文 | 野马财经 卢泳志

编辑丨高岩

7月8日，明发集团（0846.HK）发布“讣告”，明发集团董事局主席黄焕明因病逝世，享年60岁。

资料显示，黄焕明，福建省南安市人。在此之前，黄焕明已经于2020年4月辞任公司董事局主席，不过其依然是公司控股股东，持股83.7%。

值得一提的是，6月27日，香港联交所发出一份极为“严厉”的声明，标题为《联交所对明发集团（国际）有限公司及四名董事的纪律行动》。

该《声明》谴责了明发集团及四名前董事，其中就包括前非执行董事兼主席黄焕明，另外三人为：前执行董事兼首席执行官黄庆祝、前执行董事兼首席运营官黄连春和前执行董事黄丽水。

据悉，于2013年至2015年，相关董事涉及多项关联交易，明发集团亦未能于《上市规则》第十三章规定的时限内刊发／寄发2015至2018年的中期及年度业绩及报告。

起于厦门、盛于南京

作为一家由黄氏四兄弟掌控的公司，明发集团是一个典型的“家族式”企业，依靠自家人做出企业决策，共同创造过辉煌。

公开资料显示，明发集团成立于1994年的厦门，是一家以商业地产、住宅地产、酒店经营为支柱，涉及商贸、投资等多个领域的企业。

厦门起家的明发集团，在黄氏四兄弟的家族式经营下，一路高歌猛进。

1998年，明发集团在厦门前埔拿下13万平方米的项目，成为当地地产开发先河，取得成功。

此后，1999年到2003年期间，明发集团又在厦门相继开发了明发商城、明发花园等近十个住宅项目，在当地打出了品牌知名度。

2002年，明发集团开始走出厦门，进入南京，打造了一个建筑规模230万平方米的大项目。随着首次扩张成功，明发集团继续外扩，开始进入苏州、无锡等地。

同一年，明发集团开始转型，由住宅开发转向商业地产，并在厦门以7.85亿元的价格击败同城房企宝龙，以刷新厦门最高地价记录，打造了明发集团第一个商业项目——厦门明发商业广场。

2009年，明发集团迎来高光时刻，成为继宝龙地产、禹洲地产之后，第三家上市港交所的厦门民营房企。值得注意的是，恒大、龙湖等龙头房企也是在这一年登上香港资本舞台。

上市之后，黄焕明担任执行董事兼董事会主席；黄庆祝则担任执行董事兼首席执行官，黄连春为执行董事、首席运营官兼执行副总裁。其中，黄焕明持有公司55%的股权，其余三兄弟各占15%的股权。

作为一家典型的家族企业，曾有内部人士曾透露，黄氏兄弟对公司管理拥有绝对的话语权，如果中高层员工的建议得不到其认可，会遭遇一票否决。

上市后的明发集团加快了扩张脚步，在扬州、上海等地纷纷落子。但好景不长，明发集团在后来的发展过程中困难重重，更是陷入停牌退市的困局。

“去家族化“谋求复牌成功

尽管与恒大、龙湖等房企同时期上市，明发集团却始终保持百亿规模。本该发力成长的时候，公司却遭遇停牌危机。

2016年4月1日，由于刊发2015年年度业绩公告时，明发集团独立会计师拒绝对该年度的综合财务报表发表意见，引发证监会的关注并责令其停牌。

当时，会计师指出明发集团在2014年有三笔出售发生的真实性证据不足。对此，港交所要求明发集团对其独立会计师提出的问题进行调查，之后公司走上了漫长的复牌之路。

2019年4月，港交所为明发集团新增三个复牌指引，要求明发集团显示设有充份的内部监控，显示对管理层及相关具有影响力人士在诚信上的监管，并显示所有董事均符合胜任上市发行人董事的标准。

当年7月，明发集团相继公布了内部监控缺陷、补救措施以及实施的进度，并披露2016年-2018年三个财政年度各份年报及中期报告。

又过了一年，2020年3月20日，港交所表示其正在审阅复牌呈递文件，并要求明发集团就达成复牌条件呈递进一步文件。

来源：明发集团2021年财报

紧接着，明发集团连续做出了一系列重大的人事调整，3个月内黄氏4兄弟相继卸任。

2020年4月，明发集团创始人兼主席黄焕明辞任。同时，执行董事黄丽水也辞任。随后于7月，黄庆祝辞任执行董事兼集团首席执行官，黄连春辞任执行董事、集团首席运营官兼执行副总裁。

据当时的资料显示，黄丽水、黄焕明、黄庆祝、黄连春四人中仅有黄丽水一人是因为退休计划而在当年4月辞任，其余三人的辞任皆经过仔细思量、考虑集团发展历史和未来发展方向。

黄氏4兄弟卸任后，明发集团也相继委任了新的管理层，如委任林家礼博士为非执行董事及董事会主席，钟小明为公司执行董事及集团首席执行官等等。

直至停牌超4年后的2021年1月18日，明发集团成功复牌，不过其股价复牌后一度下跌63%，创2009年上市以来最大跌幅，股价亦跌至上市新低。

营收“逆袭”，销售未见起色

自从2016年股票停牌之后，明发集团不能在股票市场进行融资，只能依靠高息发债偿还旧债，纾解资金困境。

据了解，从2017年开始，明发集团多次以高票息为条件融资。Wind数据显示，2017年至2019年，明发集团发行的美元债票面利率在11%与15%。

另外，由于汇率的波动，明发集团2020年上半年的汇兑亏损净额达到了0.87亿元，较2019年同期增张0.75亿元。

2020年1月和6月，明发集团先后发行票息15%的2.2亿美元债券和票息22%的1.76亿美元债券，发债票息超出行业平均水平。

值得一提的是，2020年5月，明发集团2.2亿美元私募债未能到期兑付，已构成违约。

截至2020年上半年，明发集团现金及现金等价物（受限制现金除外）为31.17亿元，一年内应还借款为50.69亿元，尚未能覆盖一年短债。

来源：Wind

高息发债也导致明发集团的盈利能力下降明显。虽然2016年至2020年的收营业收入从50.9亿元增至128.59亿元；但净利润则自11.69亿元后退至10.75亿元。

从明发集团自身的规模情况来看，其已经显露了规模增长疲态。数据显示，2016年至2010年，明发集团的合同销售额分别为140亿元、125亿元、163亿元、113.14亿元、102.22亿元。

不过，2021年明发集团却实现了逆袭，实现营业收入164.16亿元，同比增长27.67%，归属母公司净利润18.83亿元，同比增长75.13%。

尽管营收和利润实现了双增长，但明发集团的销售情况却不见起色。2021年，明发集团合约销售额104.53亿元，2022年一季度，明发集团的销售业绩只有16亿元，同比减少54.8%。

截至2021年末，明发集团总资产为737.46亿元，总负债542.87亿元，其中，流动负债有477.91亿元，占总负债比高达88.03%；其一年内到期的短期借贷有6.84亿元，账上的现金及现金物为36.66亿元，短期偿债压力不大。

值得一提的是，不久前，香港寿臣山15号一套六居室以8.7亿港元的价格售出，创下今年最高纪录，给香港正在放缓的豪宅市场注入强心针。明发集团正是联合开发商之一。

创始人离世，希望明发集团尽快走出悲痛。您觉得明发集团发展前景如何？欢迎留言评论！