文|互联网深度点评

在“马太效应”加剧的云服务市场，金山云的日子并不好过。

2020年5月，金山云以17美元的发行价，20.37美元的开盘价成功在美国纳斯达克挂牌上市，开盘即大涨超20%，随后股价一路走高，涨幅超过40%。截止收盘，金山云市值为47.74亿美元。上市当天雷军曾表示：“金山云相较于世界级巨头还差几个数量级，而做大规模也将是金山云面临的新挑战。”

如今两年时间过去了，截止8月16日收盘，金山云的股价也跌到了3.2美元，而市值仅剩下7.89亿美元。

面临新的挑战，金山云多少有点力不从心了。

在今年7月27日，金山云在港交所又递交了招股书，拟双重主要上市。然而在这个关键阶段，8月8日，金山云又宣布王育林因个人健康原因，辞去公司CEO的职务，将由金山云副董事长邹涛任代理CEO。

再次奔向资本市场，金山云急需输血，但是对资本市场来讲，更看重的是企业的造血能力。而在美股表现并不是很好的金山云能够让港股对其进行输血吗？

同时，面临阿里，华为，腾讯，百度等云服务玩家，金山云能翻过这座山吗？

金山云失速

2012，金山云从金山软件拆分独立，主要业务是通过与物联网、区块链、边缘计算、大数据、AR/VR等先进技术有机结合，深耕行业，提供超过150种适用于视频、游戏、数字健康、金融、公共服务、社区、园区、教育、工业、电商零售等行业解决方案。

在云服务市场，金山云是一个晚来者。2005年华为云成立，并在2010年11月发布云战略。2009年阿里建立云服务中心，在2012年，金山云，百度云才开始相继发布云战略。

但是这并不影响金山云在云服务市场的增长。在面对BAT这些有着强资本支撑的企业，金山云并没有选择正面硬刚，而是选择异化竞争战略，在技术、客户和产业三个维度上，金山云不断裂变。

在2013年，随着移动互联网的普及，手游市场增长迅速，而国内的手游玩家也大量增长，同时金山集团也有着丰富的制作游戏经验，而金山云更加理解游戏客户的需求，看中此风口的金山云快速布局。2015年，直播，短视频又快速席卷而来，这也是移动互联网新的走向，这又给金山云带来了机遇。

数据显示，在当时排名前100名的手游公司，有90%与金山云开展了合作，在视频领域，金山云的服务覆盖90%以上的知名直播及短视频APP。

根据IDC《2017年上半年中国公有云服务市场追踪报告》，2017年上半年，金山云在中国公有云IaaS中的份额约为6.5%，金山云收入位列中国市场前三。仅次于阿里，腾讯。2015年到2018年，金山云年均复合平均增长率超过100%。

然而好景不长，2017年，人口消费红利的结束，云计算应用重点开始从互联网市场转向企业级市场。金山云也开启了云计算的下半场竞争。

在2014年，雷军谈金山云曾表示：甘愿当小弟，“巨头吃肉我们喝汤”，“只要3-5家里面有我们，我们就一定能成功。”

现在看来，也确实只能这样。在云服务市场中，金山云只能喝汤。从2017年开始，随着云服务巨头玩家对市场的进一步抢占，再加上金山云的一些大客户也开始进军云计算IaaS服务，金山云的市场占有率以肉眼可见的速度降了下来。

数据显示，2021年第三季度，根据IDC跟踪报告显示，金山云的市场份额已经下降至2.89%，排名则退至第八，排在阿里云、腾讯云、华为云、中国电信、亚马逊AWS、百度智能云、中国移动之后，成为了云计算的边缘人。

营收上涨，亏损加大，造血能力不足

虽然金山云近几年来在失速，但是整个云服务市场却在稳步增长。

艾瑞咨询数据显示，2021年，中国整体云服务市场规模达到3280.2亿元，增速为45.4%；公有云服务市场规模为2290.5亿元，增速为52.7%。

尽管金山云在慢慢黯淡，但是其营收却一直在增长。

数据显示，2017年至2019年，金山云营收分别为12.36亿元、22.18亿元，39.56亿元。上市之后，2020年和2021年的营收分别为65.77亿元、90.6亿元。但是增速却慢了下来，2018年-2021年，金山云营收增速分别为79.47%、78.36%， 66.2%、37.8%。

与此同时，金山云一直以来还处于亏损的状态。

招股书显示，2017年-2021年，金山云的净亏损分别为7.14亿元、10.64亿元、11.11亿元、9.62亿元、15.91亿元，而2022年第一季第，金山云的亏损就达到5.54亿元。同比扩大45%。

对金山云来说，其主要业务是公有云，但是在公有云这一细分市场中，其业务相对标准化，但是投入高，竞争异常激烈。而金山云作为中小玩家，很容易受制于价格战等因素。

而导致金山云常年亏损的原因一方面是研发费用高居不下。

在云计算领域，技术和产品是核心竞争力。在研发费用方面，2019-2021年，金山云的研发费用分别为5.95亿元，7.75亿元和10.44亿元，占据经营费用比例分别达到51.7%、49.5%和48.3%。

另一方面是收入成本。收入成本的主要支出包括IDC（数据中心）成本、折旧及摊销成本、执行成本、解决方案开发和服务成本、其他成本这几类，其中IDC（数据中心）成本占据了大部分。

数据显示，2019年-2021年金山云在IDC方面的支出分别为28.57亿、40.59亿、51亿，分别占总支出的72.3%、65.2%、58.6%。

而2019年-2021年金山云营业成本达39.49亿元、62.20亿元以及87.1亿元，分别占总营收的99.8%、94.6%以及96.1%。金山云调整后的毛利率分别为0.4%、5.6%以及4.1%，仅为个位数。

在云计算领域，亏损是普遍现象。在整个云服务市场中，也仅有阿里云在今年表示首次实现盈利。对公有云服务市场来说，比较依赖的是规模效应，但是对于已经逐渐成云服务市场边缘人的金山云来说，实现盈利还尚早。

坐立不安的金山云

如今，金山云双重主要上市，也是在重资产运营模式下的自救，但是在资本市场不一定会买单。

对资本市场而言，短期看收益，长期看价值，也就是企业的基本面。

抛开长期亏损不谈，对金山云目前的现状而言，内忧外患是真实写照。

首先是比较依赖大客户。虽然金山云在成立之初就表示是唯一独立云服务商，但是发展多年，仍离不开对金山集团和小米的依赖。

数据显示，截至2021年12月31日，金山云有7951名客户，遍及多个垂直行业；从2019年至2021年，优质客户也由243名增加至597名。

而这样面临的一个风险就是，如果一个或多个高级客户的损失或使用量的大幅减少，就会直接导致金山云陷入尴尬的局面。

事实也确实如此，就比如字节跳动，2020年，字节跳动推出了火山引擎，并将旗下的核心产品都将逐步切换到火山引擎的 IaaS 服务，慢慢淡化了对金山云的依赖。

据招股书显示，2019年-2021年以及截至2022年3月31日止三个月，金山云的前五大客户合共分别占其总收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%。其中，最大客户分别占金山云总收入的约30.9%、28.1%、21.9%及17.9%，出现了明显的下滑。

不仅如此，云服务市场已进入到红海。而金山云的对手除了百度，腾讯，阿里，华为等这些巨头外，三大运营商移动，联通，电信也开始在云服务市场再次发力。而金山云等这些中小玩家只能在夹缝中生存。