文｜IT时报 郝俊慧

编辑｜郝俊慧 挨踢妹

生物医药是全球创新的主战场，生物医药行业也一直以来都是市场公认的朝阳行业。然而，从 2021年第三季度起，市场震荡加剧，中国二级市场生物医药指数也已自高点下行约 51%，估值过高和重复创新问题的发酵导致了部分领域的回调。

“行业快速出清期接近尾声，随之而来的则是盘整期。”8月17日，上海市生物医药科技发展中心主办的“第24届上海国际生物技术与医药研讨会”发布了一份“2022生物医药全行业热力指数”（以下简称“热力指数”），作为生物医药行业一级市场投融资热度的晴雨表，热力指数直观反映了生物医药行业创新和投融资的热度。

从热力指数可见，阶段性的估值下行和市场出清不改行业向上趋势，生物医药行业规模依旧保持稳健增长。

从狂热到理性

热力指数显示，从2020年到2022年，从快速增长期到高位震荡再到逐渐下行，我国生物医药全行业投融资经历了比较大的波动，但细胞治疗、基因治疗、脑科学、PFA等细分赛道依然活跃。

总体来看，药品始终占据着医疗投资的半壁江山。服务&数字医疗板块因为受新冠疫情的影响，2020年贡献度提升至近25%。但随着互联网医疗投融资热度的下降，贡献度快速降低。医疗器械的贡献度则在这个过程中逐渐升高。到2022年上半年，医疗器械的贡献率已达35%。

数字医疗赛道热力指数在2020年快速上升，并于2020年末达到阶段高点，这一时期的板块热度主要集中于互联网医疗方向。2021年，市场逐渐趋于冷静，投资热点逐渐从互联网医疗转移至医疗人工智能和数字疗法方向。

目前，数字疗法的一大应用场景是在发病机制模糊的精神类疾病，一类产品是针对抑郁和焦虑的情绪控制，另一类产品是针对退行性精神类疾病的治疗和干预。另一热门的应用场景则是慢病管理，用于在医生和护士无法触达的院外场景下，对需要长期治疗的慢性疾病患者进行管理。

创新药“挤泡沫”

创新药指在境内外均未上市、含有新的结构明确的、具有药理作用的化合物，既有临床价值，也有自主知识产权。

近几年来，在新一轮药审改革推动下，我国药物创新进入一个新阶段，企业创新能力和创新欲望空前高涨，资本对创新药的关注也空前提升。但随着国内药物创新进入深水区，重复创新、靶点过度集中等问题逐渐暴露。

从创新药赛道热力指数看，其数值自 2020年初快速走高，至2020年9月到达阶段高点，而后波动下降。进入2022年，在市场对创新药商业化前景的担忧情绪下，创新药赛道热力指数逐月下降。

从具体融资笔数和金额看，2020年全年创新药赛道总计融资376笔，合计披露 858亿元人民币；2021年全年总计融资 519笔，融资笔数同比上升38%，但总披露融资金额却同比下降了21%，为681亿元人民币；2022年上半年总计融资156笔，总披露融资金额为209亿元人民币，无论是金额还是融资笔数，相比前两年均出现大幅下降。

“泡沫”挤去，真金逐渐露出。

研讨会上，中国工程院院士蒋建东通过对中国原创药的梳理，呼吁大家关注中国原创药的研究。青蒿素和三氧化二砷的应用取得的成功，表明中国在药物研究上得到了世界的认可和赞赏。中国原创药很多来源于植物、矿物、微生物，相对于西药的单靶点来说，具有多组份、标本兼治的生物学特点。

前不久，中国创新药代表企业和黄医药宣布，呋喹替尼用于治疗转移性结直肠癌的FRESCO-2全球Ⅲ期研究达到主要终点，这是中国向全球患者推广创新的一大步。和记黄埔医药（上海）公司首席执行官兼首席科学官苏慰国也在研讨会上表示，和黄医药将持续以临床价值为导向，坚持创新，做一流的中国自主创新药。

AI新药尚未面世

近几年来，人工智能逐渐解决了一些科研“不可能完成的任务”。最近，谷歌AlphaFold便预测了近2亿蛋白质结构，AI在医学领域的应用被逐渐重视，在临床决策支持、医学影像分析、靶点和药物发现等方面均有应用。

医疗人工智能赛道的投资热度主要集中于人工智能药物研发，主要分为三类企业：AI赋能药物研发、AI+药物研发外包服务和使用AI进行药物自主研发。不过，热力指数指出，不少企业还处于起步阶段，第一类企业技术壁垒不强，以技术迭代为主；第二类企业以是否有相对成熟的研发成果作为衡量优劣的标准；第三类企业以后续药物开发或知识产权转让作为收入来源。

业内人士指出，国内外尚无完全利用人工智能技术研发上市的新药，未来产业发展和商业模式形成仍需进一步探索。

多管齐下穿越周期

尽管今年生物医药出现阶段性下行，但专业人士指出，部分重复创新价值的证伪正是为了给“真创新”腾出市场。“良币驱逐劣币”后，行业才能进入良性发展。

以美国生物医药发展史为例，1993~1995年是美国生物医药企业快速出清的两年。美国Biotech（生物科技）企业股价整体下行约56%。熬过寒冬后，2000年之后，真正具备产品价值的生物医药企业迎来戴维斯双击，产品上市后的营收和利润增加叠加企业估值提升，带动美国Biotech企业再创新高，并逐渐成长为Biopharma（生物制药）。

对于中国企业来说，创新需要持续的投入，研发支出的持续压力将带来企业“创业未半而中道崩殂”的风险，要如何成功穿越周期？

“通过股权融资保证充足的资金、压缩在研管线保证核心产品推进、合作开发打造爆款产品是美国生物医药发展史给予的历史经验。”报告终篇，热力指数“以史为鉴”给出建议。

排版／ 季嘉颖