文｜DataEye研究院

腾讯2022年中期业绩报告发布。

净利润虽然下滑，但净利润核心来源——游戏业务却相对稳定（也可以说原地踏步）。

22年上半年，腾讯游戏业务实现收入861亿元，较去年同期基本持平。

上半年，腾讯游戏业务表现究竟如何？有哪些新特性？

国内外游戏业务，分别面临哪些机遇和挑战？

01、财务分析：增速放缓收入原地踏步 ，新游表现平平

数据来源：公司财报；游戏财经汇制图

22年上半年，腾讯游戏业务实现收入861亿元，较去年同期（866亿）微跌，其中本土市场游戏收入648亿元，国际市场游戏收入213亿元。而网易上半年游戏收入约354亿元，同比增长20%。

分季度来看，22年Q2，腾讯游戏业务实现收入425亿元，其中本土市场游戏收入下降1%至318亿元，国际市场游戏收入下降1%至107亿元，或以固定汇率计算大致稳定。

从体量来看，腾讯依然是国内游戏行业不可撼动的巨无霸，但从增速来看，腾讯游戏增速持续下滑。

财报显示，腾讯本土市场游戏收入已经连续两个季度出现下滑，国际市场游戏收入增速也开始放缓。

数据来源：公司财报；游戏财经汇制图

国内市场方面，根据腾讯披露的财报，《王者荣耀》、《天涯明月刀手游》、《英雄联盟》等老游戏收入出现下滑，《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏收入增加弥补了一定的缺口。

国际市场方面，腾讯海外游戏收入增长主要归功于《Valorant》、《V Rising》等游戏的收入增长，但《PUBG Mobile》收入同比下滑。

总的来看，腾讯老游戏收入下滑，但新游并没有做好“补位”——新游数量虽多，但产品质量参差不齐。

从产品数量来看，腾讯新游数量与去年同期持平，远超劲敌网易。网易以自研产品为主，今年以来新品数量骤减。

据游戏财经汇不完全统计，腾讯22年至今共上线了22款游戏，其中国内13款，海外9款。如果统计时间截至6月30日，腾讯上半年共发布18款游戏，国内10款，海外8款。

数据来源：公司财报、公开资料；游戏财经汇制图（不完全统计）

在22年游戏市场“新游荒”的情况下，腾讯依然保持着每个月发布3款新游的产品节奏，其中接近6成的游戏来自于代理。腾讯新游数量虽多，但产品质量参差不齐，能称得上爆款的产品寥寥。

总的来说，腾讯今年以来依靠游戏代理维持与去年相当的新游规模，但收入贡献仍然主要仰仗老游戏，这也造成腾讯上半年游戏收入原地踏步。

02、国内市场机遇与挑战：新品批量发布但批量扑街，视频号商业化助力游戏发行

从产品数量来看，腾讯上半年推出的新游数量不减。据游戏财经汇不完全统计，22年以来，腾讯在国内上线了13款手游，其中自研产品4款，代理产品9款。

数据来源：七麦数据；游戏财经汇制图（不完全统计）

从产品策略来看，SLG、MMORPG、FPS是腾讯今年重点布局的赛道。近两年腾讯在继续保持射击和MOBA两大品类优势的情况下，持续布局SLG赛道。

然而，从产品表现来看，腾讯绝大多数的新游反响平平。

截至目前，国内13款新游只有《重返帝国》、《英雄联盟电竞经理》、《暗区突围》还在IOS畅销榜前100，其余新游已经跌出了前200名，而后两款游戏刚上线，尚处于上线红利期。

从流水表现来看，自研产品《重返帝国》和《英雄联盟电竞经理》流水表现较好，而此前被寄予厚望的大热IP改编游戏《庆余年》、《黑色沙漠》、《延禧攻略之凤凰于飞》流水未能成为业绩支柱，低于预期。

数据来源：七麦数据；游戏财经汇制图

究其原因，游戏财经汇与玩家交流后发现：玩家对于游戏的审美水平快速提升，对自由、公平、轻度的追求达到前所未有的水平，对于一些曾经的“小众”题材有较高的热情，比如恐怖题材、萌宠题材。相反，对于IP改编新游、所处赛道较稳固的新游，则更为苛责。

从评分来看，腾讯今年上线的手游总体评分中等偏下，满分10分的TapTap评分平均分6.2（上方横线）。

《庆余年》、《延禧攻略之凤凰于飞》、《英雄联盟电竞经理》等IP改编游戏均处于平均分以下，成为低分重灾区。

数据来源：TapTap；游戏财经汇制图

游戏财经汇认为，腾讯国内游戏业务主要面临三大挑战：

第一，产品层面，腾讯一些项目存在“路径依赖，仍然沉湎在过去“大作+强肝+重氪”的模式中。

腾讯总追求“高举高打”战略，产品与营销往往大手笔但“不接地气”。目前看，“大制作大IP+重肝强氪”模式越来越行不通了。年轻用户对自由、公平、轻度的追求已经达到前所未有的水平。

