文|雷达财经  李亦辉

编辑|深海

上市12年的安防巨头海康威视，高增长光环不在。

8月12日，海康威视发布2022年半年度报告。今年上半年，公司实现营业收入372.58亿元，同比增长9.9%；归属于上市公司股东的净利润57.59亿元，同比下降11.14%。

同花顺iFinD显示，这是海康威视自2010年上市以来，半年报净利的首次同比下降。在随后的业绩说明会上，公司表示，国内市场3至5月份遭受疫情封城的冲击，对业务影响较为直接，6月有所恢复。相比较，境外大部分地区已从疫情中逐渐恢复正常，实现了两位数增长。

雷达财经注意到，除因疫情的原因引发短期业绩承压外，海康威视还面临全球安防需求增长趋缓，安防红利消失的压力，且在技术演进加快的当下，来自跨行业的竞争对手越来越多，这是海康威视不得不面临的另一挑战。

值得关注的是，作为机构曾经的抱团股代表，海康威视的机构投资数量，从2021年6月底的1557家，锐减至今年6月末的391家，持股比例降至22.94%，包括公募大佬张坤“割肉”离场。这期间，海康威视股价跌幅超40%。

不过，机构撤退的同时，还有冯柳这样的私募顶流加仓。半年报显示，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金（下称“邻山1号”）二季度加仓海康威视1.88亿股，若按照成交均价算其增持金额或达66亿元，持股数量升至第四大股东。

利润下降、毛利率下滑

历史财务数据显示，过去10多年里，海康威视的年度营收增速从未低于两位数。华安证券研报称，公司成立以来收入稳定增长，十年复合增长率为33.22%，始终稳居全球安防龙头地位。

但如今，这家安防龙头正在面临着成长的烦恼。正如海康威视总经理胡扬忠在业绩说明会上所述，“今年的确出现了中报利润下滑的情况，我认为这一天早晚都要来，不可能一直能够有高增长，总会有波动。”

据海豚研投，海康威视二季度实现营收207亿元，同比仅增 4.1%，低于市场预期的227.75 亿元；二季度实现归母净利34.75亿元，同比下降 19.4%，低于市场预期的42.32亿元。

具体来看，在国内主业方面，今年上半年三个BG(事业群)营收总和200.92亿元，同比增长1.58%。据管理层透露，国内市场3、4、5月遭受疫情封城的冲击，对业务影响较为直接，6月有所恢复。

其中，公共服务事业群（PBG）实现营收69.75亿元，同比下降1.40%，是因为疫情期间较多地方政府将主要精力投入在疫情防控上，项目推进较慢。

企事业事业群（EBG）实现营收68.31亿元，同比增长2.58%，是受疫情冲击消费市场走弱，地产行业由于停工和采购延期等方面的影响。

中小企业事业群（SMBG）实现营收62.86亿元，同比增长3.97%。这部分公司不断丰富产品品类，开辟更多业务来源，同时积极主动开展营销活动。

境外主业方面，上半年海康威视实现营收96.86亿元，同比增长18.89%。据悉，境外遭遇负面舆情，在部分国家业务拓展受到一些干扰。

今年5月，有媒体报道称，美国正准备对海康威视 实施新一轮的制裁，正考虑是否将海康威视列入SDN制裁名单。 中报也提醒了公司面临的地缘政治和全球经营风险。

在整体收入低迷的情况下，叠加费用扩张和毛利率下滑，海康威视的净利润比上年同期下降了11.14%。

对于毛利率比上年同期下降3.16个百分点至43.14%，管理层称一方面受2021年缺货、涨价等影响毛利率基数偏高，另一方面在疫情冲击和需求较为疲软的环境中，竞争氛围略有升温。

费用端，管理层相关负责人称，由于二季度收入增长不足，导致费用率变大。5月初开始公司对人员编制的增长速度做了一些控制，以便适当匹配当前经济环境。

根据金融投资报此前报道，据知情人士透露，海康威视发布了全员邮件，取消今年的普遍涨薪计划，并且减少福利支出。此外，传闻海康已经停止招聘，并且与部分应届大学生毁约。

除此之外，据财报显示，海康威视上半年经营活动产生的现金流量净额由正转负，大幅下降了209.97%，从去年同期的19.63亿元下降至-21.58亿元。这也是过去五年来海康威视经营活动产生的现金流量净值首次为负。

