文｜酒讯 子煜

用“金九银十”来形容现如今的白酒资本圈再合适不过了。9月16日，华润集团高管集体亮相第三届金种子馥合香手酿开窖节。而就在两天前，华润集团董事长王祥明、总经理王崔军实地调研景芝白酒，了解景芝白酒发展规划及生产经营情况。

忙碌的不止华润集团高管，复星系掌舵人13日在个人微博发文请海外朋友喝舍得酒。这是继月初复星旗下豫园股份发布公告转让金徽酒股份13%引发剥离白酒猜想后，郭广昌首次发布白酒相关内容。

这边华润系继续深入白酒管理，那厢复星系重新调整白酒版图，业外资本早已不再像前些年疯狂“饮酒”，而是冷静下来重新考量白酒这块优质而“难搞”的投资标的。

01、资本进出白酒圈

盘点资本进进出出白酒圈的这些年，华润和复星格外抢眼。华润系2018年以来连下三城，分别是汾酒、景芝酒业、金种子，复星系则在2020年闪电拿下舍得酒业和金徽酒两员大将。

此次金种子开窖节是与华润战投“官宣”牵手后的首个大动作。今年2月，通过非公开协议转让方式，华润战投获得金种子集团49%的股权。

而半年前，华润酒业刚刚收购景芝酒业的全资子公司景芝白酒40%的股权；2018年，华润系参与山西汾酒混改，开启了自己的白酒版图。华润系以51.6亿受让山西汾酒11.45%股权，成为山西汾酒第二大股东。

华润在白酒圈的前进也曾遇过劲敌，2020年，华润参与竞标舍得酒业大股东股权，最终惜败复星系。当时，复星系豫园股份以45.3亿元的价格竞得舍得集团70%股权。而就在此前2个月，经过两次收购后，豫园股份成为金徽酒业第一大股东以及上市公司控股股东。

但复星系在9月2日晚的一则公告显示出退意。公告称，豫园股份及其一致行动人海南豫珠企业管理有限公司（简称“海南豫珠”）拟合计转让金徽酒股份6594.38万股，占金徽酒总股本的13%，转让总价款19.37亿余元。其中，海南豫珠向亚特集团转让其全部持有的金徽酒8%股份，豫园股份向陇南科立特转让其持有的金徽酒5%股份。

交易完成后，豫园股份将持有金徽酒25%股份，甘肃亚特方面持有26.57%股权，豫园股份不再是金徽酒控股股东，复星集团董事长郭广昌也不再是实际控制人。为巩固亚特集团的控股权，本次股份转让完成后6个月内，豫园股份将继续减持其持有的金徽酒5%以上股份。

除了两大头部资本外，酱酒风起的那些年，无数业外资本涌入酱酒潮，然而，退潮随之而来。众兴菌业、吉宏股份先后终止酱酒企业收购。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松认为，复星减持金徽酒和这些即来即走的资本还是有本质区别的，它的原因和动机是有待观察的。因为当前经济形势下，所有企业都需要保障资金链，作为一个拥有众多业务版块的投资公司，复星对自己的投资标的做一些战略收缩，也是一个正常反应。

02、白酒虽好 却要取舍

豫园股份在公告中解释称，出售金徽酒部分股权有利于促进解决同业竞争问题，有利于公司把更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目。酒讯就转让股份相关事宜咨询复星方面，截止发稿，对方暂未回应。

豫园股份减持金徽酒的确回笼大笔资金。2020年5月，豫园股份入主金徽酒时，收购价为12.07元/股；2020年9月，海南豫珠要约收购8%金徽酒股份时，价格为17.62元/股。如今两者转让金徽酒股份的价格为29.38元/股。

事实上，除了金徽酒，复星系还先后减持海南矿业、复星医药和青岛啤酒等十余家上市公司。经过一番资本腾挪，复星系粗略估算（部分减持计划尚未实施完毕）将套现百亿元左右。

9月13日，久未露面的郭广昌在微博发文并特别提到：“拜访了许多海外的朋友们，请大家喝了我们的舍得酒，品尝中国智慧的同时，向海外传递中国信心。”

尽管复星对金徽酒重新考量，但在舍得上却倾注更多精力。而舍得酒业2022年上半年成绩单也证明了郭广昌的眼光。数据显示，今年1-6月舍得酒业实现营业收入30.25亿元，同比增长26.51%;实现净利润8.36亿元，同比增长13.6%。

再看华润，山西汾酒和金种子酒的业绩表现是两种光景。今年上半年，山西汾酒实现营业收入153.34亿元，同比增长26.53%，归属于上市公司股东的净利润50.13亿元，同比增长41.46%。

金种子酒上半年业绩则并不理想。今年上半年，金种子酒营收6.02亿元，净亏损5508.02万元，在第一季度亏损0.13亿元的基础上，第二季度亏损0.42亿元，亏损程度持续扩大。

03、“饮酒”只是开始

业外资本与白酒企业牵手不是结束，只是刚刚开始。无论是华润系还是复星系，在自己的白酒谱阵中都会参与经营管理。

华润在酒企参与度上一如投资上的“进”。根据景芝官微消息，王祥明、王崔军一行到达景芝白酒，详细了解了当前白酒销售经营情况、原酒酿酒产能、原酒储藏能力、包装产线、酒体研发创新等方面的情况。

此外，华润啤酒CEO候孝海出席金种子开窖节并提到，2月华润集团投资金种子以后，7月新的经营班子组建，用华润的管理理念、管理经验快速赋能金种子，借助华润遍布全国的优势渠道资源加持金种子，推动金种子快速成长。

相较于华润的“舐犊情深”，复星系则更倾向于“放手”，让企业独立运营。目前豫园股份依靠咨询优势，成立白酒战略委员会，对两家企业发展进行战略制定，并据此为其配置相应资源。

业内人士认为，新一轮白酒分利浪潮下，出逃、铩羽而归的企业众多，也不乏有华润、复星等头部资本，以各自方式入局白酒，依靠收购整合，掀起了行业的新一轮调整期。

对于未来的白酒投资，程万松提到，从去年开始，科技风口发生转移，未来可能兴起一批新的投资风口。放眼全球科技、经济、产业供应链等，郭广昌的投资调整空间还是比较大的，不应该仅局限于白酒一个产业去看他的资本调整。而华润还是会持续加持白酒投资，因为相对于啤酒来说，白酒的品牌护城河更牢固，对传统产业的投资来说，白酒无疑是一个非常好的投资标的。