文｜港股解码 遥远

10月24日，乐舱物流向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板上市，中信证券和农银国际为联席保荐人。

从递表招股书来看，乐舱物流业绩增速一点都不逊色于“海王”中远海控(01919.HK)（601919.SH）。

行业景气度飙升，业绩跨越式增长

随着2021年海运行业进入高景气度，海运企业赚得盆满钵满，海运龙头中远海控去年就有近900亿元的利润进了腰包。

国内第五大民营跨境海运物流供应商乐舱物流也是其中一家吃上肉的企业，经营业绩炸裂，迎来发展历程中难得一遇的暴利时代。

2021年，乐舱物流营收达41.95亿元，较2019年大幅攀升645.2%；净利润3.92亿元，较2019年飙升3193%。2022年上半年，海运价格依然位居历史高位，乐舱物流的成绩单继续保持靓丽，当期营收和净利润分别为26.85亿元及2.82亿元，分别同比增长186.6%及386.7%。

借助海运需求激增的时代红利，乐舱物流近两年来大动作不断，不但新增了航线(如2021年开通中美之间的自营跨境海运服务)，还增添数艘新船舶，成功享受到了这场世纪盛宴。

为加大力度布局全球化业务，聚焦跨境电商领域，乐舱物流将融资目的地瞄准了资本市场。

赶上风口，量价齐升

按2021年收入计，乐舱物流是中国第五大民营跨境海运物流服务提供商，并且是前五大中唯一提供自营跨境海运服务的。

乐舱物流面向的服务网络覆盖较广，覆盖了北美、拉丁美洲、欧洲、澳大利亚、东亚及东南亚的主要目的地，为客户提供国内及国际运输、揽件、陆运、清关、仓储中转及尾程配送服务。

由于2020年海外市场受疫情冲击导致供应链断裂，由此出现了“囤货潮”，海外国家向我国进口额激增，因此有了“一箱难求”的现象，海运费也由此引来高光时刻。

今年年初，中国出口集装箱运价指数(SCFI)达到了3563.33点的历史最高位，较2020年年初翻了近3倍。

海运显然成为了一座“金矿”，乐舱物流也有幸成为其中一位吃螃蟹的人，借此机遇购入了多艘船舶，还将两艘超大型集装箱船舶收入囊中，借此提升业务规模以及避免“有求于人”。

据招股书显示，2022年6月，乐舱物流签订合同订购两艘运力皆为14,700 TEU的超大型集装箱船舶。

除此之外，2021年乐舱物流通过全资附属子公司博亚国际海运推出中国与美国之间的自营跨境海运服务。截至2021年底和2022年上半年，乐舱物流通过自营跨境海运运输的货物为68,244 TEU和67,212 TEU，分别占全部服务量的17.9%和33.5%，

根据弗若斯特沙利文的资料，博亚国际海运是按运力计位列前100名船队运营商中第二家开通中美航线，且由中国股东控制的公司。

在自营跨境海运服务加持之下，乐舱物流收获了一波量价齐升的红利。

客单价方面，2019年-2021年，公司单个客户平均贡献的收入分别为约215,000元、307,000元和1,451,000元，2019年至2021年的年复合增长率约为159.8%，增长十分迅猛；客户数方面，自2019年的2,612名稳定增长至2021年的2,891名。

此外，有了自有船舶后的2021年及2022年上半年，乐舱物流的盈利能力显著提升。

在2021年，公司以自营方式提供跨境海运服务带来的收入比重略低于由第三方提供的跨境海运服务收入比重，但毛利显著高于后者，是后者的逾5倍。同时，自营方式跨境物流服务业务毛利率更高，2021年为19.1%，而由第三方提供的跨境海运服务业务毛利率仅为2.7%，这也带动了公司整体毛利率的逐年提升。

海运价格回归理性，未来增长点在哪？

放眼全球，海运市场很难有长时间的高景气度，因为行业关联着全球经济大环境，具有高度的波动性及周期性。

今年二季度以来，全球海运市场慢慢结束了狂欢时刻，逐渐回归了理性。

从供给侧方面看，近期主要航区港口拥堵有所缓解，运力得到逐步释放；需求侧方面，俄乌冲突持续进行引发了多国高通胀以及能源价格居高不下，以至于世贸组织频频担忧全球经济陷入衰退，并下调了2023年的全球贸易增速以及2022年和2023年全球经济增速。

全球性经济增长受阻，对海运的需求带来的直接影响是各国间的贸易额受到拖累。需求的下滑，海运价格也随之急速下滑，海运“暴利时代”迎来落幕。

根据上海航运交易所数据，中国出口集装箱运价指数(CCFI)自今年7月下旬以来“一泻千里”，10月21日下挫至1959.96点，较7月15日跌了40%，包括欧洲、美东、美西等航线都处于下跌态势，跌幅比市场预期大。

海运价格的下滑，将在三季度开始反馈在海运企业的业绩层面，企业的盈利或已见顶。中远海控近日已披露今年三季度业绩，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润为324.84亿元，环比下降12.45%。

值得注意的是，往年的三季度都是国内货物出口的传统旺季，而今年在这个节点上，出现“旺季不旺”的现象。

身处强周期性的海运行业，乐舱物流能不能保持高增长还需打上问号。

在海运价下降的客观背景下，乐舱物流要维持收入的增长，无非是要继续扩大业务版图，物色更多的客户。

今年8月，乐舱物流“双喜临门”，获得了一间知名跨国快递物流企业为期一年的合同，以及一间从事B2C在线零售业务的电商企业为期一年的合同，该两个合同均可在届满时续期。这两份大单，对身处旺季不旺大环境的乐舱物流来说可谓是雪中送炭。

乐舱物流增长的看点在于跨境电商领域。公司在招股书中提到，“除传统客户外，我们顺应中国跨境电商行业的高速增长趋势，重点发展跨境电商客户。”“我们将在关键物流节点上持续扩张自营跨境海运运力，包括优化我们船队的结构，特别是在跨境电商贸易相对集中的亚洲和北美航线上提升自营跨境海运规模。”

天眼查数据显示，截至目前，我国跨境电商相关企业1.4万余家。其中，2022年1-9月新增注册企业2,900余家。

商务部上月表示，进一步发挥跨境电商稳外贸的作用，同时商务部还表示，今年前8个月，中国跨境电商仍然表现出了非常好的增长势头。

在未来计划中，乐舱物流拟将部分上市募资额用于在未来两年设立物流设施，包括仓库、集装箱堆场及购买拖车，以提升其一体化跨境物流服务，尤其是针对跨境电商商户。