财报中解释称，现金流减弱是由于本年采购备货支出增加。对应的，因为“采购备货增加”，公司截至上半年末存货达206.75亿元，同比增加近37%。

财报公布后，8月15日，海康威视股价收跌4.82%，报31.8元，总市值3000亿元。

创新业务面对激烈竞争

公开资料显示，海康威视成立于2001年，主营业务为视频产品和内容服务提供商，公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。

凭借在视频监控领域二十多年的技术深耕，目前公司已成为全球安防龙头。据前瞻产业研究院数据，2020年，视频监控设备行业的龙头企业海康威视、大华股份的中国市占率合计达64%，全球市占率合计达45%。

但作为传统的安防行业巨头，却不得不面对全球安防需求增长趋向放缓的挑战。据IHS Markit数据显示，从2013年后，我国安防行业规模增速稳定在10%-15%之间。从全球范围看，安防行业增速逐步降至10%以下。

而且随着人工智能技术落地、大数据物联网技术的运用，华为、阿里、百度等科技巨头，以及AI 四小龙逐步切入智慧城市建设、AI+安防等领域，分食传统安防企业的蛋糕。

为突破传统业务的瓶颈，海康威视积极求变。从布局上来看，公司将突围方向定在了智能家居、机器人、热成像、汽车电子、智慧存储等新业务方面。

据2021年年报，2015年以来，公司鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立了8个创新业务。2021年，有5个创新业务的收入超过10亿、净利润为正。其中，萤石网络已经递交IPO申请，海康机器人分拆上市的相关筹备工作正在推进中。

从最新披露可知，上半年创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占海康威视营收比重达到18.81%。

业绩说明会上，相关负责人表示，公司这几年在投放人员的时候，重点倾斜创新业务，显示公司对创新业务期待颇高。

但他同时透露，创新业务之中，C端业务在今年上半年受到经济下行影响比较大，B端业务也受到很多的影响，增速也低于公司的预期。

实际上，除了增速受需求疲软的影响，公司创新业务所在的一些细分赛道，所面对的竞争对手都是举足轻重的行业巨头。

以分拆的萤石网络为例，该公司推出围绕智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人等特色产品，扮演起海康威视To C消费者业务的出口。

不过，智能家居产业竞争日趋激烈，作为的后来者的萤石网络，面临与华为、小米、海尔智家等大型科技企业的“贴身厮杀”。有分析指出，在生态链布局、软硬件融合、品牌号召力等方面，萤石网络可能相对劣势。

另外在汽车电子、智慧存储、智慧消防等细分赛道，相关新业务的地位远不如母公司在安防领域的领先位置。

机构“撤退”，冯柳加仓

上半年业绩增收不增利，海康威视的机构持股家数不断减少。

同花顺iFinD数据显示，2021年6月底，共有1557家机构持有海康威视股票，为历史最多。2021年年报时，剩下1388家，持股比例从32.96%降至28.81%。而最新的中报数据显示，391家机构持有海康威视股票，持股比例22.94%。

这期间，海康威视的股价从2021年7月份最高点70.44元，一路下跌到截至8月15日的31.8元/股，已经腰斩。

或是扛不住市值缩水，消失在海康威视十大股东名单中的公募顶流，就包括易方达蓝筹精管理者张坤。

今年一季度末，易方达蓝筹精选持有海康威视1.26亿股股份，而二季度末，公司前十大股东中已不见易方达蓝筹精选的身影。

公司季度末第十大股东的持股数量为4678.61万股，以此计算，如果张坤的易方达蓝筹精选对海康威视仍有持仓，则至少减持了约7922万股股份。

另外，公募基金二季报显示，张坤管理的易方达优质精选、易方达优质企业三年持有的前十大重仓股名单中均有海康威视，分别持股2660万股、1862万股。而二季度末，上述两只基金的前十大重仓股中，也已经没有了海康威视的身影。

不过，与张坤相反，另一投资大佬冯柳，则选择了“逆势”加仓。

据过往财报，2020年三季度，冯柳首次买入海康威视，他管理的高毅邻山1号远望基金，截至2020年三季度末，持有该公司2.31亿股。

2020年四季度，海康威视上涨过程中，高毅邻山1号远望基金加仓了1900万股。随后在2021年一季度大蓝筹行情中，冯柳高位减持了3500万股，四季度的震荡行情中继续减持1120万股。

年初至今，海康威视跌幅为38.16%，高毅邻山1号远望基金却在一季度加仓了620万股，二季度再买入1.88亿股，目前位列海康威视第四大股东。

不过随着二季度业绩不及预期，海康威视下跌至31元/股附近时，高毅邻山1号远望基金的“安全垫”变薄。经不完全统计，其持仓成本大概在30-32元/股左右。