点关注的转化效率方面暂时领先，但作为企业更看重的是成本，根据相关数据显示，PERC新建产能的投资成本的1.6亿元/GW；而HIT电池的生产线需要重新建设，投资成本相应地也就更高，约为4-4.5亿元/GW，这样看来HIT电池的初始成本就要高出PERC电池近1倍多。

对于成本，市场乐观派会反驳说，虽然HIT的前期投资很高，但后面生产线一旦搭建完成，HIT电池可以在单体成本上以更少的硅料和工序环节进行弥补，作为企业来说，预期不能当饭吃，在达到量产程度前，性价比是公司最看重的。

2020年各晶硅电池片市占率（数据来源：中国光伏行业协会）

而且从光伏电池的市占率来看，PERC市占率遥遥领先，2017年到2020年，PERC市占率从15%提升到86.4%，4年提升超过5倍，短期被超越替代的可能性几乎没有，至少到目前，HIT电池还仅仅是个“大饼”。

“利好出尽是利空”，大幅反弹后，还是要提防概念炒作尾声的风险。

捷佳伟创在HIT概念的哪个环节？

即使前景未卜，但依托大环境，整个光伏行业持续的高景气度，产业链内的各厂商都竞相“砸钱”投入到相关领域的研发，欲抢占市场：例如金刚玻璃拟恢复原有光伏电池及组件生产业务，并以子公司吴江金刚为实施主体投资建设1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目；东方日升（300118.SZ）拟发债33亿元加码光伏电池，年产2.5GW高效太阳能电池与组件生产项目；明阳智能（601615.SH）宣布投资30亿年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目。

目前国内上市公司中，HIT概念的公司主要是捷佳伟创（300724.SZ）和迈为股份（300751.SZ）“领衔”，捷佳伟创作为大力投入HIT电池设备技术研发的主要厂商，也是市场被市场炒作HIT概念的重要标的，公司在2021年8月股价触及历史最高的210元/股，在两年间股价翻了近七倍。

但毕竟HIT电池作为一个尚未量产且市场份额占比相对较小的技术，没有超高的业绩增长保证，捷佳伟创单纯依靠热点概念还是无法支撑100多倍的估值。因此，没坚持多久，同时叠加大环境较差，捷佳伟创的股价就经历了断崖式的下跌，八个月时间里股价蒸发超70%。

股价“崩盘”一方面与市场环境有关，但主要原因在于业绩增长实际较差。捷佳伟创2022年Q1业绩增长稳定在20%，营收达到13.6亿，归母净利达到2.73亿，近三年营业收入、归母净利复合增长率分别为50%、33%，单从数据来看增速还可以，但是横向对比行业营利增速普遍接近60%，捷佳伟创的成长速度还是落后了些。

业务层面，公司主营产品为湿法工艺光伏设备（清洗、制绒等）以及自动化(配套)设备以及配件等其他。湿法工艺光伏设备为公司主要收入来源，收入占比可以达到83.22%；其中公司湿法光伏设备的核心产品制绒设备和清洗设备是实国产化较早的太阳能电池设备，技术相对成熟稳定，壁垒较弱，这也导致市场竞争激烈，使得公司毛利率水平持续下降。

综合毛利率下降，使得市场开始质疑其科技属性的匹配度，而科技属性的强弱将直接影响市场对企业的估值预期。

看似不断突破的HIT电池概念，有点像动力电池中钠离子电池的意思，理论数据都是浮云，能形成稳定量产才是核心，至少短期来看PERC电池暂时还是主流。作为HIT概念的热门标的，捷佳伟创目前的核心痛点是在技术上能否筑起自己的壁垒，形成产业链的上下延伸，一方面增强自身的行业竞争力，另一方面可以在市场获得更高的估值。