记者 | 管丢丢

从2018年第一次递交IPO申请至今，土巴兔把IPO当做很重要的节点，反复启动又多次终止。

不断折戟，主要源于土巴兔的商业模式不明朗，想要通过IPO争取时间发展，却因种种原因贻误时机，最终赶上市场下行。房地产市场变了，身在其中的企业很难不受影响。

曾经的行业独角兽不仅失去了光环，染上了行业的通病，连生存都变得困难。

坎坷上市路

这不是土巴兔第一次终止上市。

其最早于2018年8月向港交所递交上市申请书，四个月后，又撤回了上市申请。当时有消息称，或因资金存在巨大缺口，盈利模式不明，土巴兔知难而退。

2021年6月，土巴兔转战创业板，其上市申请获得受理。但在9月，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所终止了土巴兔发行上市审核。直到两个月后土巴兔完成财务资料更新，深交所才恢复其发行上市审核。

但坏消息接踵而至。2022年1月，因土巴兔所聘用的金杜律师事务所被证监会立案调查，深交所再次终止了土巴兔发行上市审核。2月，该事务所出具复核报告后，深交所恢复土巴兔发行上市审核。

3月31日，土巴兔又因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所第三次终止了土巴兔发行上市审核。6月30日，土巴兔完成财务资料更新，深交所恢复其发行上市审核。未料仅11天后，土巴兔又向深交所提交了撤回在创业板上市的申请。

对于再次止步IPO，土巴兔联合创始人王国春通过个人微博作出了回应：未来待合适时机重新启动。

被经纬看好，被红杉追着投

对于投资人而言，只要市场广阔，且巨头尚未诞生，就意味着该行业有诞生大公司的机会。传统家装行业也是如此。

信息不对称、价格不透明、服务缺乏监督以及标准化和产业化程度低等问题是家装行业的普遍现象。同时，由于行业门槛较低、家装企业数量较多，市场格局分散，加之部分中小型家装企业提供家装服务的质量和效率难以保证，业主对家装服务的整体满意率相对较低。

基于此，2011年时经纬开始“扫描”互联网家装市场。其初见土巴兔团队时印象并不好，感觉就是一个草根带着一群草根在创业。好在尽管只有20人左右，但每个月收入有十几二十万，员工都很上进，都拼命干活。也正是看到了创始人王国斌带人的能力，经纬对土巴兔的看法有所改观。那一年，土巴兔获经纬A轮投资，此后三次参与投资。

到了2014年，土巴兔得到快速发展，追求投资的资本众多，红杉中国便是其中之一。他们给出一个估值，但强势的王国彬不满意，并没有因为是红杉就做出让步，后来红杉的人追到机场给出新的报价才得以参投B轮投资。