文 | 财富质点 周鑫

编辑 | 肇瑞

联易融旗下ABS项目再获进展。

11月1日，《雪浪Finance》从深圳证券交易所获悉，联易融旗下深圳前海联易融商业保理有限公司（下称：联易融保理）拟发行的“招商证券-招盈1-N期供应链资产支持专项计划”获受理，项目拟发行金额为20亿元，类别为ABS。

此前不久，联易融保理拟发行的“中泰-联易融-经发供应链1-10期资产支持专项计划”获得反馈，项目拟发行金额为15亿元，类别为ABS。

联易融相关负责人对《雪浪Finance》表示，项目资金将切实保障供应链产业链的稳定运行，提升中小微企业供应商营运资金的效率，帮助中小微企业解决融资难，拉动实体经济发展。

这只是这一金融科技巨头今年数百亿融资项目的冰山一角。联易融由华润银行首任行长宋群创立，在腾讯等主要股东的加持之下，它还是首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业。

然而，这一明星公司在资本市场却遭到冷遇。近日，联易融股价在3港元之下徘徊，最低触及2.67港元，较今年来的高点跌去近七成，较历史高点大跌近九成。

联易融近日公告，截至2022年9月30日止九个月，与公司合作的核心企业980家、金融机构318家，通过供应链金融科技解决方案促成的融资总额78,962.1百万元，增长6.7%。

01、与腾讯合资公司注销

工商资料显示，联易融与腾讯等投资的深圳前海微企链商业保理有限公司（下称：微企链保理），已被悄然注销。

据悉，微企链保理成立于2018年，法定代表人为冀坤，经营范围为保付代理（非银行融资类）、与商业保理有关的咨询服务（不含限制项目）、投资兴办实业（具体项目另行申报）等，有腾讯科技（上海）有限公司、联易融数字科技集团有限公司、深圳市本源乐动资本管理中心（有限合伙）三名法人股东。

联易融与腾讯关系一向密切。

公开资料显示，联易融的创始人宋群曾是前华润银行行长，还曾就职于汇丰、JP摩根、高盛等公司，离开华润银行后，一度在腾讯担任金融战略顾问。

2015年，腾讯总裁刘炽平出席一论坛上，宋群曾以腾讯支付基础平台和金融应用线顾问身份出席。

2022年7月，国家市场监督管理总局发布行政处罚决定书显示，2016年6月21日，腾讯通过其控制的林芝利创信息技术有限公司，中信资本通过其控制的中信资本（深圳）信息技术创业投资基金企业（有限合伙）和深圳市本源乐动资本管理中心（有限合伙），与联易融、简慧链等签署协议，腾讯、中信资本分别收购联易融17.65%的股权。

本次交易前，简慧链持有联易融100%的股权。本次交易完成后，腾讯、中信资本分别获得联易融17.65%的股权，与原股东简慧链一起对联易融实施共同控制。

由于该交易在完成股权变更登记前未依法申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中，腾讯与中信资本分别受到50万元罚款的行政处罚。

截至2022年6月30日，腾讯控股有限公司约持有联易融16.86%股份，腾讯全资附属公司Tencent Mobility Limited持有15.63%股份；中信资本控股有限公司约持有公司11.16%股份。

腾讯加持之下，2021年4月，联易融于港交所主板正式挂牌，成为首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业。

彼时在上市仪式现场，腾讯金融科技副总裁、腾讯投资合伙人湛炜标表示：“腾讯是联易融的第一大机构股东，也是联易融业务上的合作伙伴。联易融作为中国供应链科技SaaS的引领者，目前已处于领先位置。无论从行业还是公司本身的发展来讲，联易融都具有巨大的潜力。”

上市初期，联易融股价一度涨至25.1港元/股的高点，总市值突破500亿港元。然而自此之后，公司股价持续下滑，如今总市值仅剩下不足百亿港元。

10月17日，联易融公告显示，回购568,000股股份，每股回购价在3.4元至3.61元之间，付出总额1,995,455元。10月13日，联易融回购264,000股股份，付出总额896,655元。

“我司始终重视维护市场价值和股东利益，回购显示了对公司价值和长期发展的充分信心。”联易融相关负责人表示。

市值下滑之外，联易融的业绩一度大幅亏损。2018年至2020年，该公司分别亏损约14.1亿元、10.8亿元和7.17亿元。

据联易融2022中期报告，股东应占期内利润为43,046千元，2021年同期则为亏损13,033,313千元。

值得注意的是，联易融旗下深圳前海联易汇数字科技有限公司（下称：联易汇数科）近期进行了架构调整。

工商资料显示，联易汇数科股权发生变更，原小股东海南智联汇融企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳亚蓝谷投资发展有限公司退出，联易融成为其唯一股东。

联易汇数科成立于2021年8月3日，法定代表人为廖秀梅，经营范围包括信息系统集成服务、互联网数据服务云计算装备技术服务等，旗下有深圳联易融小微蜂科技有限公司（下称：小微蜂）。

