文|全球财说 宋涵

8月下旬进入上市险企半年报密集披露期，在此轮角逐中，中国平安（601318. SH）拔得头筹，成为首个发布半年报的险企。

其半年报显露出若干积极信号。上半年，中国平安整体归母净利增长3.9%，实现较大提升，年化营运ROE达20.4%。

但同样也是8月，其股价受到重创。8月10日，公司盘中股价跌至40.36元，创五年内最低，当日收盘价停在40.4元。即便在发布了暗含积极信号的半年报后，市场反响并不热烈，财报发布后第二日，中国平安以41.6元收盘，微涨2.19%。

尽管公司称股价与价值相悖，但在提振股价道路上，中国平安还有不短的路要摸索。

寿险改革收官年，成效尚不显著

上半年，中国平安业绩实现增长。

数据显示，上半年，公司实现保险业务收入4292.89亿元，同比微增1.75%；归属于母公司股东的净利润602.73亿元，同比增长3.91%。

报告期，剔除所得税影响，公司营收下降3.7%，营业支出下降4.13%，叠加营业外收支影响，公司营业利润和利润总额均较上年同期有所下滑，下滑比例分别为0.7%和0.93%。依赖所得税费用减少，实现净利润正增长5.46%，进而带动归母净利增长。

分业务来看，公司贡献利润最大的寿险及健康险业务依旧不够亮眼。上半年，公司寿险及健康险业务实现净利同比增长14.45%达340.88亿元。不过，其推崇的“渠道+产品”变革似乎收效甚微。上半年公司保险业务收入不增反降，同比减少2.53%至2835.9亿元。

公司规模保费下滑更快，同比下降2.79%至3284.56亿元。

从险种来看，规模保费排名靠前的五大险种结构与去年相同，依次为年金保险、传统寿险、长期健康险、万能险、分红险，分别实现规模保费853.3亿元、644.87亿元、611.67亿元、526.04亿元、396.98亿元。

数据显示，公司规模保费主要依靠个人业务，占比超9成。报告期内个人业务实现保费3158.16亿元，同比下滑2.78%。其中，新业务期缴保费555.32亿元，较上年同期大幅下滑11.7%。

分渠道来看，除了银保渠道新业务保费同比上升45.09%达66.74亿元外，代理渠道和电销、互联网及其他渠道，新业务保费分别为593.63亿元和93.75亿元，分别同比下滑8.28%和27.55%。

2022年是平安寿险改革的最后一年，自然备受关注。根据其半年报显示，公司核心指标新业务价值仍未有改观，呈继续下降态势。

上半年，公司寿险及健康险新业务价值为195.73亿元，同比下降28.5%。新业务价值率为25.7%，同比下降5.5个百分点。

中国平安首席执行官陈心颖在业绩发布会上表示，上半年公司新业务价值下降主要受精算假设调整，产品结构调整以及代理人数量下降影响。

从代理人数量来看，个人寿险销售代理人数量继续下滑，下滑比例为13.5%至51万人。而代理人渠道创造的新业务价值下降30.6%。其中，高保障业务下，长期保障型产品消费支出放缓。长交保障储蓄混合型新业务价值同比下滑24.1%，长期保障型新业务价值同比下滑58.4%。

偿付能力方面，平安养老险和平安健康险核心偿付能力和综合偿付能力均较上年底有所提升，而平安寿险偿付能力降幅较大。

平安寿险核心偿付能力充足率为137.6%，较上年底下滑88.4个百分点。

综合而言，最后一年公司寿险改革面临的挑战不小。

产险方面正面临业绩承压。上半年，平安产险增收不增利。原保险保费收入为1467.92亿元，同比增长10.1%。受综合成本率上升以及投资收益下滑影响，净利为83.81亿元，同比下降22.33%。

车险保费是主流，同比增长7.3%。除此之外，行业趋势明显，非车险业务保费有较大增长。非机动车辆保险同比增长12.4%，意外与健康保险同比增长26.4%。

从渠道来看，代理渠道、车商渠道、交叉销售渠道、直销渠道、电话及网络渠道，原保险保费收入占比分别为26.6%、25.4%、14.1%、13.8%、8%。代理和车商渠道保费占比分别提升2.1个百分点和0.2个百分点。反观后三种渠道原保险保费收入占比均下滑。

