文｜公司研究室 雪岩

随着公募基金逐步公布半年报，各大基金公司业绩出现分化。虽然头部基金公司业绩具备优势，但中小规模基金公司业绩却出现明显下滑，特别是诺安基金净利下降四成。据悉，2022年诺安基金上半年实现营业收入5.02亿元，同比增长7.24%，实现净利润1.28亿元，同比下降42.29%。

从整体业绩来看，截至8月29日，主动权益基金的业绩首尾之差已超过100个百分点，业绩领先的头部基金收益超60%，而落后者则亏损超40%。业内人士表示，这不由得让人想起蔡嵩松管理的诺安创新驱动基金，截至8月29日，今年以来收益率-42.79%。

当基金业绩出现分化之际，基民该如何应对？新发行的诺安均衡优选一年持有混合基金还敢买吗？

网红基金经理翻车记，诺安创新驱动A排行倒数第一

2022年8月29日，诺安均衡优选一年持有混合发行，基金全称为诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金A、诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金C，交易代码为016454、016455，计划募集期为2022年8月29日—2022年9月19日。

不过，虽然近期诺安基金有新基金发布，但今年诺安基金的半年报并不理想，笔者发现，诺安基金的蔡嵩松最有看点，从业以来一直被外界打上“重仓半导体”标签的蔡嵩松，这次因为排名倒数第一再次破圈。有基民在贴吧表示，快小半年了，这只基金套了我半年，不是倒数第一就是倒数第二，这操盘能力太“强”了。难道蔡嵩松的业绩至暗时刻就要到来了吗？

据天天基金网显示，诺安创新驱动混合A成立于2015年6月18日，截至5月31日净值为0.8480，近6月收益率-29.19%，今年以来收益率-42.79%。即使把时间周期拉长，近1年来收益率-44.98%，近2年来收益率也是-17.65%，近3年、近5年均跌超10%。可以看出，自基金成立来收益率也是亏损，长期如此稳定亏钱的基金也是罕见。

据Wind数据整理，蔡嵩松所管理的诺安创新驱动混合基金创下-56.26%（2021年9月14日至2022年4月26日）的任期最大回撤，垫底同期混合型基金最大任期回撤排名。而截至8月29日，该基金自今年以来跌幅为42.79%，排名也在同类产品中长期处于垫底的位置。

值得关注的是，业内纷纷认为，诺安创新驱动混合业绩的大回撤，或许与蔡嵩松去年5月份接手后大面积换股有关。去年二季报后，该基金的持仓几乎全部持有半导体股票，到了三季报，诺安创新驱动混合仍然继续加仓半导体。2021年四季度，前五大重仓股还是以半导体为主。

一般而言，基金经理会依据市场走向，通过减仓或者重仓某个板块赚取超额利润。我们也可以通过上表看出，今年来诺安创新驱动A之所以跌超40%，成为倒数第一名，这与2021年四季度仓位偏重有关，而2022年1季度持仓更是达94%。如此重的仓位，再叠加行情突变，该基金业绩大幅回撤，并且排行倒数第一，也是意料之中的事情。

据天天基金网显示，截至2022年一季度，该基金前十大重仓股分别为卫士通、旗天科技、数字认证、京北方、新国都、浪潮软件、数据港、科蓝软件、普联软件、宝兰德，其中卫士通占股9.39%。与2021年四季报相比，今年一季报前十大重仓股差不多全换了。　

2021年四季报显示的前十大重仓股，分别为盛美上海、长川科技、芯源微、宏微科技、北京君正、致远新能、雄韬股份、中自科技、新风光、鼎阳科技。业内人士表示，诺安创新驱动A2022年1季度的10只重仓股，在4月初至5月30日近两个月间，有8只股价跌幅超过20%，科蓝软件和数据港两只股票股价跌幅超过30%，使得该基金收益率继续下跌，继续跑输业绩比较基准。

笔者回顾2021年前十大重仓股发现，诺安创新驱动A业绩差与部分重仓股有关。2021年末该基金的10只重仓股中，有6只在今年1季度内股价跌幅超过30%。最惨的3只是鼎阳科技、新风光和长川科技，同期股价跌幅分别是44%、37%和36%。

今年一季度第一大重仓股卫士通，蔡嵩松自2021年三季度开始便一路持有，但到了2021年四季度卫士通股价在创出64.57元/股的高位后出现大跌。2021年11月15日至2022年8月29日，卫士通区间跌幅已经达43.44%。据卫士通2022年一季报显示，报告期该公司归母净利润亏损3845万元，扣非净利润亏损4162万元。业绩公布后股价出现下跌，说明蔡嵩松的左侧布局尚未见成效。

8月25日晚，卫士通发布2022年半年报。今年上半年，公司实现营业收入13.1亿元，同比增长55.33%；实现归属于上市公司股东的净利润989.02万元，同比扭亏为盈。不过，经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-6.29亿元、-6.24亿元、-308.27万元，同比增长32.75%、下降1130.11%、下降103.45%。

