文|投资界PEdaily

一家来自云南的公司映入眼帘——本周，薇诺娜母公司贝泰妮发布2022年上半年报告，表现抢眼。报告期内，公司实现营收20.5亿元，同比增长45.2%，归母净利润3.95亿元。仅仅618一天，贝泰妮旗下一款主打修复干敏红的面膜就卖出了650万片。

公司创始人是一位出生于云南昆明的60后，郭振宇。他23岁获硕士学位，32岁成为博士后，38岁就晋升为美国乔治华盛顿大学的终身教授。后来，郭振宇又毅然放弃光环回国创业，加盟滇虹药业集团，曾打造了中国皮肤科知名品牌“康王”。2010年起，郭振宇开始独立运营贝泰妮。

2021年贝泰妮登陆创业板，最新市值768亿元，成为近年来云南罕见的超级上市公司。

出自云南，市值近800亿，最高一天卖650万片面膜

贝泰妮凭什么？

先看看最新财报——2022上半年，公司实现营业收入20.5亿元，同比增长45.2%，归母净利润3.95亿元，同比增长49.1%。其中，上半年毛利率为76.9%，依旧惊人。

其中，贝泰妮旗下最赚钱是一个护肤品牌——“薇诺娜”。这个名字虽然听着陌生，但是在很多女生群体中备受追捧，如今薇诺娜已经成为中国敏感肌护理第一品牌，市场占有率一度超过薇姿、理肤泉、雅漾等国际品牌。

财报显示，今年618期间，贝泰妮旗下“薇诺娜”品牌荣登天猫美妆榜TOP8，成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；同时位列京东国货美妆品牌TOP2及抖音国货美妆TOP3；子品牌“薇诺娜Baby”在618大促斩获天猫婴童护肤类目TOP5。

贝泰妮方面透露了一组数据：2022 年“6·18”系列大促活动，王牌“特护霜”单品销售额破亿，敏感肌专属“清透防晒乳”系列单品爆卖超100 万支；“薇诺娜”品牌敏感肌专属精华家族产品全网爆卖超40万瓶；“高能修护干敏红”的“舒缓修护冻干面膜”产品爆卖超650万片。

在女性群体中，贝泰妮最重要的标签便是“敏感肌”。2020年，主打敏感肌护理的薇诺娜在贝泰妮总营收中的占比超过99%，如今这一比重均有所下降，但仍超过98%。对单一品牌的严重依赖，构成了公司发展的一大风险点。

为此，贝泰妮也在扩充品牌矩阵，已衍生出“薇诺娜baby”、“Beauty Answer”等新品牌，最新孵化推出的抗衰高奢品牌AOXMED也已经在7月正式面世。其中，薇诺娜baby在过去一年的增速超过1000%。

时间回到2021年3月，贝泰妮成功登陆深交所创业板，正式成为功能性护肤品第一股。上市首日开盘大涨超260%，贝泰妮总市值超过700亿元。令人印象深刻。过去一年，中国美妆赛道发生了翻天覆地的变化，当初风头强劲的完美日记母公司逸仙电商赴美IPO后股价一路下滑，一级市场对国产美妆赛道也经历了从狂欢到偃旗息鼓的历程。

如今，VC已经渐渐远离美妆赛道，反而随着贝泰妮上市，功能性护肤赛道开始进入投资人视野。对比完美日记上市一年后的股价变化，贝泰妮依然坚挺在700多亿的高位市值，让人惊叹。

59岁教授回家乡创业，引爆一条护肤赛道

贝泰妮背后，站着一位男教授——郭振宇。

1963年，郭振宇出生于云南昆明，15岁考入了云南大学无线电专业，硕士攻读读本校信息工程专业，23岁就获得云南大学的学士和硕士学业。毕业后，他在学校做了两年无线电系讲师，随后远赴加拿大麦吉尔大学攻读博士学位。1995年，郭振宇成为加拿大西安大略大学博士后，在38岁那年又晋升为美国乔治华盛顿大学终身教授。期间，郭振宇成为医学成像理论、超声学方面有影响的杰出人物。

2002年，对于郭振宇来说是一个转折点。那年，他回昆明休假，一次偶然的机会他走近了当地企业——滇虹药业集团。这家昆明本土企业的发家史让郭振宇感慨无比，但同时他也看到了这家企业所存在的一些问题：“滇虹存在企业成长期的不少问题，还能做得这么好，实在不易！”

次年1月，郭振宇毅然辞职回到国内，出任滇虹药业集团股份有限公司董事长、总裁。任职期间，他率领滇虹药业打造了家喻户晓的，也是皮肤科非处方药的全国第一品牌“康王”。郭振宇顺利从学者转型成为企业家。

