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中国口腔改名美皓医疗七战IPO：夫妻店左手分红右手借钱

以“美皓医疗”的名义递表，或许是为了弱化名称的影响，但已经是其第七次冲击上市。

文｜金融观察团

10月31日，港交所官网显示，美皓医疗集团有限公司（下称“美皓医疗”）递交了招股书，拟冲击港股上市，创陞融资和国金证券(香港)有限公司担任联席保荐人。

新经济观察团发现，这个美皓医疗其实是此前六次冲击港股的“中国口腔”。2020年2月、2020年8月、2021年2月、2021年9月、2022年3月、2022年5月，中国口腔医疗集团（简称“中国口腔”）已六次递表。不过，因为偏安温州一地，名字太“哄人”，被市场频繁质疑。如今，这次以“美皓医疗”的名义递表，或许是为了弱化名称的影响，但已经是其第七次冲击上市。

招股书显示，美皓医疗的收益主要来自向个人提供综合牙科服务，主要涵盖口腔综合治疗科、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个牙科领域。根据弗若斯特沙利文报告，2021年收益计，美皓医疗是温州最大私人牙科服务提供商，在温州民营及整个牙科服务市场的市场份额分别约为25.2%（超过2021年温州第二至第五大私人牙科服务提供商的总市场份额）及13.2%。

2019年-2021年及2022年前五个月，美皓医疗实现的收益分别约为0.83亿元、0.85亿元、1.05亿元和0.47亿元，同期毛利分比为0.45亿元、0.51亿元、0.67亿元和0.27亿元，毛利率分别为54.4%、59.9%、63.6%和57.4%。

年内溢利分别为0.15亿元、0.15亿元、0.32亿元和0.085亿元。同期经调整后年内纯利分别为0.23亿元、0.26亿元、0.34亿元和0.11亿元，调整后纯利率分别为27.6%、30.4%、32.7%和24.5%。

招股书显示，收入增长的原因之一是，2020年四季度加大营销及推广力度（包括但不限于提供检查、诊断、洗牙等免费服务）带来的积极影响。

供应商方面，要包括药品、医疗耗材、定制产品及牙科工具供货商。美皓医疗五大供货商在报告期内的采购总额分别约为580万元、500万元、580万元和360万元，占同期采购总额的50.1%、45.5%、47.5%及62.2%。其中最大的供货商在各期内的采购额则大袋220万元、230万元、230万元和130万元，占期间采购总额约19.2%、20.5%、18.7%及22.6%。

股权结构方面，公司由JTCBVI、RiconBVI、MeihaoBVI及HDSBVI持有75%、10%、10%及5%。而JTCBVI及RiconBVI均由公司创始人王晓敏直接全资拥有，MeihaoBVI则由郑蛮直接全资拥有。而王晓敏与郑蛮为夫妻关系。HDSBVI则由郑颖全资持有。

作为温州地区的牙科企业，美皓医疗旗下有温州医院、龙港医院、鹿城儿童医院、温州口腔、鹿城医院、温州儿童医院等机构。而在招股书内，公司重点提到了“偏安一隅”的风险。公司称，其收益过往完全依赖且仍会在很大程度上依赖于温州业务。因此，公司对温州当地状况及变动（如经济、法律及法规以及发生任何自然灾害、天灾及流行病）异常敏感。

除此之外，美皓医疗还曾因派息导致亏损。招股书显示，2020年1月12日，累计亏损为620万元，原因是2019年视作当时股东分派，以及2019年宣派股息3200万元。2020年12月31日，公司累计亏损进一步扩大到810万元，原因之一是年底结付重组过程中，向德鸿医疗持股95%的股东支付2490万元。

值得注意的是，美皓医疗还上演了“左手派息、右手借款”的事件。公司在2019年底录得流动负债560万元，原因是宣派股息3200万元，同时向当时控股股东分派3590万元等等。3200万元股息已经在2020年底结付。

公司解释称，2019年宣派股息时考虑到2018年全年和2019年半年的文件财务表现和现金流，但是没有预料到新冠疫情会在2020年初之后爆发，没考虑到疫情对运营和财务的影响。而为了加强公司财务状况，王晓敏与公司在2020年8月18日签订贷款协议，向公司免息出借股东贷款845万元。

2020年3月，公司从一名自然人手中获取2500万元的个人贷款，年利率为4.25%，为期18个月，2020年底作为流动负债处理，2021年9月已悉数结清。