文|24潮

宁德时代的野心似乎没有尽头。

7月21日晚间，宁德时代发布投资公告称，随着国内外新能源行业的快速发展，动力电池及储能产业的市场持续增长，为进一步推动业务发展、满足市场需求，公司拟在山东省济宁市投资建设济宁新能源电池产业基地项目，项目总投资不超过人民币140亿元。

而这已是今年宁德时代发布的第4个百亿级投资项目，仅这4大项目的总投资预算近800亿元。

另据24潮统计，仅2021年一年宁德时代就发布了9个重大项目投资公告，总投资预算超1200亿元，也就是说，仅最近这一年半多时间，宁德时代对外公布的投资布局总投资预算就高达2000亿元。

其投资频率之快，规模之凶猛，业内几乎没有匹敌者。

而今年只是宁德时代成立的第11个年头，是其登陆A股的第四个年头，身边很多朋友曾问我，在新能源这样一个充分竞争、且历经多次经济与行业洗礼的领域，宁德时代凭什么能称霸全球？

我想或许答案就隐藏在历史资料及投资数据里。

曾有记者问 “华为成功的基因和秘诀是什么？”

任正非的答案是：华为坚定不移28年只对准通信领域这个 “城墙口” 冲锋。我们成长起来后，坚持只做一件事，在一个方面做大。

正所谓大道至简， 笔者分析认为凶猛、高效，且持续深耕动力电池核心领域的投资战略是宁德时代快速崛起、称霸全球的核心因素之一。

据24潮统计，2018年至今，宁德时代约发布了25个重大投资项目公告，项目总投资预算超3100亿元，其中单个投资预算在100以上的项目多达16个，投资领域主要覆盖动力电池、储能电池、正极材料及海外研发基地等，其中动力电池及储能电池是重中之重。

2021年以来，宁德时代投资更为凶猛。仅2021年一年其就发布了9个重大项目投资公告，总投资预算超1200亿元，2022年至今其发布的4个项目投资公告，单个项目投资额均在100亿元以上，仅这一年半多时间，其对外投资合计就高达2000亿元。

这展现了宁德时代争霸全球的野心及决心。

另外，据24潮统计，2015年-2022年一季度，宁德时代累计对外投资达1501.92亿元，其中用于 “购建固定资产、无形资产等长期资产支出的资金” 合计达964.68亿元。

这又展现了宁德时代高效且坚定的战略执行力。

在这样凶猛的投资布局下，7年间（2015年-2021年），宁德时代固定资产规模增长了30.44倍，宁德时代动力电池及储能系统产能增长了64.53倍，截止2021年末其产能规模达170.39Gwh，在建产能达140Gwh。

截止2021年末，宁德时代还有5个重大项目进入执行（施工）阶段，这5个项目总投资预算达986.45亿元，工程进度在28%-63%之间。

一系列战略布局下，宁德时代已构建了极具领先的产业规模优势，笔者认为，未来数年，其第一位置都很难被超越。

 

纵观新能源产业新格局，可以预见的是，未来谁掌握上游资源，谁就可能拥有更强的话语权。

为什么这样说？我们先来了解一下当前的产业大背景：2021 年以来，在下游新能源汽车需求激增的情况下，中游电池厂和正极厂产能都快速扩张，而锂矿的扩产速度却限制了其供应增量，比如相较2020年的8.26万金属吨的产量，2021年仅新增2.2万金属吨，同比增速为26.9%。

供需的矛盾导致锂元素价格大幅上涨， 碳酸锂价格从2021年年初的约5万元/吨，一路狂奔至2022年3月的超50万元/吨，涨幅近10倍。

如今，涨价潮已经席卷整个新能源汽车产业链。从锂电池核心主材看，电解液和正极环节价格上涨最为显著，2021年初至 2022 年 2 月 27 日磷酸铁锂涨幅 332%，电解液价格在六氟磷酸锂推动下上涨 189%，三元正极材料在金属价格推动下，年内普遍上涨超过 100%。

在这样的产业大势下，即便强如宁德时代也需要向上游供应商支付巨额定金，才能保证供应链安全。

据24潮统计，2021年末宁德时代预付款规模为64.66亿元，同比增长了548.55%，2022年一季度再次刷新记录，预付款规模增至101亿元，同比增长了409.07%。

在这轮涨价潮中，动力电池也是受到冲击最为严重的领域之一。据24潮统计，2021年在新能源汽车产业链17个细分领域中，动力电池企业整体毛利率仅为19.16%（同比下降5.65个百分点），毛利率水平在17个细分领域中位列第十五位，仅略高于三元前驱体及新能源汽车领域，而10家动力电池制造企业中7家企业毛利率出现不同程度下降。

2022年形势变的更为严峻，宁德时代（一季度）历史上首次陷入 “增收降利” 的经营困境，其2022年一季度毛利率已降至14.48%，同比下降了12.8个百分点，毛利率创6年来历史最低值。

