文|直通IPO  盛佳莹

10 月 15 日，据港交所披露，猪八戒股份有限公司（以下简称“猪八戒”）向港交所递交招股书。

猪八戒成立于2006年，作为一家成立16年的互联网老兵，猪八戒早有上市之意。

此前，猪八戒曾于2011年探索海外上市计划，于2015年决定不进行海外上市并计划在A股上市，2019年7月猪八戒向重庆证监局提交上市辅导备案，但并未正式申请，后决定进行香港上市计划。

此次冲刺港股，猪八戒能打开资本大门吗？

创业16年，IDG两次押注

2006年，电商在中国蓬勃发展。彼时，担任《重庆晚报》首席编辑的朱明跃产生一个念头，电商交易的都是实物，创新创业这种非实物类的是不是也可以用电商来实现？

朱明跃便开始自学编程，但建站仍未果。抱着试一试的想法，朱明跃在网上发帖悬赏 500 块钱建网站，很快便有人接下了这个活。这就是最早的猪八戒网。

这一单也证明了互联网非实物类交易的需求和可行性，32岁的朱明跃辞职创业，专职做猪八戒网。

2006年9月底，猪八戒网在一个45平方米的平房里正式上线。包括兼职人员在内，整个创业团队只有6人。

网站虽然上线了，但缺钱一直是朱明跃的心病。一开始猪八戒网采用抽佣的商业模式，但20% 的抽佣比例并不足以维持日常运转，猪八戒网的生存变得异常困难。

朱明跃找到了重庆博恩科技集团董事长熊新祥，希望得到一笔200万的天使投资。令朱明跃意外的是，熊新祥的回答是：“如果你不从报社辞职，一分钱我也不给。如果你首席编辑敢下海，我给你500万元。要是没做起来，再给500万元，而且不增加股份。”

拿到500万天使投资的朱明跃信心倍增，用9个月时间让猪八戒网成为众包服务交易行业的头部企业。后来，朱明跃在采访中曾提到：“如果没有博恩科技集团500万的投资，猪八戒早死了。”

2010年，有一位IDG的投资合伙人在重庆考察项目，发现这个远离北上广偏隅重庆的猪八戒网仍然活着。彼时，互联网经济的快速发展，社交、团购、O2O等模式层出不穷，投资界内不少人认为，猪八戒很快会销声匿迹。

但猪八戒网一直活着还活得不错，IDG感到非常意外，就约见了朱明跃。之后，2011年猪八戒便获得了IDG660万美元的投资。

2014年，朱明跃制定了“数据海洋+钻井平台”的发展战略，深挖海量数据背后深层价值，在法律文书、会计代账、职业服装制作、印刷、工程设计和金融等领域展开全方位的服务探索。仅6个月时间，就带来了近亿元的收入。

同年，猪八戒完成IDG资本和重庆文投集团投资的1750万美元B轮融资。第二年，猪八戒又完成了26亿C轮融资，投资方包括赛伯乐投资、博恩集团、北京智融卓信投资管理、重庆两江新区产业、杭州乐辰投资管理、重庆汇涌金股权投资等。猪八戒估值过百亿元。

IPO前，朱明跃（透过八戒实业及堆龙高老庄）、刘川郁及朱陶先生分别持有公司已发行股本总额约28.09%、1.12%及1.35%，三人一共持股约30.55%，共同构成控股股东。

两江产业集团持股为17.45%，博恩持股为15.51%，堆龙天禽持股为2.84%，堆龙天问持股为0.95%。

高毛利下仍陷亏损，三年半亏损超10亿

创业16年来，猪八戒已孵化了多条业务线。目前，猪八戒的营收主要来自企业服务平台、智慧企业服务、产业服务和政府领域企业服务等四大板块。

其中，企业服务平台业务是猪八戒成立之初就涉足的业务，主要为企业雇主提供覆盖企业创立期、发展期、成熟期全生命周期所需广泛企业服务，包括品牌设计、IT开发、营销推广、工商财税、知识产权、科技咨询等具刚性客户需求的服务。

截至2022年6月30日，企业雇主可在猪八戒网采购逾500种企业服务。2021年，猪八戒GMV超过1000万的服务类型超过50个。

2015年猪八戒拓展了智慧企业服务，这是猪八戒自营的、面向企业的服务，区别于猪八戒平台上服务商提供的服务，通过智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务等方式创收。

2021年猪八戒还推出了SaaS服务筋斗云，帮助服务商实现数字化转型，提升经营效率。

在四大业务板块中，虽然智慧企业服务推出时间不长，但营收比例最高。2022年上半年，猪八戒来自前述四大业务板块的营收占总营收的比例分别为21.2%、40.7%、14%和24.1%。

根据招股书显示，猪八戒2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月营收分别为7.168亿元、7.571亿元、7.67亿元及2.871亿元。

从毛利率角度看，猪八戒四大业务板块的毛利率均不低，最高的是企业服务平台板块，2022年上半年该板块的毛利率达到92.6%，2022年上半年毛利率最低的是产业服务板块，也将近42%，而智慧企业服务和政府领域企业服务生态促进合作业务的毛利率均超过50%。

虽然营收略微增长，毛利率也不低，但猪八戒近三年时间仍在亏损状态。

报告期内，猪八戒分别亏损2.725亿元、2.679亿元、3.662亿元以及1.333亿元，三年半亏损10.399亿元。

这两年，猪八戒已减少销售及营销开支。

招股书显示，猪八戒销售及营销开支由截至2021年6月30日止六个月的1.44亿减少7.4%至截至2022年6月30日止六个月的1.34亿元。

研发开支也相对保持稳定。招股书显示，研发开支由截至2021年6月30日止六个月的0.42亿元增加6.5%至截至2022年6月30日止六个月的0.44亿元。

在朱明跃看来，创业如取经，几经磨难，九死一生，而猪八戒看似平凡但最终也能克服重重困难，这也是猪八戒网的名字由来。上市这一关，猪八戒和朱明跃已经闯了11年，这次朱明跃能如愿打开资本大门吗？

（首图来源：猪八戒官网）

*直通IPO ID：zhitongIPO