文｜港股解码 瓶子

8月2日，在六氟磷酸锂价格“触底反弹”之际，天际股份再抛30亿元扩产计划。

公告显示，天际股份与瑞昌市人民政府签订《关于投资建设天际新能源新材料项目合同书》，计划投资约30亿元，新建年产六氟磷酸锂3万吨、高纯氟化锂6000吨及副产品配套项目。

天际股份称，上述项目投资将进一步完善公司产能布局。项目建设期为18个月，预计达产后年产值为60亿元。

01 再斥资30亿扩产六氟磷酸锂

天际股份加码布局的背后，无疑看中了新能源汽车市场所带来的巨大机遇。

六氟磷酸锂是锂电池电解液中的核心材料，因此锂电池电解液的需求直接影响着六氟磷酸锂的需求。

双碳目标下，新能源汽车销量屡创新高，锂电电解液出货量迅猛上升。《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书（2022年）》数据显示，2021年全球锂离子电池电解液出货量为61.2万吨，同比增长83.2%；其中，国内锂电池电解液出货量为50.7万吨，同比增长88.5%，占全球比重约82.8%。

据中金公司预计，2025年全球锂电池电解液需求量将达到261.6万吨，年均增速约 46.47%。

据悉，1吨六氟磷酸锂约可配制8吨电解液。由中金公司数据可推算，2025年全球电解液需求量约对应32.7万吨六氟磷酸锂。

由于供应缺口拉大，数据显示，六氟磷酸锂价格从2021年初的10万元/吨一路飙升，于2022年2月份一度达到59万元/吨的高点，翻了5倍。

面对行业潜藏的巨大红利，天际股份已多次宣布扩产。2021年12月天际股份公告定增募资不超21.1亿元，投建3万吨六氟磷酸锂、6000吨高纯氟化锂等新型电解质锂盐及一体化配套项目。

据最新数据显示，天际股份现有六氟磷酸锂产能1.816万吨。若加上2021年募资21.1亿元投建的3万吨产能，及最新披露的3万吨产能，预计未来公司六氟磷酸锂产能约7.8万吨。

除天际股份外，天赐材料、多氟多、永太科技、延安必康、石大胜华、杉杉股份等十余家头部企业均公布了大幅度扩产计划，其中不乏还有天域生态、金石能源等“跨界”选手。

以六氟磷酸锂龙头多氟多为例，公司现阶段产能为3万吨/年，预计2022年底产能达5.5万吨，较2021年年末提升约50%；预计2023年达10万吨。

电解液“一哥”天赐材料也表示，公司年产9万吨液体六氟磷酸锂装置将于今年第三季度投产，第四季度会有部分产能释放。

业内认为，若各家规划产能顺利释放，2022年末六氟磷酸锂将迎来供需平衡拐点。长远来看，到2025年有产能过剩的危机。

值得一提的是，受疫情影响，下游电解液厂商开工率较低，需求不及预期。自今年3月中旬起，国内六氟磷酸锂价格开始暴跌，6月价格降至24.5万元/吨，跌幅近6成，直接“腰斩”。

另据最新数据显示，自今年7月初起，六氟磷酸锂价格有所回升，最新报价约26.75万元/吨，较6月低点每吨上涨2.25万元。

对此，市场分析称，当前六氟磷酸锂价格已经触底，叠加原材料涨价、六氟磷酸锂新增产能释放不及预期，该产品阶段性反弹趋势明朗。但由于下半年六氟磷酸锂产能弹性较大，不具备大幅上涨基础。

可以预见，未来六氟磷酸锂厂商盈利的差异化将更多聚焦于成本端，因此，具有产能规模优势，以及在电解液环节一体化布局完善的头部公司将具备更强的成本优势和长期竞争力。对于六氟磷酸锂行业来说，市场份额或进一步向有成本优势的头部企业集中。

02 “高额利润”能维持多久？

从市场竞争格局来看，当前，天际股份六氟磷酸锂产能位居行业前三，前两名分别为天赐材料和多氟多。

其中，天赐材料是国内为数不多能自产六氟磷酸锂的企业之一，自供率达80%。而多氟多则是第三方供应商中的绝对龙头，预计2022年底产能达5.5万吨。

受益于行业的高景气度，天际股份已经尝到了“甜头”，2021年以来其经营业绩呈现高增长态势。

资料显示，天际股份创立于1996年，起家于家电业务，2015年登陆A股，2016年并购了主营六氟磷酸锂的新泰材料，正式宣布涉足锂电原材料领域。

经过多年发展，六氟磷酸锂已成为天际股份收入、盈利的主要来源。2021年六氟磷酸锂收入占比约81.44%，净利润贡献比重高达95.7%；小家电业务销售收入占比低于20%。

2021年，天际股份实现营收22.53亿元，同比增长203.24%；归母净利润7.45亿元，实现扭亏为盈，同比暴涨70倍。其主打产品六氟磷酸锂的毛利率高达62.26%。

2022年一季度业绩继续上行。公司今年第一季度营收10.02亿元，同比增长260.37%；归母净利润4.1亿元，同比大增765%。

据业绩预告，天际股份预计今年上半年盈利5亿元至5.2亿元，同比增长144.00%至153.76%。经估算，第二季度，公司归母净利润为8940万元至1.09亿元，同比下滑-43.22%至-30.52%，利润增速有所放缓。

对此，天际股份回应称，由于六氟磷酸锂第二季度市场价格大幅下滑，且原材料价格猛涨导致成本增加，利润空间受到挤压。

也就是说，六氟磷酸锂价格的波动，会对天际股份的经营业绩产生巨大的影响。

根据前文所述，当前六氟磷酸锂价格虽有所反弹，但随着供需关系的逐步改善，六氟磷酸锂不具备大幅上涨基础。长期来看，天际股份“超高利润”或难以为继。

此外，天际股份未来面临竞争压力也会加大。当前不管是天赐材料、多氟多等头部企业凶猛扩张，还是刚入行的跨界者，都在无形之中放大未来的六氟磷酸锂整体产能，产能过剩警报拉响，行业竞争愈演愈烈。