文|野马财经 韩紫竹

编辑|武丽娟

在年轻人的消费习惯中，“懒宅馋”是一大特征。燥热的天气，以鸭脖、鸭翅、鸭肠等为主的卤味，是休闲夏日的常备食品。拥有一万多家门店的绝味鸭脖，无疑是休闲卤味行业中最为大众熟知的头部品牌之一。

近期，绝味食品发布了2022上半年的业绩预告。公司净利润区间为9000万元—1.1亿元，同比下降78.08%—82.07%。而周黑鸭预计上半年净利润在1000万元—2000万元之间，同比下降95%。

野马财经梳理了以往绝味上半年的财报数据，2017年—2021年期间的上半年公司的净利润分别为2.38亿元、3.15亿元、3.96亿元、2.74亿元、5.02亿，均高于今年上半年净利润的最高值1.1亿元。由此看来，绝味今年上半年的“成绩单”是自其2017年上市以来交出的最差表现。

而后疫情时代之下，绝味虽然巧妙地运用线上渠道来刺激线下门店消费，但却“敌不过”原料成本以及销售费用的上涨。如今，“卖”不动鸭脖的绝味，还能靠副业

净利润下滑8成，利用线上平台为线下门店“带货”

提到绝味，大家印象最深的应该是它家鸭脖，以及随处可见的红底配黄字的门店牌匾。除了鸭货，还有虾球、鸡翅尖等休闲卤制肉制品以及毛豆、藕片、腐竹等为原料的休闲卤制素食品。

来源：美团截图

此次发布中报业绩预告，公司营收方面呈现了小幅度的增长趋势。2022年上半年绝味的营业收入为32亿元—34亿元，同比上升1.78%—8.14%。不过净利润下降近8成，还是出现了增收不增利的情况。

对于业绩下降，绝味表示主要是因为疫情期间公司部分工厂及门店暂停生产、营业，再加上原材料成本上涨、销售费用的上涨及给予加盟商补贴费用导致利润同比减少。

“亏损在意料之中”“鸭头太贵了吃不起了”“业绩太意外了”“这个时候能赚钱的企业已经是优质企业了”......

后疫情时代之下，各企业大多都出现业绩不佳的情况，但绝味今年交出了5年来最差成绩，还是引发了市场和股民的高度关注。

来源：东方财富股吧截图

另外，受疫情等因素的影响，绝味也加大了对线上外卖和私域流量的投入。其年报数据显示，2019年—2021年期间，绝味线上渠道的销售收入分别占总营收的0.14%、0.74%以及2.01%，呈逐年上升趋势。

不过尽管如此，绝味的线上销售布局和同行业的周黑鸭、煌上煌相比还是有些逊色。2021年，绝味线上营收为1.32亿元，占比仅为2.01%。而同期，周黑鸭和煌上煌的线上销售占比为32%和21.4%，差了十几倍。

就拿眼下大热的抖音直播带货布局来说，周黑鸭、煌上煌都是直接采用直播带货的方式来刺激线上销售。据抖查查数据显示，近一个月周黑鸭抖音账号累计销售额为219.59万元，煌上煌为18.91万元。但绝味的抖音直播带货不同于二者，在其直播间卖的是线下门店通用的电子券，即通过线上第三方带货平台来为自家线下门店“带货”。

值得注意的是，在绝味抖音直播间售卖的电子券大多数都是39.9元抵50元、78元抵100元等，大幅度的折扣虽然刺激了线下门店的消费，但也在进一步压低产品的收益空间。

来源：抖音截图

积极投资搞“副业”，仍未“拯救”缩水的市值

实际上，鸭脖卖不动的绝味，早就开始搞起了“副业”——投资布局。

绝味董事长戴文军曾在2018年的股东大会上表示，绝味正在通过新项目孵化、投资并购等方式布局“美食生态圈”。据不完全统计，2018年当年，绝味大约投资了19家企业，涉及餐饮、农业科技、物流和私募领域等。

