文|深燃 唐亚华

编辑|沐风

近年来，资本市场鲜有利好消息。全球疫情尚未消退，国际形势风云变幻，监管趋严，再加上国内外整体消费疲软，互联网巨头股价普跌，中小公司估值被“杀”，互联网行业迎来了阶段性低谷。

在整体信心不振的情况下，加上4、5月份的疫情反复导致物流供应链受挫，市场对互联网企业的业绩表现变差早有预期。甚至有外媒报道认为，以阿里、腾讯为代表的中国互联网企业，很可能以本季度为分水岭，出现历史首次收入负增长。

8月4日，阿里发布2023财年第一财季（自然年2022年二季度）财务报告，也是本季度首个发布财报的中国互联网公司。压力之下，阿里营收2055.6亿元，同比持平，非公认会计准则下净利润同比下降30%至302.52亿元，多项核心业绩指标高出市场预期。财报发布后，阿里股价盘前随之涨超5%。

挑战中才能看出一个企业真正的韧性。对阿里来说，这显然不是唯一需要经历考验的季度，但它正在不确定性中坚持确定的方向。

01 挑战之下，基本盘稳住了

本季度阿里营收2055.6亿元，同比保持稳定，非公认会计准则下净利润302.52亿元，同比下降30％。

回看过去两年的成绩，阿里的季度营收基本维持在2000亿元上下，净利润在200亿元到400亿元左右。从营收和净利润来看，阿里仍然是实力强劲的互联网企业之一。

制图 / 深燃

把维度拉长到年度，过去四个财年里，前三年阿里的营收增速一直超过30％，2022财年受到多方因素的影响，增速为18.93％，全年营收超过了8500亿元。

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分开来看，阿里的营收主要是由其中国商业部分贡献的。最新的阿里生态包括五纵二横，五纵为中国商业、国际商业、本地生活、大文娱、创新业务，二横指的是物流、云计算。其中的中国商业，在短期挑战中保持了稳定，护住了阿里的基本盘。

如图所示，2021年以来，阿里的中国商业部分营收始终保持在1200亿元以上，受大环境影响，2021年Q4以来营收增速有所下滑，不过波动幅度较小，整体业绩稳定。

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财报显示，本季度，淘宝和天猫产生的在线实体商品GMV同比下降1%，主要是由于疫情卷土重来，导致4月和5月大部分时间供应链和物流中断。5月下旬，随着物流能力的正常化，6.18购物节的推动，实现了正的付费GMV同比增长。

尽管短期内面临挑战，淘宝和天猫继续实现较高的消费者保留率。截至2022年6月30日的12个月，有超过1.23亿年度活跃消费者在淘宝天猫消费超10000元，这些消费者的跨年活跃率高达98%。阿里拥有2500万名88VIP会员，每位会员年平均支出超过57000元。

如今，淘宝天猫在成熟阶段，贡献了绝大部分的营收和净利润。淘宝承担着丰富性的功能，天猫则强化了心智，一直是品牌主阵地。阿里巴巴董事局主席兼CEO张勇也在昨晚的分析师电话会上表示，“消费者心智，是阿里经过这么多年建设，最宝贵的财富。”

消费作为阿里巴巴三大核心业务战略之一，张勇表示，在上个财年底，阿里巴巴已经实现了服务10亿国内消费者的目标，在未来将聚焦不同消费群体钱包份额的增长，而不再追求国内用户绝对规模的增长。

他还明确了阿里巴巴面对竞争的策略：在消费者侧，不断强化淘宝作为消费主阵地的认知，提供丰富多样的“场”的体验，建设多样化的消费矩阵；在商家侧，为商家提供更好的工具和服务，强化商家可持续经营主阵地的角色。基于这样的考虑，进一步积极投入到用户心智的建设，以及物流、售后服务等关键的用户体验和能力建设，将是阿里长期坚持的消费策略。

