文|壹览商业 布林

编辑|木鱼

6月27日中午，“主要股东宣布一项将以场内出售腾讯股份方式筹资的股份回购计划”的公告一经发出，腾讯股价应声下跌。本在当日上午，腾讯股价已经突破400港元，涨幅超过4%，结果下午收盘时股价反而跌去了1.56%。

作为腾讯的最大股东，Naspers并没有明确透露减持的具体金额和时限，只是表示预估每天出售的股份数量不会超过腾讯每天平均交易量的3-5%。长期的不确定性，让腾讯股价开启了连续下跌。作为回应，腾讯则在公告发出后连续5个交易日进行了回购，共计422万股，约占5天总交易量的2.28%。

终于在7月5日，腾讯止住了连续下跌的趋势，但收盘价348.8港元较6月27日400.2港元时的高点已经跌去了12.84%。恒生科技指数7月5日收盘4861.4点较6月27日高点的5128.06点跌了5.20%，腾讯音乐在美股7月5日收盘价5.35美元较6月27日高点的5.09美元上涨了5.11%，可身为“恒指龙头”和“母公司”的腾讯，相比之下近一周的股价表现可谓十分颓势。

大股东减持的影响有多大？

2001年入股腾讯后，Naspers只在2018年和2021年分别进行了2%左右股份的减持。并且在2021年减持时，Naspers“承诺”三内内不再减持腾讯，没想“打脸”来得如此之快。

Naspers减持的理由并不复杂，全球经济大环境不景气，Naspers和子公司Prosus股价表现和每股净资产的严重折价招致了其股东的不满，不得已Naspers需要实施回购，而做法就是“拆东墙，补西墙”，用减持的腾讯获得的资金来回购自身股票。

Naspers的公告里没有公布Naspers的回购比例和期限，但透露了一部分Prosus的回购数量和期限，Prosus将在2021年8月-2023年2月的18个月内最多将回购2.65亿股股票。不过说到底，回购数量和期限都不是定数，什么时候Naspers和Prosus的股价上涨到股东满意的程度才是终点。这也就意味着，腾讯有可能面临着Naspers一年以上的长期减持。

与腾讯股价下跌形成鲜明对比的是，Naspers和Prosus的股价在公告发出后迅速上涨，7月5日收盘时，Naspers和Prosus的股价相对6月24日收盘时已经累计上涨了39.33%和25.65%。

尽管Naspers对每天减持量做了尽小的控制，腾讯也进行了连续回购，双方都在努力降低减持对于腾讯股价的影响，毕竟腾讯股价与双方利益强关联，但不管是机构还是散户，短期内对买入腾讯肯定将持以谨慎观望态度，大股东的“出尔反尔”成为了很大的投资风险点。

腾讯的减持方式堪称激进

腾讯是投资帝国，甚至堪称“买下了整个中国互联网”，但随着去年市场监管部门对于反垄断和防止资本无序化扩张的实施，腾讯也开始了对被投公司的减持动作，并且动作可谓十分迅速和激进。

2021年12月23日早间，腾讯宣布将其持有的价值约1277亿港元的约4.57亿股京东A类股票，以分红的方式发放给股东，其持有京东的股份从17.0%降至2.3%。结果京东港股股价开盘后一度大跌超过11%，最终当日收跌7.15%。

值得一提的是，Naspers在今年6月24日完成了从腾讯处分红获得的京东股份的出售，实现总收益约36.7亿美元，不过这笔收益并不会用于回购，而是用于Naspers的日常经营。

2022年1月4日，腾讯宣布将减持新加坡游戏和电子商务公司Sea1450万股股份，持股比例将从21.3%降至18.7%。结果Sea当日股价大跌11.41%，并开启漫漫下跌之路，截至7月5日，Sea的股价较1月3日已经跌去了66.32%。

4月19日，腾讯通过大宗交易的方式减持了步步高1.000007%的股份，并退出步步高5%以上的股东名单，并指出未来12个月内不排除增持或减持公司股份的可能，随后在21日京东也对步步高进行了减持。

4月1日-4月21期间，步步高的股价累计涨幅超过109%，而腾讯和京东在步步高披露业绩预亏的公告前2-3日实施了“精准减持”，该行为引发了深交所“是否存在内幕交易”问询的调查。不过腾讯在投资步步高的案例中少见的翻了车，今年减持时的价格相较2018年入股时的价格损失了超过40%。

6月15日和16日，腾讯“毫不犹豫”地出售了新东方在线7460万股股份，持股比例从9.04%降至1.58%。在东方甄选直播间在抖音出圈后，新东方在线股价暴涨。腾讯这波操作直接取得收益7.20亿港元，而6年前其入股时成本“仅”为3.2亿元。

并且，美团和拼多多被预测为腾讯下一步减持的目标。一系列减持行为，一方面反映出的是腾讯面对反垄断调查的压力时的应对措施，另一方面也意味着腾讯在投资策略上将进行调整。

腾讯到了最考验业务能力的时刻

在3Q大战之后，2011年一月底，腾讯成立50亿元腾讯产业共赢基金，并在一年内进行了40多次的对外收购，超过了过去11年的总和，从此开启了投资之路。京东、美团、拼多多、B站、快手、小红书……大部分叫得出名的互联网公司，大股东名单里都出现了腾讯的身影。

腾讯有多依赖投资？

2021年，腾讯的投资组合规模达到了8786.53亿元，仅投资收益占据腾讯经营利润的比例就高达44.29%。

2018年时，一篇《腾讯没有梦想》，直指腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司。当时享受着巨额投资收益的腾讯，感受到一部分舆论层面的压力，但可能没有意识到政策层面的限制会来得如此迅速。

随着反垄断和防止资本无序化扩张的深入，腾讯在2022年明显减少了其在一级市场对外投资的规模和频率，二级市场也不时地在进行减持。投资降速的前提下，腾讯的主营业务增长成为了市场关注焦点。

今年第一季度，腾讯整体收入1354.71亿元，同比增长0.12%，几乎零增长，其中增值服务营收基本持平，广告业务营收下降了17.56%，金融科技及企业服务营收增长了9.58%,但这三项主要业务的营收成本分别上升了10.83%、下降了4.94%和上升了10.74%，成本增速均超过了营收增速，最终导致的结果就是腾讯第一季度净利润同比减少51.57%至237.33亿元。财报发出后的第二天，腾讯大跌6.54%。

在疫情尚未终结的前提下，毫无疑问，腾讯的主营业务面临着极大的压力和不确定性。可以说，腾讯正在逐渐失去光环。

虽然Naspers的减持对于腾讯的日常经营并不产生影响，毕竟腾讯并不需要依赖Naspers来开展业务，但Naspers的减持是一个警钟，倒逼着失去光环的腾讯，在大股东长期减持和投资收缩的状态下，更加关注自身的核心业务，重新拾回梦想。