文|大摩财经

8 月 15 日美股盘前，理想汽车先于其他造车新势力发布了二季度财报，但这份成绩单算不上漂亮。

财报显示，理想汽车当季营收87.3亿元，同比增加73.3%，但和一季度167.5%的营收增速相比，回落了94.2个百分点。而且，相比于一季度95.6亿元营收，理想汽车二季度营收环比减少8.7%。

2022年第二季度，理想汽车净亏损6.41亿元，相比上年同期的2.35亿元净亏损明显扩大。值得一提的是，在非通用会计准则下，理想汽车自2021年三季度起，已经连续三个季度实现单季盈利，但2022年二季度再度由盈转亏，净亏损1.83亿元。

此前，分析师曾预测，理想汽车二季度营收为79亿元，调整后净亏损5.1亿元。目前来看，理想汽车的实际营收优于预期，但净亏损幅度超过市场预期。

美股理想汽车开盘跌超7%，此后有所回调，截至8月15日22时，最新股价在31美元左右，跌幅在4.4%左右，市值约为320亿美元。

增速慢下来了

综合一季度和二季度看，理想汽车上半年营收182.95亿元，同比增加112.4%，其中来自车辆销售的收入为177.92亿元，同比增112.6%。同期，理想汽车归母净亏损6.29亿元，上年同期亏损5.95亿元。理想汽车的亏损主要集中在二季度，一季度净亏损不到1100万元。

值得一提的是，自2021年5月推出2021款理想ONE以后，理想汽车的毛利率大幅提升，2022年上半年汽车毛利率达到21.8%，而上年同期仅有17.9%。

目前，理想汽车已经建成投产的仅有江苏常州的生产基地，且超八成的零部件供应商位于在长三角地区。受长三角疫情影响，理想汽车2022年4月交付量仅有4100多辆，系推出2021款理想ONE后的新低。

随后的5月和6月，随着长三角全面复工复产，理想汽车交付量迎来反弹。5月份理想汽车交付11496辆，6月份交付13024辆，二季度累计交付28687辆，已经连续两个季度下滑。

进入三季度后，理想汽车交付量再度出现环比下滑。2022年7月，理想汽车交付10422辆，环比减少2600辆，当月交付量在造车新势力中低于哪吒、零跑和小鹏。

对于2022年三季度的业绩，理想汽车预计，车辆交付量在2.7万辆至2.9万辆之间，同比增幅在7.5%至15%左右；总收入在89.6亿元至95.6亿元之间，同比增幅在15.3%至 22.9%左右，仅较二季度小幅提升。

理想汽车这一指引业绩增速大大低于以往。2021年二季度起，理想汽车给出的季度交付量收入指引的增幅预测都在100%以上。

2022年一季度，理想汽车交付量同比增幅达到152.1%，二季度疫情严重，交付量仍同比增长63.2%。

押注L9

目前，理想成功交付的仅有理想ONE一款车型，截至2022年7月底，累计交付量约19.5万辆。

理想汽车在上半年完成6万辆销量的同时，将存货数量增加了接近一倍。截至2022年6月末，理想汽车存货价值30.06亿元，相比于2021年末的16.18亿元，增加约86%。

理想汽车已建成的产能并不能应付目前月均1万辆以上的交付量。目前，理想汽车仅有江苏常州一个生产基地，年产能为10万辆。据公开报道，该工厂正在改扩建，2022 年新车间生产线完工后，年产能将提升至 20 万辆。

除此之外，理想汽车还在北京顺义区改建第二家工厂，该工程于2021年10月开始动工，预计2023年底建成投产，一期设计产能为10万辆。

2022年1月，理想出资4.3亿元在重庆拍下113.34 万平方米的二类工业用地，被外界视为将在重庆设立第三工厂的信号。而且，由于该地块占地面积远大于常州工厂（750 亩，约合50 万平方米）和北京工厂（786 亩，约合52.4 万平方米），因此外界认为新工厂设计产能将大于前两座工厂之和。

虽然规划产能看起来很多，但目前投产的还是常州工厂的10万辆生产线。加大存货的好处是，在理想L9产能爬坡阶段，可以保证理想ONE的交付。但是，理想ONE作为一款上市近三年的车型，还会继续保持销售热度吗？

根据计划，理想L9将在8月18日开始交付。与理想 ONE 相比，理想L9 软硬件上均有较大提升，售价更是高出约 10 万元。但同样定位中高端家用 SUV的两款产品，会不会产生“内耗”，无疑是理想汽车需要考虑的问题。

值得一提的是，理想汽车近期传出了多个安全事故，既涉及已经面试三年的理想ONE，也包括即将交付的理想L9。多起事故后，理想汽车急需用新车交付后的车主反馈来改善口碑。

现阶段，新能源车企都在努力向高端化迈进，问界 M7、岚图 FREE、蔚来 ES7 等同类车型已经相继上市，另外还有小鹏G9在虎视眈眈，理想 L9上市后面临的竞争压力可想而知。

作为理想第二款量产车，理想 L9发布后就广受关注。8月1日，理想汽车官方披露，理想L9自6月21日上市以来，累计订单超5万辆，其中，该型号确认的不可退款订单超过3万辆。

但是，要推出新产品，理想汽车就需要更多的研发投入。2022年上半年，理想汽车研发费用达到29.1亿元，同比增加148.8%，研发营收比达到16%。这也是导致理想汽车亏损进一步扩大的原因之一。

目前来看，理想汽车“家底”还算丰厚。截至2022年6月末，在手现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资总额达到536.5亿元。