文 | 财富质点 一兰

编辑 | 肇瑞

冯东明，美克家居实际控制人。几年前父慈子孝的演绎之下，其子冯陆（MarkFeng）不久前出任美克家居董事长。

如今，曾任哈佛大学亚裔美国商会主席、摩根士丹利资本市场分析师、摩根士丹利亚太地区分析师委员会社会责任主席的冯陆，开启了自己任内的投资之路。

10月10日，美克家居公告以合伙人身份认缴出资3.1亿元，设立美鸿（赣州）产业基金合伙企业（有限合伙）。和过去美克五花八门的多元化布局不同，这次的投资方向是泛家居产业，推动赣州家居行业转型升级与公司高质量发展。

过去这些年，美克家居及其控股股东美克集团大举展开多元化投资布局，从化工到氢能产业基金，从地产到商业保理、融资租赁等金融领域，这一家居龙头的布局甚广。

如今，美克集团的负债已攀升至百亿规模，负债率超70%。然而它的多元化布局并非都大功告成，仅在金融板块，美克集团投资的商业保理、融资租赁等公司相继注销。今年年初，美克集团还悄然退出了邢美矿业。

多元化布局效果不一，美克的主营业务也遭遇下行。上半年，美克家居营业收入下降10.79%；甚至还大幅亏损了-19,577.92万元，同比下降643.36%。

10月17日，美克家居公告显示，公司及全资（控股）子公司对外担保总额为人民币207,400.00万元，美元3,258.75万元，担保的总额按照央行中间价折算为人民币228,802.74万元，占上市公司最近一期经审计的归属于母公司所有者权益的51.96%。

01 金融、能源、矿业

上世纪90年代，学油画出身的冯东明创办了美克家居，采用松木做家具，产品远销海外。随着时代的发展，美克家居积极开拓国内市场，并于2000年在上交所挂牌上市，成为家居行业最早上市的企业之一。

不过，冯东明的雄心可不只是家居。

2015年，美克家居以1000万元增资入股小窝金服，增资后持有其11%股权。据美克家居公告介绍，小窝金服成立于2014年3月，是中国首家家庭装修消费链金融互联网平台，以家装贷为切入点，建立互联网金融平台。 

彼时公告显示，美克家居此次投资小窝金服，旨在利用双方在传统行业、互联网领域、金融领域、房产开发商等方面的资源优势，共同打造“互联网+”战略，强化美克家居在产业上游的影响力。

2019年，美克家居又布局起了氢能。根据当时的公告，美克家居拟作为有限合伙人，将出资3亿元认缴太仓昆池投资中心（有限合伙）份额，太仓昆池拟投资于与氢能产业链相关的项目。

相比主营业务集中度高的上市公司，冯东明掌握的美克集团，多元化布局要广得多。

美克集团成立于1993年，旗下除了美克家居外，还有美克化工、美克置地等多家企业，产业涉及家具制造及出口、家居零售和精细化工等领域。

其中美克化工是冯东明继家居后，跨界投资的一大项目。

工商资料显示，美克化工成立于2004年，经营范围为1,4-丁二醇、甲醇、甲醛、四氢呋喃、正丁醇的研发、生产、销售等。另据美克化工2019年社会责任报告介绍，公司是美克集团投资建设的天然气精细化工工业园，历经十五年的发展，已拥有美克化工、美克美欧、巴斯夫美克、美盈化工等四家运营主体公司，完成投资近百亿元，已累计上交税收14.4亿元。

美克化工之后，美克集团又和冀中能源邢台矿业集团有限责任公司（下称：邢矿集团）共同合作开发邢美矿业。邢美矿业成立于2012年，经营范围为矿产品加工、销售；仓储服务。

2019年7月8日，邢美矿业塔什店煤矿举行开工仪式，总投资约20亿元。冯东明表示，美克集团将一如既往的积极配合、支持援疆项目的建设，为巴州经济快速发展贡献力量。

除此之外，私募投资和商业管理也进入了冯东明的视野。

在美克家居宣布参与投资氢能产业基金的2019年，其年报显示，公司以闲置自有资金认购私募基金产品，发生额为39,570万元，未到期余额34,570万元。

2020年，美克家居以闲置自有资金认购私募基金产品的发生额为34,570万元，没有显示未到期余额。而2021年，美克家居以闲置自有资金认购私募基金产品的发生额为5,000万元。

2021年年报显示，美克家居全资子公司北京美克文化创意产业有限公司和美克国际木业(二连浩特)有限公司发生股权转让事宜，不再纳入合并报表范围。同时新增全资子公司美克商业管理有限公司和上海美克营销管理有限公司， 纳入合并报表范围。 

一连串的布局之下，美克集团规模显著上升。

2010年，美克集团的总资产为6,224,360,204.31元，截至2022年6月30日，美克集团资产总额达到1,374,210.14万元。

相比于布局广泛的美克集团，上市公司美克家居的主营业务集中度较高。据2022年上半年，其家居行业营业收入为2,105,283,100.72元，约占当期总营收的99%。

02 关联担保频频

美克持续布局多元化，钱从何来？

据《雪浪商业》梳理，美克集团多次质押其持有的美克家居股份。

美克家居最新披露的公告显示，美克集团合计持有公司股份488,449,350股，持股比例32.65%，其中累计质押319,970,000股，占其所持股份的65.51%，占公司总股本的21.39%。

截至10月12日，美克家居股价报收2.76元/股，总市值仅有41亿元。

上述公告还显示，美克集团未来半年内到期的质押股份数量为12,160万股，占其所持股份比例为24.90%，占公司总股本比例为8.13%，对应融资余额为20,000万元。未来一年内到期的质押股份数量为22,847万股，占其所持股份比例为46.77%，占公司总股本比例为15.27%，对应融资余额为37,000万元。