鲜为人知的是，郭振宇是改革开放后第一个放弃美国终身教授头衔回国创业的科学家。我们回望过去那个时间点——网易丁磊正经历他人生的第一次财富高潮；钟睒睒带领的农夫山泉疯狂占领着电视广告的同时，在和娃哈哈打得不可开交。

时间来到2008年，滇虹药业内部开始孵化一个新的医学护肤品牌——薇诺娜，贝泰妮最初正是薇诺娜产品的经销商，名字来自botany（植物学）的音译。由于这个项目表现不尽如人意，营收占比不足3%还一直亏损。

彼时，雅漾、薇姿等国际品牌刚刚进入中国，临床辅助治疗效果颇为乐观。但中国尚未出现一个叫得出名来的国产功能性护肤品牌。郭振宇注意到，当时进入中国的海外品牌多主打泉水成分或零添加，这些产品虽具有一定的皮肤舒缓效果，但不能解决泛红、瘙痒等真正的皮肤敏感问题。为此，针对传统泉水成分功效单一、可替代性较强等问题，薇诺娜利用云南地理条件的天然优势，主打天然植物成分，与其他品牌形成差异。相较于泉水成分，植物成分更有针对性，修复效果更快。

2011年，滇虹药业改制时计划剥离薇诺娜，被以30万元的价格转让给了贝泰妮。2014年6月，郭振宇离开滇虹药业，转身担任贝泰妮董事长、总经理。

虽然营收不理想，但贝泰妮的产品在医生群中口碑不错。那一年7月，红杉中国参与了贝泰妮最早的一轮融资。在此之后，薇诺娜抓住了化妆品线上化的机会，线上+线下全渠道布局，渐渐发光发热。后来，贝泰妮还引入了金雨茂物，多只基金连续投资过亿元，并在企业的规范化和资本运作中，发挥了重要作用。

最终，一个市值冲千亿的国产护肤品牌终于从云南走向全国。

千亿赛道爆发，两个IPO赶来，谁会是下一个贝泰妮？

上市这一年，贝泰妮不断扩充自己的版图。

今年7月，贝泰妮孵化的抗衰高端新品牌“AOXMED瑷科缦”上线。该品牌主打3R护肤理念——修护REPAIR、赋活REJUVE、维持RETAIN，意在将功效护肤产品与专业美容项目相整合，以美容项目后修护及抗衰需求为核心需求方向。

更早之前，贝泰妮数千万元领投美妆品牌方里FUNNY ELVES。资料显示，方里 FUNNY ELVES 的线上销售渠道集中在天猫旗舰店、抖音，以及分销渠道，并在小红书进行内容运营。线下方面，目前品牌已入驻线下销售点超1000个。

与此同时，贝泰妮还做起了LP。此前贝泰妮发布公告称，公司用1亿元参投红杉资本作为管理人、红杉坤鹏作为普通合伙人设立的红杉基金。该基金主要关注科技、医疗健康、消费服务等行业的投资机会。

时至今日，贝泰妮以一己之力带火了功能性护肤赛道。

这是一个庞大的群体。一项专门针对中国人的一项调查数据表明，中国有35%的消费者存在敏感肌问题，并且随着空气污染加剧、过度护肤、工作压力增大导致的内分泌失调等内外因，中国敏感肌人群一直呈高速增长的趋势。《中国敏感性皮肤诊治专家共识》报告中更是显示，在我国，每3位女性中就有1个是敏感肌。

当VC开始大举扫描功能性护肤赛道，这里还有IPO排队赶来。

今年5月，有着“美妆界华为”称号的巨子生物在港交所递表，公司旗下拥有两款专业级护肤品牌——可复美和可丽金，十分畅销。这家公司背后，站着一位鲜少露面的灵魂人物——范代娣。

范代娣毕业于中国西北大学，后来在华东理工大学生物工程系学习，成为中国生物化工专业第一位女博士。2000年，范代娣及其科研团队创立了巨子生物，在西安高新区一间狭小办公室开始创业之旅。自2019年起，巨子生物连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，最近一年营收超15亿元。

还有敷尔佳。1996年，哈尔滨人张立国下海经商，成立了华信药业。2012年，张立国嗅到了美容整形术后修复产品的商机，开始将业务医美行业延伸。2017年，华信药业创立敷尔佳公司。从医用敷料产品开始，敷尔佳相继拓展了普通面膜、水乳、冻干粉等多种功能性护肤品。2020年，公司贴片类产品销售额占据了市场第一位置。9月8日，敷尔佳首发上会。

这是一条千亿规模的隐秘赛道。有投资人通过调研发现，早在2019年中国功能型护肤市场销售额就已达740亿元，同时其超23%的年复合增长率也远高于化妆品行业的整体增速，到2025年市场规模有望增长至1250亿元。

谁会是下一个贝泰妮呢？