文|华夏能源网    刘洋

编辑|于耀翔

市值不足百亿、资产负债率逼近90%，却在短短半年内投资新能源项目逾400亿元，广东水电二局股份有限公司（简称“粤水电”，SZ：002060）底气何在？

华夏能源网（www.hxny.com）获悉，7月25日晚，粤水电发布公告称，公司与四川省达州市宣汉县人民政府签订协议，将在宣汉县境内投资建设白岩滩水库抽水蓄能电站项目，项目预计装机容量120万至160万千瓦（具体以项目核准装机容量为准），总投资约100亿元。

对于此笔投资资金的来源，公告称“将利用自有资金和金融机构贷款等进行投资”。

值得注意的是，今年以来，这已经不是粤水电第一次斥巨资投入新能源项目了。

半年内投资逾400亿

6月30日，粤水电发布公告称，公司与大有农业（北京）有限公司签订框架协议，双方将共同参与设立清洁能源产业基金，计划总规模为100亿元人民币，公司认缴出资不超过产业基金总规模的30%。

公告表示，双方将通过合作设立产业基金，借助大有农业的资源和优势，在青海等西部地区大力发展光伏发电、风力发电等各类清洁能源项目。

而再往前看，今年以来，粤水电的大笔投资还有很多。

6月2日，粤水电公告称，拟以发行股份的方式合计作价104.97亿元，收购控股股东建工控股持有的建工集团100%股权，同时，公司拟定增募集不超过20亿元配套资金。

建工集团是广东省委、省政府重大建设项目的承担者和主力军，拥有建筑工程施工、市政公用工程施工、公路工程施工三类四项总承包特级资质，而粤水电本就具备水利水电工程施工总承包特级资质，二者一旦联手，将在承接部分大型基建项目时将获得明显优势。

5月30日，粤水电发布公告，公司全资子公司新疆粤水电与新疆瓦提县人民政府签订达成框架协议，拟在当地投建200万千瓦“光伏+”示范园区项目，总投资约100亿元。

今年3月，粤水电宣布与贵州省毕节市威宁彝族回族苗族自治县人民政府达成框架协议，拟投建105万千瓦新能源发电项目，总投资约63亿元。

除了风光和水电，粤水电还“抢跑”布局氢能技术。今年2月，公司公告与兴邦科技、乌海市政府签订《战略合作框架协议》，计划与各方联手向氢电产业链投资168亿至188亿元，突破氢能领域“卡脖子”技术的研发攻关，并在氢燃料电池等领域进行产业化。

短短半年间，粤水电并购以及新能源投资，保守估计逾400亿。

风险何在？

粤水电大手笔投资有无风险呢？

以白岩滩水库抽水蓄能电站项目来说，风光电新能源愈是大发展，储能就越是成为卡脖子的关键环节，因而，其项目投资回报是有基本保障的。再比如收购建工集团，能够承接广东省委省政府的基建工程，长期来看这也是稳赚不赔的买卖。

但粤水电频频大手笔投资的关键问题或在于过于激进了。抽水蓄能、光伏项目，甚至包括基建工程，这些项目虽有回报，但是回报不可能在短期之内实现。从资金层面来说，粤水电上述投资，仅有部分项目可以通过发行股票进行融资，其余项目大多是要依靠借贷以及自有资金。那么，粤水电又能否承受短贷长投的后果呢？

资料显示，粤水电是一家集设计、施工、建设、运营、管理全过程服务于一体的建筑行业国有控股上市公司。公司的主营业务是水利水电及轨道交通等工程建设，以及水力、风力、太阳能光伏清洁能源发电。

截至2021年底，粤水电累计已投产发电的清洁能源项目总装机量1542.38兆瓦，其中水力发电263兆瓦、风力发电673兆瓦、光伏发电606.38兆瓦。此等装机量并不突出，因此在粤水电的营收构成中，并没有多少稳定的发电收益。

根据最新财报，2022年一季度，粤水电总营业收入为33.03亿元，实现净利润4710万元。而从2017年至2021年，粤水电五年的归母净利润之和也仅为11.85亿元。此等盈利能力，与其动辄400亿元的投资不甚相符。

资产负债方面，2021年，粤水电总资产为317.32亿元，同比增长7.6%；总负债为276.12亿元，同比增长7.66%。资产负债率87.02%。

综合上述情况，很明显，对于一个总资产仅为300亿元、总净资产仅为40亿元、年净利润不到4亿元、资产负债率已经逼近90%的企业来说，半年之内投资逾400亿元，其投资多数资金都要依靠银行贷款，短贷长投的金融“炼金术”存在着高风险。

毕竟，因过度扩张而陷入债务魔咒的企业，比比皆是。