“锂价高到离谱，特斯拉可能必须开始大规模地亲自参与开采与提炼”，特斯拉CEO马斯克在特斯拉财报电话会议上，更是公开呼吁加大对锂矿开采的投资，他认为锂是全球电动汽车普及的 “根本限制因素”。

笔者阅读资料发现，实际宁德时代早在数年前就在国内外的锂矿资源领域有前瞻性布局，总投资超百亿规模，其中部分项目已取得丰厚的投资收益。

比如在海外地区，其早在2018 年 3 月，就通过收购 ST 吉恩的股份、增资和认购可转债的方式取得了北美锂业的控股权，持股比例达 95.21%。

资料显示，北美锂业持有一项采矿租约和 19 项探矿权，上述矿权位于 La Corne 镇的东北角，该项目资源量 3324 万吨（M+I），平均氧化锂品位 1.19%，储量 1710 万吨，平均氧化锂品位 0.94%，矿区包括一个露天矿和一个年产 2.24 万吨电池级碳酸锂的加工厂。

LaCorne 项目于 2013 年 10 月首次试生产，后历经多次停产，最近一次停产时间是2019 年 2 月，当前该项目仍在调试阶段，完成重启进入商业化运营后，预计平均年采矿量 160 万吨，折合 6%品位的锂精矿约 25 万吨，年产碳酸锂 2.02 万吨，预计生产 20 年。

在2019年9月，宁德时代又以2.63亿元人民币战略投资澳洲锂矿公司Pilbara Minerals（股票代码PLS），当前持股 6.97%。在 Pilbara 收购了 Altura 之后，Pilbara锂矿现有资源量 3.09 亿吨（M+I+I），平均氧化锂品位 1.14%，储量 1.62 亿吨，平均氧化锂品位 1.2%。

Pilbara 计划在2022年9月将锂精矿总产能扩至 56-58 万吨，远期产能规划将达到 100 万吨/年。

据宁德时代2021年财报披露，投资PLS “累计利得” 达19.38亿元。

在国内，宁德时代与天华超净（300390.SZ）及其实控人裴振华之间持续、且深度的捆绑式合作，也颇受市场关注。

首先在产业层面上，两者合作最早始于2018年，宁德时代与天华超净等企业合资成立了天宜锂业，与宁德时代等合资设立天宜锂业，联合攻入锂电材料领域。目前天华超净与宁德时代分别持股75%、25%。

据天华超净财报披露：天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目产能完全释放，配套的技改项目完成后又将新增0.5万吨设计产能；二期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目也如期竣工验收。目前该项目进入投料试生产阶段并产出合格产品。一期技改及二期项目达产后，天宜锂业电池级氢氧化锂产品的总产能将达到5万吨/年。

近年天宜锂业经营业绩也实现迅猛发展。2021年天宜锂业营业收入、净利润分别为23.16亿元和10.81亿元，净利润率高达46.68%。

2021年9月，宁德时代又出资4000万元参股了天华时代（宁德时代持股比例25%），该公司实控人为裴振华，间接持股67.5%。

同年9月25日，天华时代与AVZ及 Dathcom 共同签署《交易执行协议》，合资开发 Manono 锂锡项目与相关项目，天华时代以 2.4 亿美元（约 15.5 亿元人民币）取得 Manono 项目 24%的股权。

据了解，该项目于2020年3月启动，2021年Q4达成最终投资决定，预计2023年正式投产。根据2021年7月，AVZ发布的JORC报告，Manono 矿区的锂矿储量增加41.6%至1.317亿吨，氧化锂品位达 1.63%（前值 1.58%），锂储量增至 536 万吨 LCE（前值 362.5 万吨）。基于此，AVZ 以及天华时代有计划增加原矿采选量至 1000 万吨/年，对应约 160 万吨锂精矿产能。

2022年1月28日，宁德时代与天华超净双方又签署《关于10万吨碳酸锂产能之合资经营协议》，根据协议，双方以现金方式共同出资设立合资公司，注册资本为10亿元，两者分别持股90%、10%。

根据协议规划：预计于合资公司设立起一年内完成 5 万吨碳酸锂冶炼产能项目，预计于 2023 年年底完成剩余 5 万吨碳酸锂冶炼产能项目。

而双方在资本与股权层面的合作也颇为紧密。其最早在股权层面的合作始于2015年10月，天华超净实控人裴振华控股的宁波联合创新新能源投资管理合伙企业投资8900万元入股宁德时代；2021年4月，宁德时代投资1.2亿元参与了天华超净的定增项目。截止2022年3月末，前者持有宁德时代6.77%股权，位列第四大股东；而宁德时代持有天华超净0.83%股权，位列第八大股东。

宁德时代锂矿版图还在持续扩张中。

在 “亚洲锂都” 江西宜春，宁德时代计划投资135亿建设50GWh的新型锂电池生产制造基地项目，为了配套该项目，宁德时代已经与江西省政府及多家当地企业达成合作，覆盖上游采矿选矿、锂盐厂的产能建设等领域。