不过到了Q3，腾讯的几款产品（电竞经理、指尖领主等）已经大幅改变了这种情况。

第二，营销层面，腾讯买量发行陷入一定的瓶颈：自家流量不太适合游戏发行，比如微信内部的广告生态有两大特点：无声场景、社交场景（非娱乐场景），导致自家游戏难以撬动巨大的流量。

不过根据腾讯中期报，腾讯已经于7月在视频号中推出信息流广告，并将其作为腾讯未来最重要的新增收入来源之一。

第三，监管对腾讯的制约较为明显。

目前腾讯面临两大“高压线”，第一是未成年人防沉迷政策，第二是国内游戏版号限制，版号虽恢复发放但总量大幅缩减，且优先扶持中小公司、轻量级游戏。

今年以来国产游戏版号已经陆续下发4次，但腾讯“颗粒无收”。腾讯依靠游戏代理才得以维持与去年相当的新游规模，但代理游戏产品品质难免参差不齐，这也导致“新品批量发布但批量扑街”的局面。

但腾讯国内游戏业务也面临三方面的机会：

第一，占据微信小游戏这个风口。

目前，微信小游戏开发者数量已达到10万+，月流水千万级游戏款数同比+50%。

DataEye-ADX监测的数据显示，2022上半年参与买量的小游戏数量持续攀升，环比2021下半年增长4倍。特别是2022第二季度平均游戏数，又较第一季度近乎翻倍。

第二，微信视频号的商业化，或将增强游戏发行能力。

最新财报显示，二季度微信视频号总用户使用时长已达到朋友圈总用户使用时长的80%，视频号总视频播放量同比增长超过200%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过100%。此外，腾讯已经于7月在视频号中推出信息流广告。

昨日，微信正式上线了视频号小任务。小任务是基于视频号生态体系，以任务为载体调动广 创作者创作和传播、并按作品的广告转化效果结算的广告模式。

视频号小任务与抖音、快手的发行人计划高度相似，视频号小任务的开放意味着腾讯又多了一个新的流量场景。

视频号的商业化，以及视频号小任务的上线将弥补腾讯在短视频布局上的短板，有助力游戏发行。

第三，资金实力雄厚，朋友圈庞大。

近年来，腾讯通过对外投资已经悄然构建庞大的游戏朋友圈，上下游产业链都有支撑。公开资料显示，在2020年和2021年，腾讯共投资了251家游戏厂商，其中不乏优质研发商青瓷数码（代表产品《最强蜗牛》）、散爆网络（代表产品《少女前线》）、游戏科学（代表产品《黑神话：悟空》）等。

通过投资与优质研发商绑定，可以帮助腾讯拿到更多优质的代理产品，进而有望在代理产品中出现长线、爆款。

03、国际市场机遇与挑战：产品优势壁垒显著，但过于依赖爆款

受制于国内版号，海外市场将是腾讯今后游戏业务的主要增长点。

数据来源：公司财报、公开资料；游戏财经汇制图（不完全统计）

2022年至今，腾讯在海外市场共上线了9款游戏，游戏类型较为多元化，整体偏中重度。

从发布平台来看，腾讯今年侧重PC端、主机端3A级别游戏，移动端产品较少。端游新品《Dune: Spice Wars》、《Blood Hunt》、《V Rising》、《The Cycle: Frontier》均出自腾讯收购的游戏厂商，但这四款PC游戏只有《V Rising》销量能打（销量超200万份）。

手游方面，腾讯今年最有可能成为爆款的游戏属《Apex英雄手游》，该游戏全球累计下载量已经超过2600万次，营收突破了2000万美元（约1.36亿元）。

从游戏储备来看，腾讯主机/端游和手游产品对半开，在游戏类型上依旧以射击类游戏为主。手游方面，腾讯下半年值得期待的产品是两款代理游戏《AVATAR: Reckoning》和《王者荣耀国际版》。

数据来源：公开资料；游戏财经汇制图（不完全统计）

近日，由完美世界研发，腾讯发行的轻科幻多人在线手游《Tower of Fantasy（幻塔）》也上线全球，开服后登顶40多地iOS免费榜，同时进入30多地的畅销TOP10。Data.ai数据显示，《Tower of Fantasy（幻塔）》海外收入已超370万美元，《Tower of Fantasy（幻塔）》有望成为腾讯下半年海外收入的主要增长点。