此外，阿里云不负众望，已经成长为了阿里收入的扛把子，是目前阿里营收贡献第二、收入增速排名第一的业务。

2022财年，阿里云13年以来首次年度盈利，阿里云营收规模从2015财年的12.71亿，增长到2022财年的745.68亿元，8年增长57倍。在用户规模上，阿里云付费客户数量超400万，其中包括62%的A股上市公司。

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Gartner在不久前发布的全球云计算市场追踪数据显示，阿里云在全球市场份额为9.55%，位居全球第三，在亚太地区以超过25%市占率位居第一，份额接近微软和亚马逊AWS总和。

本季度中，阿里云在疫情等多种因素的影响下，保持了逆势增长，抵销跨分部交易后的营收增长从去年同期的160亿元增长至176亿元，将跨分部交易的收入记入后，阿里云的总收入达到239.38亿元。

阿里云在季度内经调整EBITA为2.47亿元，连续七个季度实现盈利。目前，阿里云不仅是阿里继电商外第二个实现盈利的业务，也是全球唯二公布盈利的云厂商。对于需要重投入的云计算行业来说，自我造血也是持续投入研发、布局基础设施的基础。

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近期，阿里云在战略和业务动作上都在明显加快，继6月发布自研云处理器CIPU后，七月再次升级合作伙伴政策，推出多方面鼓励措施。出海也是阿里云的重要方向，本季度内，阿里云在泰国、德国连增两座数据中心，并在葡萄牙等三个国家设立了区域服务中心。

总体上，阿里靠核心的国内电商业务稳住了业绩，阿里云第二增长曲线的结构性作用也开始显露。

02 去下沉市场和海外找增量，会是阿里新的增长点吗？

保住基本盘之外，阿里还在扩充服务维度方面做了不少布局。

一方面，阿里重新定义了1P业务，张勇明确表示，阿里不想成为传统的线上e-tailer，成为消费者和品牌商之间的一堵墙。而是希望品牌商可以运营消费者的效果跟3P是一样的，同样有消费者洞察，并能够提升供应链效率和物流服务体验。在这一指导思想下，盒马、天猫超市、天猫国际、高鑫零售等直营业务，2022财年营收同比增长了43%。以上新零售业务融合线上线下，在疫情下一定程度上和淘宝天猫的线上业务形成互补，业务获得了新的增长机会。

另一方面，近年来阿里频繁强调降本增效。为了更好应对外部不确定性，本季度，通过持续改善运营效率与优化成本结构，淘特、Lazada亏损同比及环比均有所收窄，淘菜菜亏损环比大幅收窄，饿了么经济效益也在改善。优酷的日均付费用户群同比增长15%，优酷通过提高运营效率，连续五个季度同比收窄亏损。

在找增量方面，阿里的目光还放在了下沉市场和国际市场上。

淘特是一款主打下沉市场的电商产品，以工厂和消费者直接连接的M2C模式来实现高性价比。

阿里财报显示，截至2022财年末，淘特有超过3亿的年度活跃消费者，其中超过20%是2022财年中并未在淘宝或天猫购物的消费者。淘菜菜则拥有9000多万用户，其中有超过50%的用户是第一次在阿里平台上购买生鲜产品。在2022自然年的第二季度，淘特M2C产品的付费GMV同比增长超过40%。

另一条腿则是国际化。2022财年，阿里的国际商业分部共有3.05亿年度活跃消费者，主要国际商业零售包括Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz，累计产生了3410亿元的GMV。

电商行业资深分析师张奡提到，国内零售的高速增长时代已经结束了，阿里新的故事已经开始，第一步新战略是南下东南亚，因为东南亚地区有庞大的人口数量，当地电商渗透率低，经济增速潜力巨大。

“在全球市场，阿里巴巴将聚焦未来五到十年发展前景良好的国家和地区，建立物流和云计算的基础设施。”张勇在分析师电话会上说，同时，继续坚持跨境和本地市场相结合的方式，在欧洲和东南亚加大跨境物流网络建设力度。这些基础设施的建立将为阿里的全球化发展带来长期的价值。

