文｜《金证研》南方资本中心 杨冰

风控｜苏果

生物医药行业成为近年来A股中跌幅巨大的行业之一，相对的，此类主题基金的业绩也自然令基民失望，即便你买的是明星基金经理的基金，在这种倾巢之下也无完卵。今天，我们就来看看长城基金旗下的医药主题基金经理谭小兵。

说起基金经理这个职业，虽然外表光鲜亮丽，但竞争也同样异常激烈。早年还只是一本大学毕业即可的门槛，近些年也升级为清华、北大这类重点大学的学霸型人物。

不仅如此，除了高学历之外，最好还要有实体行业的工作经验，对所投行业内部运作及行业格局十分了解，谭小兵就属于此，其本科专业为制药工程，研究生专业为会计学，此后就职于香港上市公司联邦制药，直到2008年才进入证券行业，2016年成为基金经理。

一、6年经验成噱头？谭小兵旗下基金多数回报不佳

从目前谭小兵管理的基金看，长城医疗保健混合A应该是其担任基金经理后管理的第一只基金，目前依然在管，至今已经6年半时间，收获了190%以上的收益率。然而今年，该基金却下跌了17.89%。

从任职时间看，只有长城医疗保健混合A是在2016年开始管理，其余在管基金都是从2020年以后才开始管理的，并且任职回报基本都是亏损的。

其中，长城创新驱动混合和长城健康生活灵活配置混合是谭小兵在2020年6月和8月开始管理，长城医药科技六个月持有混合是从2021年6月管理，长城健康消费混合和长城大健康混合是在2021年底开始管理，长城医疗保健混合C是从今年4月开始管理。

当然，谭小兵在2017年和2018年还曾管理过2只基金，但时间都不长，而且这2只基金也不是医疗健康类主题基金。看来，谭小兵还是更愿意参与健康领域的投资。

从这些基金今年一季度的前十大重仓股看，可以说相似度非常高，如长城医疗保健混合A以九洲药业、凯莱英、智飞生物、博腾股份、昭衍新药、寿仙谷、普洛药业、美迪西、药明康德、健民集团为重仓股。

如果以其为参照，则长城健康生活重仓的是九洲药业、贵州茅台、宁德时代、寿仙谷、健民集团、美迪西、扬杰科技、昭衍新药、智飞生物、爱乐达，其中有6只股票相同。

而长城医药科技六个月重仓了九洲药业、凯莱英、智飞生物、昭衍新药、博腾股份、寿仙谷、美迪西、普洛药业、健民集团、药明康德，这与长城医疗保健混合完全一样。

在谭小兵在管的基金中，只有长城创新驱动混合似乎看上去与医疗健康行业毫不相关，但今年一季度该基金还是重仓了寿仙谷、九洲药业、美迪西、昭衍新药、智飞生物5只生物医药股，好在为了照顾创新这个主题，也配置了当下市场的热点板块个股，如宁德时代、扬杰科技、容百科技、璞泰来、蔚蓝锂芯。

二、重仓多只高估值股，基金二季度反弹乏力

由于最近几年老龄化社会的说法甚嚣尘上，导致在2019和2020年，以及2021年上半年生物医药行业备受资本追捧，比如当年的药明生物，在2021年高点是估值曾高达70倍，恒瑞医药更是达到过百倍。

具体到谭小兵目前的持股上，九洲药业目前的静态PE为67倍，动态PE为51倍，在今年一季度，该股下跌13.82%，二季度上涨6.59%。凯莱英静态PE为67倍，动态PE为36倍，从2021年四季度冲高回落后，在今年的一、二季度分别下跌了15.63%和21.25%，三季度继续下跌。

智飞生物虽然估值不高，静态为16倍，动态为21倍，但股价同样乏力，从去年三季度收阴后，只在今年一季度反弹了10.71%，其余均为下跌。

昭衍新药的静态PE为84倍，动态PE为93倍；美迪西静态PE为108倍，动态PE为98倍；药明康德(SH:603259) 静态PE为58倍，动态PE为45倍。

在一季报里，谭小兵表示，一季度市场整体而言表现不佳，结构分化也比较明显。在多重因素影响之下，股市也是困难重重，相对而言受益于能源通胀和稳增长预期的煤炭、地产，建筑等板块表现比较好，而消费、医药、新能源、半导体、等板块则出于对未来增长前景的担忧而跌幅较大。操作上，综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在高景气领域的CDMO、中药消费以及估值性价比合理的部分股票等。

从长城医疗保健混合A的持仓看，去年四季报，九洲药业的占比为5.42%，今年一季度占比升至5.81%，智飞生物一季度占比为4.51%，而去年四季度该股还没有进入到前十。同属这种情况的，还有昭衍新药、寿仙谷、普洛药业、美迪西。谭小兵将多只此前没出现的个股调进了前十行列，而这些个股自今年一季度后大多都为下跌走势，且目前依然没见好转。

2022年二季度，A股强劲反弹，上证大涨4.5%，创业板和深成指涨幅都超过5%，中证医疗指数也上涨了3.14%。而谭小兵管理的几只基金的表现，则令人失望。除了重仓新能源股票的长城创新驱动混合在二季度上涨6.65%外，其他基金都不及指数的涨幅，而从上半年的表现看，除了成立时间较晚的长城健康消费混合和长城大健康混合跌幅在个位数外，其余基金表现都失望。