“美克集团资信情况良好，具有相应的资金偿还能力，未来上述股票质押期限届满，美克集团将通过自筹资金、银行授信及盘活相关资产等多元化融资渠道偿还到期股权质押融资，实现质押风险在可控范围之内，其自筹资金来源主要包括美克集团实现的经营性收入及其他收入等。”

股票被美克集团质押之外，美克家居亦在为美克集团进行担保。

最近的一起担保披露于10月10日。据美克家居披露的担保进展公告，公司为控股股东美克集团900万元贷款业务提供担保，累计为其提供担保余额86,270万元（含本次）。

公告提示，截至 2022 年 6 月底，美克集团资产负债率为 72.44%。

不过，公告也表示，美克集团股东已为公司向其担保提供相应反担保。“美克集团及其股东资信良好，不存在逾期未偿还债务的情形。公司将密切关注美克集团资信情况，以保障公司及股东的利益。”

截至该公告披露日，美克家居及全资（控股）子公司对外担保总额为人民币210,400.00万元，美元3,258.75万元，担保的总额按照央行中间价折算为人民币231,802.74万元，占上市公司最近一期经审计的归属于母公司所有者权益的52.64%。

事实上，2010年以来，美克家居常年为股东、实际控制人及其关联方提供担保。2019-2021年，美克家居为股东、实际控制人及其关联方提供担保金额分别为76,500万元、75,400万元、79,950万元。

03 步入亏损

然而，这些多元化布局之下，美克集团的盈利能力却大不如前。

2010年，美克集团净利润为202,481,712.13元，而到了2020年这一数字变成了-717,176,341.67元。2021年业绩好转，盈利3,614.81万元，但今年上半年净利润又成为负数，为-2,596.08万元（未经审计）。

相比多年前，美克集团的负债也水涨船高。2010年其负债总额为3,617,664,752.16元，截至2021年负债总额1,010,419.27万元。

截至今年上半年，美克集团负债微降至995,470.56万元，资产负债率为72.44%；其中流动负债总额665,013.33万元，银行贷款总额551,639.35万元。

而美克当年多元化的落子，并非尽如人意。

美克投资小窝金服当年，后者截至5月31日的资产总额199.13万元、资产净额-142.45万元、净利润-96.98万元。

财报显示，2015年，公司对小窝金服权益法下确认的投资损益为-526,645.06元，2016年这一数据为-1,054,938.51元。截至2022年6月底，美克家居投资小窝金服的期末余额为8,418,416.43元。

如今，工商资料显示，小窝金服已被列入经营异常名录。

小窝金服之外，在金融方面，美克集团还在2018年投资成立了美克融资租赁（天津）有限公司、美克商业保理（天津）有限公司，前者经营融资租赁等业务，后者经营应收账款的收付结算、管理与催收等业务。

工商资料显示，上述两家公司均被注销。

能源方面，布局氢能后的几年过去，据美克家居2022年中报，公司对太仓昆池投资中心(有限合伙) 的长期股权投资余额为20,341,518.98元。

而当初，美克曾称将出资3亿元认缴太仓昆池投资中心（有限合伙）份额。

有不少投资者提问了解该产业基金的进展情况，美克家居对此回复表示：“相关事项公司已进行公告，后续如有需要披露的信息，公司将及时履行信息披露义务。”

相比来看，美克的化工布局进展较大。2020-2021年，美克化工的营业收入分别为203,056.93万元、625,091.21万元；净利润从亏损21,800.85万元转为盈利220,311.35万元。

不过，美克化工官网消息显示，2017年5月，中泰集团出资20亿元，以增资扩股方式持有美克化工52.63%股权，成为美克化工的控股股东。美克化工由民营企业转变为国有控股公司。根据工商资料，同年，美克化工负责人由冯东明变更为王群。

美克布局的邢美矿业亦股权生变。

工商资料显示，2022年1月，美克集团退出邢美矿业，新增投资人秦皇岛新宝矿业有限公司。后者成立于2021年12月，为两名自然人股东投资设立。

不止如此，美克的主营业务载体——美克家居业绩也大幅倒退。

2019年，美克家居的营业收入和净利润分别为5,587,983,514.11元、463,644,648.05元，同比均增长。而到了2020年，受疫情影响，其营收、净利润双双下滑，其中净利润同比下降33.91%，为306,409,797.78元。

到了2021年，美克家居盈利能力仍处于下滑态势，实现营业收入527,543.09万元，同比增长15.40%，实现归属于上市公司股东的净利润22,895.65万元，同比减少25.28%。

今年上半年，公司实现营业收入212,381.93万元，同比下降10.79%；实现归属于上市公司股东的净利润-19,577.92万元，同比下降643.36%。

美克家居对此给出的解释是：“受疫情影响，管控区域物流配送受阻无法完成送货；同时部分消费者的装修进度和需求也受疫情影响，购买意向推后造成销售完结延迟，国内零售书面订单、特别是销售完结规模受到影响，进而影响到公司上半年盈利表现。”

此前，大材研究首席分析师邓超明表示，就营收来看，美克家居不属于跑得最快的，不及顾家家居等公司；净利率及净利润的表现确实存在改善的空间，对比部分表现更好的公司来看，其净利率确实相对逊色，一大原因在于销售费用率很高，基本上高于很多同行，其次管理费用、财务费用也高一些。

2021年，美克家居销售费用为1,510,223,504.88元，同比增长8.54%。今年上半年，其销售费用为758,522,905.88元，同比增长6.57%。