业内人士认为，“此举”意味着绝味要开始谋求多元发展布局餐饮业。

其实，早在2014年，绝味便成立了全资子公司——网聚资本，专注于投资布局，意在连锁美食生态圈。截至目前，网聚资本共对外投资了32家企业，包括千味央厨、和府捞面、舞爪食品、幺麻子、美鑫食品等等。绝味则对外投资了28家企业（已除去8家注销）。

不过，频繁的投资动作，也让绝味和同业公司相比资金流动性相对较弱。

截至2021年底，绝味的流动资产为22.67亿元，占总资产的30.63%，远低于行业均值62.12%。而同期，公司的非流动资产为51.34亿元，占总资产份额较大为69.37%，其中有21.2亿元为长期股权投资。

值得一提的是，从数据上来看，绝味的投资收益也不如前几年。2021年，投资收益为 2.23亿元，占利润总额的17.19%。而2018年上半年，其投资收益为4.69亿元，大于同期3.15亿元的净利润。

对此，广科咨询首席策略师沈萌表示，投资收益只是账面上进行了价值重置，因为所有投资标的都没有上市、也没有转让，因此投资收益并没有真实实现，但是随着目前二级市场对相关项目估值的降低，这部分投资价值重置也会受到影响。

除了积极布局对外投资之外，绝味还把目光放到了海外以及港澳地区。截至2021年底绝味在新加坡、香港、澳门市场的营业收入为1.14亿元，毛利率为55.36%，是所有绝味地区门店中毛利率最高的。

另外，绝味的门店扩张也很迅速。其门店采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式快速扩张。截至2021年底，“绝味”门店覆盖了全中国 31个省级行政区及香港、澳门特别行政区，其中中国大陆地区门店总数为13714 家（不含港澳台及海外市场），全年净增长达1315家。

但绝味大部分的扩张是靠加盟，截至2021年6月末，其直营门店为181家，占总门店的比例仅为1.38%，加盟店占据了半壁江山。

不过，尽管绝味投资触角延伸，加盟店扩张迅速，也没能“拯救”开始缩水的市值。绝味2017年上市时的股价为15.01元/股，巅峰时是去年2月，达到102.27元/股，当时市值超600亿元。而截至8月5日收盘，绝味的股价为53.11元/股，市值为326.42亿元，相比巅峰时期减少了一半左右。

来源：雪球截图

去年短期借款增加近5倍，但仍被评级机构看好

虽然绝味此次的半年报成绩单不尽如人意，但从评级机构的评价来看，公司下季度业绩仍有一定增长空间。

半年预告“成绩单”发布后，安信证券率先发布研究报告。该机构以上半年盈利承压，但因加盟门店生存质量有保证，静待下半年业绩为由，给予绝味“买入”评级。而信达证券也以企业提价缓解成本压力为由，对其持续看好，给予“买入”评级。

光大证券、国盛证券、中泰证券、华泰证券、国金证券等多家评级机构均对绝味业绩“有所期待”给予“买入”评级。而中银证券在8月4日，以休闲卤制品零售口径龙头企业集中度较低，市占率仍有较大提升空间为由，给予绝味“增持”评级。

来源：评级截图

对于评级机构的看好，沈萌表示，无论经济下行或成本上涨，还是需求收缩等任何不利市场的因素是否存在，国内券商很少给予负面判断，从本质上讲券商和企业是利益共同体。

并且，绝味也面临了一定的偿债压力，尤其是短期借款。

截至2021年底，绝味负债总额为16.8亿元，但其现金等价物为10.64亿元，不足以覆盖。

而公司流动负债为14.5亿，也比公司手持现金流的10.64亿元，多了3.86亿元。其中，短期借款为2.03亿元，相比2020年的0.35亿元，同比增加480%。同期绝味的资产负债率为22.76%，上年同期为15.74%，增长了7.02个百分点。

另外，据2022年一季报数据显示，绝味筹资现金流为负696.25万，主要原因就是短期借款的增加。

由此看来，评级机构的评价或许只能作为一个参考，至于绝味下一季度能否对冲销售成本、原材料上涨等不利因素带来的业绩下降，还需拭目以待。你最喜欢绝味的哪款食品？对其业绩看好吗？