面对业绩回撤，诺安创新驱动曾在一季报表示，2022年1月12日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》。该规划提出总体目标：到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。从计算机行业本身来看，过去几年对比新能源、半导体等成长赛道一直是负收益，目前的估值都处于历史估值中枢的中下部，今年的数字经济是行业的最强催化，这是全行业信息化含量的提升，是计算机行业总量提升的逻辑。

从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是最大的投资逻辑。蔡嵩松曾接受采访时表示，我知道，最纯粹的科技成长投资可能不是一条平坦之路，而是一条崎岖之途，存在着很大的失败可能。但我依然想去尝试，也会对用尽全力之后的结果坦然接受。

诺安基金净利下降42.29%，诺安基金规模增速下降

据大恒科技披露的半年报显示，2022年诺安基金中期业绩并不理想，诺安基金2022年上半年实现营业收入5.02亿元，同比增长7.24%；实现净利润1.28亿元，同比降逾四成，下滑42.29%。截至6月末，诺安基金的总资产为22.34亿元。

业内人士表示，诺安基金净利润出现大幅下滑与诺安基金规模增速放缓有关。据同花顺显示，截至2022年二季度末，诺安基金规模为1440.71亿元，基金数量为60只，位列公募基金第38位。其中，货币型基金规模达到780.88亿元，规模最高；混合型、债券型、股票型规模分别为429.29亿元、170.90亿元、53.23亿元。

从基金类型来看，诺安基金的货币型基金规模为780.88亿元，约占总体规模的54.2%，该类型基金产品上半年的平均收益为0.91%，与同类基金收益基本持平。而混合型基金为429.29亿元，平均收益为-2.58%，亏损幅度高于同类基金的-1.48%。

债券型基金规模为170.9亿元，平均收益为1.64%，低于同类基金1.82%的收益。股票型基金规模为53.25亿元，平均收益为-4.09%，亏损幅度低于同类基金-5.46%的水平。指数型基金规模为9.06亿元，平均收益为-5.58%，亏损幅度略高于同类基金-5.35%的水平。

从基金规模来看，近年来诺安基金的规模较2019年初的1082亿元有所提升，

但近年来增速已经出现明显放缓。据同花顺显示，2020年中期至2022年中期，诺安基金管理规模分别为1049.81亿元、1308.40亿元、1440.71亿元。2022年中期与2021年中期相比，诺安基金公募管理规模增速下降超过5成。

业内人士表示，近年来诺安基金的数量不增反减，或许与这两年没有发行新基金有关。截至今年二季度末，公司基金数量从2021年4季度末的62只减少至今年2季度末的60只。与此同时，除了没发新基金外，今年年初至今，还有两只基金相继被清盘。

据了解，进入2022年来，诺安恒惠和诺安纯债A两只中长期纯债基金先后于今年2月和6月宣告终止基金合同，并在当月完成清算。另外，笔者发现，除了上述因素外，诺安基金顶流蔡嵩松上半年业绩大幅下滑，也是诺安基金整体业绩下降的因素之一。

据同花顺显示，截至2021年12月31日，诺安基金非货币型产品的管理规模为686.52亿元，排名53|175；混合型基金的管理规模为465.70亿元，排名31|165；货币性基金的规模为648.92亿元，排名34|113；而混合型产品中，蔡嵩松的管理规模超过300亿元。

然而，根据基金一季报显示，蔡嵩松最新的管理规模为283.98亿元，较去年末缩水了超34.81亿元。现在蔡嵩松旗下管理规模最大的是诺安成长混合规模达246.16亿元。作为诺安成长的基金经理，蔡嵩松一直有着“半导体一哥”之称，也曾被基金称为“做科技投资最利的矛”。

不过，这位顶流个性十足，时不时给投资人带来大“惊喜”。与其他基金经理有所区别，他的打法经常引发市场争议，也曾因基金业绩波动过大冲上热搜，可以说，基民对蔡经理既爱又恨。随着业绩的回落，蔡嵩松整体的管理规模已经出现下降趋势。

二季度，蔡嵩松的管理规模回升至306.16亿元，截至目前，蔡嵩松管理基金数量已经达到5只，其中最新规模达266.36亿元的诺安成长仍为其代表作，也是诺安基金除货币型基金诺安天天宝外规模最高的产品。不过，自2020年后诺安成长便跌下神坛，严重跑输同类平均，排名由同类前五跌至后20%行列。

从最近一年业绩表现来看，不包括今年接管的两只基金在内，蔡嵩松余下在管基金在诺安基金内部也处于垫底位置。据天天基金网显示，蔡嵩松旗下所管理的基金正遭遇净值深度回撤。截至8月29日，今年来五只基金产品全部处于亏损状态，其中诺安创新驱动混合A/C跌幅最大，其收益率分别为-42.79%、-42.83%，同类排名倒数第二、第一。

