文|港股解码  云知风起

9月29日，A股市场的医械板块延续了近日的优秀表现，其中理邦仪器（300206.SZ）大涨13.4%，澳华内镜（688212.SH）、惠泰医疗（688617.SH）、祥生医疗（688358.SH）、正海生物（300653.SZ）也都涨超10%；与此同时，港股市场的医械概念股爱康医疗（01789.HK）也上涨了5.65%，威高股份（01066.HK）则上涨了5.74%。

而在这些医械概念股中，股价（以下均指前复权）表现最强的当属大博医疗（002901.SZ）。9月30日，该股再度录得放量涨停板，报收40.19元/股，至此已经连收4板，总市值则为167.65亿元。

医械概念大涨或因两则消息

从消息面来看，以大博医疗为代表的医械股近日迎来大涨或许和两则消息有关。

其一，继2020年、2021年在国家层面实现冠脉支架和骨科-人工关节带量采购工作后，骨科-脊柱的带量采购结果也于9月27日落地，84%的平均降幅与骨科-人工关节基本相当，比冠脉支架的92%平均降幅更温和，多家机构认为好于预期。

如中泰证券（600918.SH）最新研报就表示，骨科脊柱国采靴子落地，结果超出市场预期。

与此同时，据悉，在此次的集采中，史赛克、捷迈邦美等部分进口厂商报价较高，未能中选，美敦力、强生在部分品类按照规则三中标，将释放部分标内报量份额。参考此前关节国采落地执行情况，集采有望促进国产替代率和行业集中度提升。

其二，9月28日，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系。

不难看出，上述这些对于国产医械厂商尤其是拥有骨科脊柱产品的企业来说是比较利好的消息。

而大博医疗就是国内医械龙头之一，且正好有骨科脊柱类产品，应该算是“根正苗红”的受益股。

大博医疗股价自高点已跌66%，22年中期业绩遭遇下滑

具体来看，该公司上市于2017年9月，主营业务系医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材、关节类植入耗材、运动医学及神经外科类植入耗材、微创外科类耗材、口腔种植类植入耗材等。

众所周知，医药医械领域一直有“金眼银牙铜骨头”的说法，因此大博医疗在上市后可谓是深受各路资金的青睐，此前也是A股市场知名的长牛股之一。

不过，在2020年6月30日股价达到118.48元/股后，该股就步入了漫漫熊途之中，即使最近连收四板，但自高点算起之际，其股价依然累跌了66%。

股价的暴跌有估值过高的原因，如股价巅峰时期其估值曾高达百倍。除此之外，大博医疗股价走弱还和集采引发的担忧有关。

结合业绩表现来看，该公司的营收和归母净利润一直在持续增长。不过就增速而言，其2021年归母净利润的增速明显低于前几年。

其中一个原因就是带量采购导致部分产品价格下降。

而到了2022年上半年，大博医疗实现营收8.28亿元，同比下降2.19%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降43.28%，毛利率为80.97%，同比下降4.73个百分点。

从贡献主要业绩的产品来看，创伤类产品实现营收4.05亿元，同比下降23.18%，占收入的比例为48.91%，毛利率同比下降3.66个百分点至84.51%；脊柱类产品实现营收2.27亿元，同比增长23.83%，毛利率同比下降4.1个百分点至85.62%。

大博医疗在半年报中就表示，2022年上半年，各省开始逐步执行骨科创伤类耗材和关节类耗材集采后价格，骨科创伤类产品毛利率的下降受到了集采的影响。

而随着9月27日骨科-脊柱的带量采购结果落地，该公司主营骨科创伤、脊柱、关节产品均已完成国家或省际联盟集采。

进口替代趋势下，公司前景如何？

不过，虽然因集采、疫情的影响，大博医疗2022年上半年的盈利能力出现了大幅下滑，但信达证券等一些机构对于该公司的长期发展前景却并不悲观。

从业绩结构来看，大博医疗目前的收入和利润主要来自于骨科耗材，尤其是创伤类植入耗材，其次则是脊柱类植入耗材。

行业地位方面，该公司实际上已经是大骨科领域产品线最齐全的公司，更是骨创伤、骨脊柱细分领域的龙头。

据华西证券研报显示，骨科疾病患病构成中，60岁以上人群患病占比44.1%。而14岁以前骨科疾病占比低，而到了15-44岁骨科患者的占比到了20.8%，到了45-59岁占比进一步提高到32.3%。

而中国人口正出现老龄化趋势。2017年，60岁以上的人口为2.41亿，占比17.3%，预计到了2025年，60岁以上的人口超过3亿，占比19.5%，并且人的寿命也越来越长。

由此可见，骨科领域的市场空间有望进一步增长。

进一步细分，创伤类产品是国内骨科植入类医用耗材市场最大的细分类别。根据威高骨科招股说明书显示，预计到2024年国内创伤类植入器械市场规模在170亿元左右，2019-2024年的复合增长率约13.15%。

不过，在骨科高价值耗材领域，有一个问题存在就是外企的市场占有率较高。

随着国产厂商实力的提升，这里面也有一个进口替代的趋势，这对大博医疗为代表的国产龙头是一大利好。

而除了大骨科外，该公司还布局了“银牙”赛道，这也是一些投资者比较关注的领域。

据悉，大博医疗口腔种植类植入耗材产品主要是种植体系统，主要用于修复牙齿缺失，子公司百齿泰（厦门）医疗科技有限公司主营该产品。

而和骨科一样，牙科领域同样也存在着国产替代和集采的情况。

不过，口腔种植耗材领域的前景也是被广泛看好。

结语

综合来看，骨科和牙科领域虽然都在集采，但行业整体的发展前景依然是很不错，且长期来看，集采对于实力强劲的行业龙头来说未必是坏事。

而经过股价大跌后，大博医疗曾经高企的估值也下降了不少，据富途牛牛显示其目前的市盈率（TTM）仅为31倍左右，是公司历史上的低位附近。

在当下这个位置，该公司的股价走势虽说不一定会立马就此回升，但此时或许也不应过分看空。