游戏财经汇认为，腾讯游戏出海面临四大挑战：

第一，过于依赖爆款，海外收入高度集中。

腾讯海外游戏收入过于依赖《PUBG MOBILE》，但《PUBG MOBILE》在海外打不过竞品《Free Fire》，且收入呈下滑趋势。

腾讯在22年Q1、Q2财报中均提及《PUBG MOBILE》收入出现下滑。根据Sensor Tower数据，上半年《PUBG MOBILE》全球收入下滑约26.7%至11亿美元。

《PUBG MOBILE》今年以来海外收入和下载量均呈现较为明显的下降趋势。单从下载量来看，《PUBG MOBILE》下载量仅为低配版吃鸡《Free Fire》的1/2。

来源：Sensor Tower；游戏财经汇制图

注：Sensor Tower没有披露2月和6月数据

来源：Sensor Tower；游戏财经汇制图

第二，腾讯在海外失去了厂商品牌优势，也失去了流量优势，只能靠产品突围。

第三，研发层面，腾讯创新能力不足，目前海外多款爆款游戏系IP改编，也就是说游戏的成功一定程度上吃了IP红利，而并非腾讯自身实力。

第四，腾讯近几年持续加码射击游戏，但新品与老产品往往仅在题材上有差距，玩法上差别不大，因此多款枪战类游戏可能会出现“左右手互搏”、自家产品竞争的问题。

但腾讯游戏出海也面临三大机遇：

第一，腾讯实行“自研+投资”两条腿走路策略，通过投资并购构建庞大的游戏生态圈，将拳头游戏、蓝洞、Supercell、Miniclip等优质厂商收入麾下。上个月，腾讯子公司Miniclip收购了跑酷游戏《地铁跑酷》的开发商SYBO，《地铁跑酷》为过去十年全球累计下载量最高的手游。

今年腾讯在海外发布的多款端游新品均出自腾讯收购的游戏厂商，可以预期的是，腾讯所收购的游戏公司将迎来新品兑现期，未来可以极大地丰富腾讯的海外产品线。

第二，产品优势壁垒显著，在吃鸡/射击、MOBA等中重度品类优势明显，短期内很难有竞争对手能撼动腾讯的霸主地位。

第三，PC、手游、主机多终端布局，腾讯依靠强研发、高投入的能力，发力手游+端游矩阵（国外端游市场仍较大，而游戏多平台发布是大势所趋），上半年《VALORANT》、《V Rising》业绩较佳。

04、总结

游戏财经汇认为，腾讯国内游戏业务主要面临三大挑战：

第一，产品层面，腾讯项目组存在“路径依赖，仍然沉湎在过去“大作+强肝+重氪”的模式中。

第二，营销层面，腾讯买量发行陷入一定的瓶颈：自家流量不太适合游戏发行，导致自家游戏难以撬动巨大的流量。

第三，监管对腾讯的制约较为明显。

腾讯国内游戏业务也面临三方面的机会：

第一，占据微信小游戏这个风口。

第二，微信视频号的商业化，或将增强游戏发行能力。

第三，资金实力雄厚，朋友圈庞大。通过投资与优质研发商绑定，可以帮助腾讯拿到更多优质的代理产品，进而有望在代理产品中出现长线、爆款。

腾讯游戏出海面临四大挑战：

第一，过于依赖爆款，海外收入高度集中。

第二，腾讯在海外失去了厂商品牌优势，也失去了流量优势，只能靠产品突围。

第三，研发层面，腾讯创新能力不足，目前海外多款爆款游戏系IP改编，也就是说游戏的成功一定程度上吃了IP红利，而并非腾讯自身实力。

第四，腾讯近几年持续加码射击游戏，但新品与老产品往往仅在题材上有差距，玩法上差别不大，因此多款枪战类游戏可能会出现“左右手互搏”、自家产品竞争的问题。

腾讯游戏出海也面临三大机遇：

第一，腾讯实行“自研+投资”两条腿走路策略，通过投资并购构建庞大的游戏生态圈。可以预期的是，腾讯所收购的游戏公司将迎来新品兑现期，未来可以极大地丰富腾讯的海外产品线。

第二，产品优势壁垒显著，在吃鸡/射击、MOBA等中重度品类优势明显，短期内很难有竞争对手能撼动腾讯的霸主地位。

第三，PC、手游、主机多终端布局，腾讯依靠强研发、高投入的能力，发力手游+端游矩阵，目前国外端游市场仍较大，而游戏多平台发布是大势所趋。