小微蜂成立于2020年年底，有“微票云”等产品。

据微票云官网介绍，“小微蜂”致力于打造线上化、智能化的科技服务平台，围绕票据供应链企业用票场景，提供信息与科技服务，依托人工智能、区块链、云技术、大数据等技术能力，其合作结构包括创维、平安银行、龙湖等等。

联易融相关负责人称：“上述变更为我司根据业务发展及公司管理而作出的合理调整，不会对公司的日常经营造成影响。目前公司经营状况良好，各项业务开展有序正常。”

02、做空风波

股价大跌的联易融，此前还曾遭到狙击。

2021年7月20日，做空机构Valiant Varriors发表名为《联易融-谎言构建的供应链》的报告，称联易融过度依赖房地产行业，过度科技化包装、碰瓷热点概念，还存在夸大收入、杠杆倍数过高等问题。

其中，Valiant Varriors表示，通过查询2018年以来联易融旗下的联捷保理与联易融保理协助发行的所有ABS/ABN证券，发现大部分ABS集中在房地产领域，约占2018年至2021年6月期间总发行量的80%，其房地产客户包括远洋控股、重庆龙湖、恒大地产和华夏幸福等。

联易融2021年年报显示，房地产在其核心企业客户和合作伙伴前五大行业中排名第一，约占当年供应链资产交易总量的42%。

然而在AMS云业务中，联易融2021年处理的供应链资产总量为798亿元，同比减少11.3%，主要是由于公司房地产行业的核心企业客户受到负面市场环境影响。

此外，上述报告还对联易融的科技成色提出质疑，联易融在市场上被明显高估，投资者为一家被美化的地产贷款经纪公司支付了过高的价格。联易融的尖端科技能力为零，相较金融服务公司的同行业平均市盈率，联易融的预期市盈率应该不超过10-12倍，按调整净利润1.92亿元人民币测算，联易融的估值不会超过27亿港元，股价不会超过1.19港元。

对于这份做空报告，宋群在媒体采访中进行了全面的回击，他反复强调联易融是一家科技公司，不是金融公司。

“首先从定位上来讲，我们是一个科技公司，科技公司本身是不会受到金融监管机构的监管的，但联易融底下有保理公司，这个保理公司受地方金融局的监管的。我们和监管机构一直保持着非常好的沟通和汇报，完全符合监管要求。”

03、金融公司还是科技公司？

回溯创业史，联易融的创始人宋群，履历丰富。

“我的第一份工作是在贸易金融领域，当时每天要拿打字机去敲信用证，很麻烦，手工程度非常高，然后要去审单，流程繁琐，又容易出错。”宋群曾表示，当他当银行行长的时候，发现银行业供应链金融的处理方式基本上没有什么根本的变化。

“我20年之前是用打字机打东西，他们今天是用电脑输入，但整个流程和产品设计基本上是一模一样，简直不可思议。20年过去，世界发生了那么大的变化，在供应链金融领域，服务方式还是原始的，完全不make sense。”

宋群进一步表示，基于对产品、客户、银行的了解，再加上对技术进步的敏感性。我们意识到，是不是可以找到一种与以前不同的打法，真正帮到金融机构，帮到我们的核心企业去改变它的流程，去降低运营成本，提升客户体验，同时能够把风险做得更透明。

根据官方说法，围绕核心企业云、金融机构云、跨境云、蜂控云、票据平台等多个业务板块，联易融服务于供应链核心及链属企业与金融机构，为其提供便捷高效的供应链金融科技服务。

以上交所为例，从联易融过往的ABS项目发行记录来看，其申报数量常年都有十数个或数十个，年度ABS项目发行额达数百亿元。

此前，某金融科技公司ABS项目经理表示，目前交易所更加重视ABS项目的底层资产，对城投、房地产等资产项目审核很严。

“在我们企业类的合作伙伴当中，最大的是制造业，不是房地产了。”宋群在2021年接受媒体采访时表示。

中报显示，2022年上半年，联易融为核心企业客户及合作伙伴处理的供应链资产交易量超过人民币20亿元的行业包括9个，其中截至2022年6月30日止三个月，房地产以在总量中32%的占比，排在前五大行业榜首。

对于开展ABS业务，联易融在上市前的公告中表示，相关信用风险并不重大，仅在发行不成功和核心企业不能履行付款责任时，联易融才面临信用风险。

此外，在中国电力建设、四川能源投资集团等企业的公告中，《雪浪Finance》发现，联易融保理出现在了应付款名单中，其中中国电力建设对联易融保理的应付款金额近1.5亿元，而截至2021年8月31日，该应付款的账龄已超1年。

财报显示，2022年上半年，联易融处理的供应链资产总量为1,107亿元，较2021年上半年的979亿元同比提升13%，期内服务了880家核心企业；通过核心企业云处理供应链资产总额为615亿元，同比增长21.4%。