文|野马财经 于婞

编辑|武丽娟

虽然被阿里和优酷共同推着走，耐看娱乐也没能一发即中的站上港交所舞台。

7月18日，申请材料失效半个月后，耐看娱乐又一次在港递交了《招股书》，继续向着IPO发起冲击。

然而，与去年的业绩相比，2022年以来的四个月，耐看娱乐的数据并不那么“耐看”。

前4个月营收降4成，利润降6成

耐看娱乐成立于2016年，是一家网剧及网络电影制片商及发行商，专注于制作、发行，或联合投资网剧及网络电影以及对于院线电影进行联合投资。收入来源主要是网剧、网络电影、院线电影、许可IP等。

虽然成立不足6年，但这家年轻的公司已经在网剧届有了一席之位。《招股书》显示，按制作和发行网剧的收益计算，耐看娱乐以2.63亿元位列中国第2，但市场份额只有1.8%。

来源：耐看娱乐《招股书》

市场高度分散是中国网剧的一个通病，按制作和发行网剧的收益计算，前五大网剧公司的市场份额总共也只有6.4%。同比中国的网络电影市场，前五大网络电影公司共占30%的市场份额。

耐看娱乐短时间内取得成功，离不开客户的支持。从《招股书》可以发现，优酷作为大客户，近年来给耐看娱乐带来了不少创收。

耐看娱乐成立之初，其制作的首部网剧《艳骨》就在优酷首播；2021年，其分账剧《亲爱的柠檬精先生》在优酷上映，为中国2021年票房最高的分账剧；同年，耐看娱乐定制剧《你好，火焰蓝》在优酷独家上映，由于当年爆火小生龚俊的加入，这部剧还在优酷获得最高热度值；2022年，其分账剧《我叫赵甲第》在优酷播映……

从数据来看，2020年，耐看娱乐从优酷及关联公司获得收入4580万元，占总收入的17.6%，当年优酷是公司第二大客户；2021年，优酷一跃成为公司的最大客户，销售收入1.74亿元，占同期总收入的50.4%；2022年前4个月，收入和占比分别是3760万元和57.1%。

而从时间线来看，优酷销售收入激增，或许与阿里巴巴的入股有关。

优酷信息为东阳阿里巴巴的参股公司，东阳阿里巴巴是阿里影业旗下附属公司。2020年，耐看娱乐引入东阳阿里巴巴为彼时经营主体耐飞科技股东之一，持股10.62%，借此与阿里影业达成战略合作。

2021年，耐看娱乐进行了资产重组，重组后，东阳阿里巴巴退出股东序列，转为由阿里影业的间接全资附属公司——上联财务继续持股，持股比例10.35%，位列公司第三大股东。

来源：耐看娱乐《招股书》

然而，在阿里和优酷的资金与平台共同加持之下，耐看娱乐的最新业绩并不“耐看”。

《招股书》显示，2019-2021年，耐看娱乐营收分别为1.35亿元、2.6亿元、3.46亿元，实现了稳定增长。但2022年前四个月，其营收只有0.66亿元，较去年同期的1.1亿元下降40%。

来源：耐看娱乐《招股书》

2019-2021年，耐看娱乐期内利润及全面受益总额分别为1927万元、2585万元、1795万元，2021年增收不增利；此外2022年前四个月，期内利润及全面受益1288万元，较去年同期的3557万元下降64%。

对此，耐看娱乐称，由于2022年的大部分主要项目预计于今年下半年播出，因此今年前四个月，并无播放任何新网络电影、定制剧或版权剧。因此，网络电影及网剧产生的收益减少。

2014年，阿里影业借壳上市，在2015年摸到4.9港元/股的高点后就开始一路下滑，2019年短暂反弹后又受疫情重创，如今截至7月19日收盘只有0.69港元/股，较高点下跌86%，总市值186.13亿港元（约合159.92亿元）。

现在阿里影业联合优酷一起助攻耐看娱乐上市，或许也是把一部分的希望寄托在了受疫情影响相对较小的网剧市场。然而，营收降4成同时，耐看娱乐的网剧业务如何？

网剧占比7成，分账剧后来居上

网剧是指根据剧本制作并仅可于网络视频平台播映的连续剧集，不包括已取得电视剧发行许可证的连续剧集。

来源：耐看娱乐《招股书》

耐看娱乐的主要收入来源就是网剧，且过去三年，无论是绝对金额还是所占营收比例都在上升。《招股书》显示，2019-2021年，耐看娱乐来自网剧的收入分别是0.59亿元、1.68亿元、2.63亿元，占营收的比例分别为43.9%、64.8%、76%。

然而，2022年前4个月，耐看娱乐网剧营收4846万元，较去年同期的5893万元下降18%。不过在整体营收下降的情况下，网剧收入的占比依然很高，2022年前4个月网剧占比73.5%，较去年同期的53.3%上升38%。

从类型来看来看，网剧主要包括分账剧、定制剧和版权剧。其中分账剧是指网络视频平台以收益分成形式应付许可费的网剧，费用一般取决于有效观看次数及观看时长，而网剧制片公司在开发及制作阶段保持高度控制权；