从各险种看，原保险保费收入居前五位的险种是车险、责任保险、保证保险、意外伤害保险和企业财产保险，这五大类险种原保险保费收入合计占平安产险原保险保费收入的9成。

其中，责任保险和保证保险综合成本率分别为105.5%和113%，超过100%盈亏线，承保利润分别亏损4.99亿元和22.07亿元。

平安产险整体综合成本率同比上升1.4个百分点至97.3%。其中，费用率下降0.8个百分点，赔付率上升2.2个百分点。

上半年，平安产险赔付支出同比增长11.8%达952.16亿元，叠加保险业务手续费支出增长7.9%和业务及管理费支出增长3.4%，使得本期承保利润36.73亿元，同比下降29.5%。

根据报告显示，赔款支出增长，主要受新冠肺炎疫情多点散发影响，保证保险业务赔款支出同比大幅增加。车险赔款支出增加2.64%达645.02亿元，而非机动车辆保险和意外与健康保险赔付支出分别增长39.73%和26.82%。

报告期，平安产险偿付能力下降。其中，综合偿付能力充足率为217.5%，较上年底同比下滑60.9个百分点；核心偿付能力充足率为172.7%，较上年底同比下滑75.9个百分点。

品牌标识回归，金融科技板块业绩下滑

主业未能“布灵布灵”，公司辅业金融科技业务似乎也未达预期，多数科技子公司业绩下滑，甚至同期连续亏损。

一月前，平安更改了品牌口号，重拾老品牌“专业·价值”替换了此前的“金融·科技”，外界不免猜测，难道平安是要切换赛道？金融科技地位要下降？

2018年公司正式启用“金融·科技”口号。主要通过汽车之家、陆金所控股、金融壹账通、平安健康等子公司、联营及合营公司经营科技业务。

上半年，陆金所控股实现营业收入326.04亿元，同比增长8.4%；净利润81.88亿元，同比下降16.2%。

同期，金融壹账通实现营业收入同比增长20.4%至21.53亿元，净亏损5.62亿元。值得注意的是，其去年同期净利同样表现为亏损，金额高达6.54亿元。而且本期毛利率较上年同期下降3.5个百分点为39.4%。

报告期，平安健康实现营业收入28.28亿元，同比减少25.9%；净利亏损4.24亿元，较上年同期净利亏损8.8亿元，同比减少51.8%。毛利为7.73亿元，同比下降24.6%。

而同期汽车之家实现营业收入32.04亿元，同比减少15.2%；实现净利9.1亿元，同比减少40.6%。同时，毛利同比减少18.5%至26.7亿元。

除此之外，受资本市场波动影响，公司投资收益率下行。上半年公司净投资收益率3.9%，同比上升0.1个百分点；总投资收益率3.1%，同比下降0.4个百分点。公司债券投资占比49.8%，相较上年末上升1.2个百分点；股票+权益型基金占比9%，相较上年末减少0.3个百分点。

同期，公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2228.33亿元，在总投资资产中占比5.2%，其中物权投资达1158.57亿元，股权为523.76亿元，债权则为546.00亿元。

近些年房地产市场不景气，中国平安踩雷华夏幸福后续影响还在，投资者格外关注平安地产风险敞口问题。

对此，中国平安首席投资执行官邓斌表示，平安的不动产投资风险完全可控。4万亿元的险资，有2200多亿元配置不动产，其中一半以上是实物的不动产。

银行、保险作为两类大市值行业，对自家股价表现颇感“委屈”，时常对外抱怨称股价被低估，中国平安同样如此。

日前，平安联席CEO兼首席财务官姚波在业绩发布会上表示，公司管理层认为当前公司股价与公司价值出现脱钩，股价仍然被低估。“按照保险公司估值方法计算，现在公司股价只有内含价值的0.5倍左右，处于历史低位。”

中国平安之所以认为公司股价被低估了，原因有三方面。第一，从业绩来看比较稳定；第二，公司财务也较为稳健；第三，公司业务机构相对合理。

9月1日，中国平安A股报收43.65元，年内涨幅5.69%。