文|翠鸟资本

日前，由阿里巴巴、联想、富士康、联发科、中民投、深创投、中信证券等众多知名机构加持的AI明星独角兽——思必驰科技股份有限公司（以下简称“思必驰”）正式向科创板递交招股说明，开启IPO进程。

随着长达488页的IPO招股书公布，这家成立十多年的语音AI独角兽的生存及发展状况公开展现在公众视野中。市场估算，思必驰发行的初始市值或将超过百亿元。

但是，成立15年的思必驰作为行业老将，其“中年危机”却逐渐显现：毛利率持续下挫、研发支出不断增长、盈利节点遥遥无期、业务转型频繁受挫……而在这关键节点，阿里、联想等明星股东纷纷减持。

如今，思必驰账面只剩3亿，按照目前的亏损速度，只够烧一年时间。

留给思必驰的时间不多了。

业绩不好看

思必驰官网披露的信息显示，2007年，思必驰创立于英国剑桥，一年后回国落户苏州，2014年剥离教育业务(驰声科技)专注赋能终端，推出对话智能云平台对话工场。2016年，“云+芯”战略升级，2021年完成股份制改造，正式更名为思必驰科技股份有限公司，并推出智能投影仪、会议降噪麦克风音箱等消费级硬件产品。

与多数人工智能企业相同，思必驰一直面临着盈利难题。

招股书显示，2019-2021年，思必驰实现营业收入1.15亿元、2.37亿元、3.07亿元；归母净利润分别亏损2.51亿元、1.8亿元、2.98亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别亏损2.75亿元、2.03亿元、3.44亿元，三年合计亏损金额分别为7.28亿元、8.22亿元。

截至2021年末，思必驰未分配利润为-4.09亿元。

值得注意的是，2019 年末、2020 年末及 2021 年末，公司货币资金分别为 20547.6 万元、50247.64 万元和 30384.96 万元，占流动资产的比重分别为 69.97%、77.38%和63.09%。

换句话说，按公司目前的亏损速度，账上的钱也就够再烧1年的。

数据显示，思必驰的亏损主要原因在于，研发周期相对较长和前期研发投入大。

2019-2021年，思必驰的研发投入分别为1.99亿元、2.04亿元、2.87亿元，占各期营收的比例分别为173.35%、86.26%、93.25%。近三年，公司研发投入金额合计6.9亿元，占比104.7%。

截至2021年末，思必驰员工总数为981人，研发人员720人，占比高达73.4%。

不仅如此，思必驰曾对员工实施股权激励，扩大了公司亏损幅度。

各报告期内，公司确认了股份支付费用5714.37万元、5400.5万元、6127.1万元，2022年和2023年公司还将产生6368.1万元、6197.24万元的股份支付费用。

除了持续高强度的研发投入之外，思必驰也面临着市场竞争激烈、商业化落地效果不及预期等不利影响。

招股书显示，2019-2021年，思必驰的主营业务毛利率分别为72.17%、69.74%、58.15%，呈下滑趋势。

前5大客户变动频繁

思必驰的客户主要分布在智能家电领域、智能汽车领域、消费电子领域。

在智能家电领域，思必驰的客户包括海信、华为、美的、长虹、天猫等；智能汽车领域的客户包括上汽、北汽、理想、哪吒、博泰等；消费电子领域的客户包括OPPO、小天才、优学派、纽曼等；生产生活和社会治理领域，客户包括中国移动、顺丰快递、广州地铁、重庆农商行等。

2019-2021年，思必驰前5大客户的收入占比分别为29.15%、26.86%、18.72%。近3年，单一客户的收入占比最高不超过10%，2021年最大客户上汽集团的收入占比仅5.14%。

此外，近3年，思必驰前5大客户变动频繁，仅OPPO广东移动通信有限公司一家就连续出现在前5大客户中，但2021年，思必驰对它的销售额是在下滑的。

股东动荡

报告期初，思必驰的明星股东备受关注。

截至招股书签署日，思必驰无控股股东，实际控制人高始兴和俞凯分别持有思必驰11.5285％和7.9589％的股份。除此之外，思必驰持有5％以上股份的股东包括达孜积慧、阿里网络、启迪创新和苏州联想之星。

根据企查查显示，从2012年1月-2020年8月，思必驰共计完成超10亿元的融资，投资方包括阿里巴巴、联想之星、荷塘创投等。

在思必驰招股书中，其股权也存在多次变动。

2020年3月，思必驰将苏州联想之星、阿里网络和启迪创新各自持有的股权分别转让给嘉兴五信、康力君卓、潍坊北汽、金石智娱、斐翔汽车、国调国信和苏州明善，其他股东放弃优先购买权。

2020年6月，嘉兴会凌将其持有的思必驰共计1.2232％的股权分别转让给珠海境成聚成、境成高锦和苏州境成聚成。

2020年8月，思必驰统一将注册资本由2550.09万元，增加至2682.02万元，美的智能、上海交大菡源、珠海大横琴、中证投资和中新创投分分别出资5000万元、2260万元、1亿元、3000万元和2000完全认缴注册资本。此次增资价格为168.73元/注册资本，增资完成后公司估值为45亿元。

2020年10月，阿里网络将其持有的思必驰0.7％、1.3％的股权分别转让给佳都科技、广州花城；苏州联想之星将其持有的思必驰1％的股权转让给南通发展基金；启迪创新分别将其持有的思必驰0.1231％、0.8769％的股权转让给致道慧湖、致道驰行；横琴上辰、俞凯分别将其持有的思必驰2％、1％的股权转让给珠海奕枰。此次转让价格160.29元/注册资本，对应思必驰估值约为43亿元。

护城河不高

伴随各界对人工智能的投资将有所增加，人工智能应用加速落地，全球人工智能市场呈现出蓬勃发展态势。

我国作为全球重要的人工智能市场，IDC预计到2025年，中国约占全球总规模8.3%，位列全球第二。但在蓬勃发展的人工智能赛道里，思必驰过得并不轻松。玩家之间竞争激烈。

2021年，同在人工智能语音领域的寒武纪营收为7.21亿，虹软科技营收5.73亿，云从科技营收10.76亿，规模、体量均大于思必驰。

除了这些实力强劲的AI企业，思必驰还需要和科大讯飞等AI硬件玩家抢夺市场。思必驰也在招股书中坦言，竞争加剧可能导致公司产品价格、利润率或市场占有率有下降的风险。

思必驰面临的问题目前看来无论是上述提及的哪些问题，都有可能会对思必驰实现上市带来一定的风险。况且思必驰的护城河尚浅，如果不能保持较高速度的营收增长，实现以量抵亏，卡稳市占率，无疑会让外界对于思必驰的未来前景存有一定的保留态度。