定制剧又叫自制剧，是指网络视频平台向网剧制作公司购买制作服务的网剧，制作公司有权收取网络视频平台应付的固定制作费用，而网络视频平台在开发及制作阶段发挥主导角色；

版权剧则是网络视频平台以固定费用形式应付许可费的网剧，网剧制片商及发行商在开发及制作阶段保持高度控制权。

来源：耐看娱乐《招股书》

从《招股书》可以看到，耐看娱乐这三个剧类均有涉猎，且2019年、2020年以版权剧为主，占比分别是34.2%和45.25%；2019年的时候耐看娱乐还没有定制剧项目，但2020-2021年这一类别收入占比激增，分别是15.1%和60.2%；分账剧曾经是耐看娱乐表现并不突出的一个类目，过去三年的收入占比分别是9.7%、4.5%、10.3%。

但到了2022年，三类格局发生巨大变化，定制剧再一次退出耐看娱乐网剧阵列；版权剧的贡献只有9千元；分账剧一跃成为业务领跑，2022年前四个月收入占比73.5%，几乎贡献了耐看娱乐网剧的全部收入。

中国青年剧作家导演向凯认为：“网剧的分账模式都是以定级来定价格，定级都是网络平台自己去评的，具体多高多低、是否达到他们所认为的这些级别，这个里面有很大的水分。尤其是有利益关系的，那么他们可能级别会评得很高，那么相对没有利益关系的，他们的级别可能就相对比较低。尤其是对制作公司、影视公司是有很多不公平的。如果没有相关利益关系，可能面临被打压。”

根据“弗若斯特沙利文”数据，网剧市场规模已由2016年的32亿元增至2020年的168亿元，复合年增长率为50.9%。增长主要由于网剧的每集平均售价和总数增加。

来源：耐看娱乐《招股书》

不过随着国家广电总局发布《关于网络视听节目信息备案系统升级的通知》，从2019年2月15日起，凡是投资额超过500万元的重点网剧，制作机构应当在制作前通过信息备案系统进行节目信息登记，未来网剧市场的快速增长因此预期将会放缓。

这或许也一定程度上影响了耐看娱乐2022前四个月的营收。

据“弗若斯特沙利文”预测，网剧市场规模2026年将达到213亿元，2021年至2026年的复合年增长率为7.9%。

再看耐看娱乐这两年的产出情况，除了《你好李焕英》外，并无“出圈”的爆款。押注热门IP《河神2》和大热流量龚俊的《你好火焰蓝》，最终也只是在粉丝圈内小火。上面两款剧的豆瓣评分分别是7.4和5.1，在及格线上下。2022年的分账剧《我叫赵甲第》豆瓣评分也只有4.4。

如今在网剧市场整体增速放缓和暂无爆款的情况下，耐看娱乐的未来又将如何？

BTV主播的商业转型

耐看娱乐重组前的经营主体是耐飞科技，成立于2016年，创始人为现在董事长兼CEO张栗坤的父亲张广辉和现任执行董事兼控股股东之一钟山。

张栗坤还有另外一个常看综艺的人比较熟悉的身份——原北京卫视“花旦”、《跨界歌王》和《最美和声》的主持人。自2005年开始，她先后担任北京电视台多档节目的主持人，被同事誉为“铁娘子”。

2019年，张栗坤辞去了电视台的“铁饭碗”，同年，其父亲也出于家族传承目的将自己的股权转让给了张栗坤。

离职时，张栗坤说：“我是一个喜欢冒险的人，不想一直待在舒适圈，所以放弃这份安稳工作选择离职创业。”

来源：张栗坤微博截图

于是，带着创业的热忱和父亲给的股权，张栗坤踏入商海。

于媒体及娱乐行业拥有超过15年经验的张栗坤并不乏文娱商业头脑，她很早就感知到用户观看形式正在变化，上视频网站成为最主流的观看形式。于是张栗坤又成立了青年厂牌兔子洞文化，主要探索短视频、动漫、网络电影、付费网剧领域。

来源：耐看娱乐《招股书》

张栗坤在娱乐圈也积攒了一定的人脉，不但跟贾玲是好朋友，促成了后来《你好李焕英》的合作，包括2020年引入东阳阿里巴巴及深圳汇文，以及于2021年引入Wusheng Investment，都是张栗坤接手公司后因“熟人关系”等拉来的项目。

《招股书》中对其能力也给予了极大的认可和依赖，“张女士作为首席执行官加入本集团，协助钟先生运营及发展本集团，自此一直为我们业务发展的主要推动力。”耐看娱乐表示，“我们依赖执行董事兼首席执行官张女士、执行董事钟先生及其他主要管理层的专业知识、经验及领导才能。”

张栗坤，图源：耐看娱乐《招股书》

在7月20日最新的一条微博中，张栗坤写道：“希望每一位女性都能有勇气追求梦想，期待着更多女性能够在自己的领域熠熠生辉，让我们的世界有更多温暖和光亮。”

来源：张栗坤微博截图

如今网剧市场增长降速，但在阿里、优酷，和圈内众多票好友人脉的支撑下，耐看娱乐IPO后公司欲拿出9亿元投入网剧制作，张栗坤能带领耐看娱乐突出重围吗？