而诺安和鑫灵活配置混合收益率-24.87%，同类排名2014|2067；诺安成长混合收益率则为-31.87%。近六月来蔡嵩松旗下基金的业绩更加惨不忍睹，诺安创新驱动混合A/C收益率分别为-29.19%、-29.21%；诺安和鑫灵活配置混合收益率-11.77%；诺安成长混合收益率-22.46%；近一年来旗下基金也全部都处于亏损状态，亏损幅度在同类型偏股型产品中排名殿后。

据天天基金网显示，诺安成长混合基金成立于2009年3月10日，该基金是蔡嵩松管理的基金中规模最大的一只基金，截至8月29日净值为1.4430，该基金近3月收益率-1.03%，近6月收益率-22.46%，今年以来收益率-31.87%。近一年来收益率-36.12%。

截至去年年末，蔡嵩松管理基金规模达到318.79亿元，而诺安成长混合则有274.08亿元，属于三只基金中规模最大的基金。2019年2月20日，蔡嵩松成为诺安成长的基金经理，接手后蔡经理对诺安成长大调整，持仓风格从蓝筹白马到半导体。

有业内人士表示，诺安成长混合基金净值大幅回撤或与大比例押注单一行业有关。蔡嵩松自我定位半导体行业专家，投资风格是长期集中押注半导体。然而，半导体有着强烈的周期性，业绩自然也大起大落犹如坐过山车一般。从诺安成长混合2021年四季度末的持仓看，几乎九成的持仓为半导体行业。

然而，据诺安成长的一季报显示，截至一季度末，该基金的股票资产规模为227.74亿元，占基金总资产比例为91.98%，前十大重仓股分别为：圣邦股份、韦尔股份、兆易创新、中微公司、卓胜微、北方华创、三安光电、中芯国际、北京君正、沪硅产业。

值得一提的是，较今年一季度末持仓相比，诺安成长今年二季度末前十大重仓股名单均没有发生变化，分别为兆易创新、三安光电、卓胜微、圣邦股份、北方华创、北京君正、中微公司、中芯国际、芯原股份，其持仓占比高达78.04%，较今年一季度末的77.16%，其持股集中度仍有小幅提升。

虽然诺安成长混合2022年一季度持仓变动不大，但是基金规模发生了变化，截至2022年3月31日，诺安成长混合,期末净资产246.16亿元，比上期减少10.19%。截至2022-06-30，诺安成长混合,期末净资产266.36亿元，比上期增加8.20%。

据天天基金网显示，自2021年7月末至2022年4月底，蔡嵩松旗下诺安成长的回撤幅度达50.72%。不过，即便是这样，还是有基民不停的抄底。在今年一、二季度诺安成长仍然获得较多的净申购，据天天基金网显示，一季度、二季度净申购份数达到21.07亿、13.56亿，为上半年净申购最多的主动权益型基金产品之一。

那么，现在抄底合适吗？据世界半导体贸易统计组织(WSTS)最新的报告，该报告下调了今年芯片的增速，由原来的16.3%下调至13.9%，并且预计2023年芯片销量仅增长4.6%，为2019年以来的最低增速。

从行业全球基本面来看，目前半导体行业正处在下行周期，短期很难复苏，拐点的出现最少也要到明年。有业内人士表示，从整个行业来看，美国通过芯片法案，对全球的芯片行业都会有深远的影响。因此，这个时候抄底半导体，或许会面临被套住的风险。

值得关注的是，除了诺安成长外，2021上半年诺安和鑫灵活配置持仓中，亿华通上榜第十大重仓股席位。亿华通IPO估值高，上市后一段时间股价一直在持续上涨，但公司上市以来一直未盈利。2021年度，亿华通营业收入6.29亿元，同比增长9.97%；归属于母公司所有者的净利润亏损1.62亿元，上年同期净亏损2252.36万元，亏损扩大。

这只基金自2020年三季度就持有亿华通，自2021年二季度一直位列前十大重仓股的第十位置。不过，自2021年12月16日至2022年4月27日，亿华通股价一路下跌，期间最大跌幅70.86%。从持仓变化看，这只股票一季度末在诺和鑫灵活配置前十大重仓股中消失，恰好处于股价主跌期间。如此迷之操盘，实在令人不敢恭维，难怪业绩会大幅回落。这种新手一般的操作令人不禁揣测：蔡嵩松选择半导体，是否只是因为其过往经验被动决定？其对市场其他行业是否进行过深入了解？他究竟是只愿投资半导体，还是只会投资半导体呢？

近年来，由于利益的巨大诱惑，明星基金经理纷纷奔向私募基金，这对公募基金行业来说，完全是一个恶性循环。值得庆幸的是，这一现象引起了监管的注意。

近日，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》就提到目前行业普遍过度依赖“明星基金经理”发展模式的现状，并提出引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。有基民称，希望诺安基金能认真听取上述意见。