阿里的自营业务、淘特、国际商业以及本地生活部分，都是阿里为了寻找增量、加深护城河、更好地服务用户而作的部署，其中不少还在投入期，需要主营业务“输血”。在有战略意义的领域加大投入、增加商家支持投入、获取增量市场投入都是巨有长期意义，但会牺牲短期盈利的事情。

易观电商分析师陈涛提到，阿里近几年的一个趋势把第三方的业务与自营业务做结合，自营业务做的越来越多，越来越重，在财报里面表现就是成本越来越高。因为第三方业务利润率比较高，在没有把自营业务作为重点发展对象的时候，公司可以有比较高的利润率，自营业务建设周期长，成本高，公司的利润率必然降低，这并不意味着阿里的在零售业务创收能力下降。

不过，因为公司持续降本增效，其中大部分业务取得了可观的增长。对于战略投入业务，“由于运营效率的不断提高和对成本优化的日益关注，我们已经缩小了关键战略业务的亏损。”阿里巴巴CFO徐宏说。

03 降速求质，互联网下一站

一直以来，追求收入增长还是利润增长，对互联网企业来说是个两难的问题。

近年来，互联网行业从激进到保守，各企业都开始降速。不过，短期降速，更考验着企业长期的韧性。从追求高速到追求高质量，是整个互联网行业的命题。互联网企业正在进入理性增长期。

另外，这两年，来自外部环境的利空逐步释放出尽，有不少业内人士认为，阿里和腾讯等企业正处于被低估的状态。

下一步，阿里应该如何破局？

张奡分析，阿里的全球用户数超过了13亿，淘特的年度活跃消费者超过了3亿，可见新增了不少来自下沉市场和海外的用户。在她看来，用淘特保持国内市场占有率，这一块只要不出错就没有问题，但中国商业分部收入同比增加8%，幅度还不算大，说明这些人群的购买力还没有激发出来，未来在提高复购和客单价上，还有挖掘空间。

“另外，到东南亚市场开疆扩土，这一块还是蓝海市场，有很大潜力，面临的挑战是文化差异还有地域等问题。”张奡说，同时，阿里的本地生活服务和菜鸟的收入也在增长，算是阿里的新起之秀，有望成为明星业务。

本季度，遭遇了短期挑战，阿里的表现仍算是平稳，超过了市场预期。彭博社7月份预测，下半年，阿里的盈利有望恢复增长，分析师对阿里未来12个月每股收益的普遍预期已较5月底的三年低点上涨逾7%。综合预测，其2023财年和2024财年的收入将同比增长8.7%和13.7%，分别达到1376亿美元和1565.6亿美元。

短期内看财务表现，更长线看，阿里的盈利前景依赖消费需求大范围复苏。

这个时候，信心比黄金更重要。阿里首先对自己表现出了信心，公司管理层持续回购股票。财报显示，本季度，阿里以35亿美元回购了3860万股ADS（相当于约3.087亿股普通股），阿里的250亿美元的股票回购计划有效期至2024年3月。

张勇还进一步表达了阿里对未来发展的信心。他曾在不久前发布的一年一度致股东信中说到，面对外部不确定性，阿里巴巴的应对之道是“坚定信心，积极应变，做好自己”。

坚定信心就是坚定对阿里巴巴所在的数字经济未来的信心，坚信数字化作为大趋势一定会在社会经济总量中占比越来越高、一定是跨行业、跨市场的共同主题；积极应变就是积极适应环境的变化，在社会发展的大势和经济的大周期中找准阿里的发展路径；做好自己则是继续聚焦消费、云计算、全球化三大核心业务战略，实现高质量的增长。

如今的互联网故事，不再讲新与快，讲的是稳与精。所有的快，都要用慢来换。就像阿里一样，今天的企业需要做的，是蛰伏、调整，坚持优势，练好内功，寻找新的突破口，宏观基本面回暖时才能更好反弹。