比如2022 年 4 月，宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业（宁德时代持股 65%，宜春矿业持股 35%）以 8.65 亿元报价竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。探矿权面积 6.44 平方公里，推断瓷石矿资源量 9.6 亿吨，伴生锂金属氧化物量 265.678 万吨。

除此之外，宁德时代在中国锂矿重镇四川也投入了重兵。

在2019年10月，宁德时代在宜宾成立了四川时代新能源科技有限公司，计划将其建设成世界级的动力电池生产基地。据了解项目规模十期完成，总投资超500亿元，“2021年，四川时代一期至六期项目建设顺利推进，其中有四期已建成投产。第七期在今年2月份已开工建设，预计在2023年二季度建成投产。”

为了完成相关配套项目，宁德时代与与四川发展、四川能投、甘孜州投资集团等多家实力企业达成战略合作协议，成立多家合资公司，开发当地锂矿等资源，详见下表

至此，宁德时代锂在国内外构建的锂资源版图已近乎全部呈现在我们面前，可以预见的是，随着这些项目的稳步推进、以及产能的快速释放，宁德时代在产业新变局中将占据更加有利的位置，未来也很可能给其带来丰厚的业绩回报。

事实上，近些年宁德时代一直在持续投入重金加速构建一体化版图。

24潮团队分析发现，宁德时代资本触手已延伸至磷酸铁锂、锂电池生产设备、镍矿资源、汽车芯片等新能源汽车核心产业链，其所投资企业大多处于行业龙头，或领先地位，总投资合计近百亿左右。

比如，2020年12月宁德时代以战略投资身份入股了磷酸铁锂龙头企业湖南裕能，持有后者10.54%股权，位列第三大股东。目前湖南裕能正处于IPO阶段，根据其招股书披露，2021年其国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为25%，连续两年位列中国磷酸铁锂行业出货量第一名。

为了加强汽车芯片产业链业务合作，宁德时代于2021年9月还战略投资了天科合达，该公司技术依托于中科院物理所，是一家专业从事第三代半导体碳化硅（SiC）晶片研发、生产和销售的高新技术企业。

碳化硅晶片的优势在于大幅减少功耗，在应用到智能汽车后，可以降低整车功耗20%，并使车辆的续航里程提升5%-15%。很多人将碳化硅视作智能汽车领域的 “游戏规则改变者”。

据创业邦报道：天科合达在导电型碳化硅晶片方面占据了差不多90%以上的国内市场。而天科合达先后获得了国家集成电路产业投资基金、宁德时代、深创投、哈勃投资、中科创星、中金资本、比亚迪等企业战略投资。

从长期股权投资数据看，先导智能(300450.SZ)称得上宁德时代第一大投资项目，截止目前宁德时代持有后者7.15%股权，为先导智能第三大股东。

公开资料显示，先导智能是一家全球领先的新能源装备提供商，其在锂电池智能装备、光伏智能装备、汽车智能产线等领域均处于领先地位。宁德时代投资目的非常明确，保障其锂电池设备供应安全。

先导智能在财报中表示，2021年公司获得了来自宁德时代的新增设备采购订单82.23亿元（含税）；在全球商务协同支持方面，公司依托宁德时代的海外优势资源，继续深化双方在德国生产基地的合作，并共同探讨了在东欧、北美、东南亚建厂等事宜，开拓更广阔的全球资源。

据24潮统计，2021年宁德时代向先导智能采购金额达41.07亿元，同比增长264.61%，为后者第一大客户。

如上表所示，在宁德时代长期股权投资中排名第三的为新越科技有限公司，该公司主营业务为印度尼西亚镍矿产资源的勘探、评价、开发、开采、加工和改造，宁德时代对其投资始于2020年9月，持股比例为19%，投资目的为保障镍资源的供应。

此外，宁德时代在金融创新领域也有所涉猎。2017年4月宁德时代投资了小康人寿保险有限责任公司，并于2020年9月增资，持股比例现为30%。其投资目的为探索借助保险公司长期资金，布局电池资产运营领域，促进公司储能业务发展。

同时，在2020年9月宁德时代还投资参股了重庆蚂蚁消费金融有限公司持股比例为8%，投资目的为探索借助C端业务平台及大数据，布局新能源行业商业模式创新。

综上分析，宁德时代在动力电池领域霸主地位的基础上，其资本触角已经延伸至上游多个核心产业链，同时在金融领域也有前瞻性布局，已形成了一个庞大的商业帝国。其真正实力远超外界想象。

此外，笔者分析认为，由于上述股权投资都被划到财报的 “其他权益工具投资” 中，而这笔投资所产生的利得并不计入净利润中（如2021年其他综合收益为30亿元），因此宁德时代的真实净利润在某些年份可能被 “低估” 了。