文｜清扬君

近日，水羊集团股份有限公司（以下简称“水羊股份”）发布了第三季度报告。

报告显示，第三季度，水羊股份营业收入11.41亿元，同比下滑4.38%；归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，同比下滑37.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.37亿元，同比下滑34.25%。

受第三季度业绩下滑影响，前三季度，水羊股份营业收入33.43亿元，同比增长0.91%；归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下滑18.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.1亿元，同比下滑18.37%。

水羊股份在10月27日下午的电话会议中解释称，造成公司今年业绩有所下滑的原因，第一是在组织和研发上做了更多投入，费用的增加对公司的盈利造成了一定影响。

研发方面，今年自主品牌的集中升级，新品研发费用大量增加，同时随着水羊智造基地的投产，公司研发费用也在逐步开始加大投入，前三季度研发费用同比增长50%，研发人员增长超过80%，研发费用增长速度持续加快。

另一个方面，目前疫情的持续影响确实超过公司预期。在疫情之前和疫情刚开始的时候，公司对于市场的判断是相对乐观的，认为疫情会在较短时间内结束，对组织、人员及业务进行了乐观的规划和投入，而疫情时间持续三年之长，对品牌升级速度、海外供应链的供给、品牌市场活动等各方面造成了持续性影响，业务推进进度低于预期；同时疫情对消费市场、消费者需求造成影响，消费行业集中度进一步提升，消费需求向头部聚集也是今年比较明显的一个现象，因此公司业绩也未能出现爆发式增长。

财报显示，前三季度，水羊股份销售费用14.55亿元，同比增长4.48%；研发费用7207.16万，同比增长49.66%，研发营收占比2.15%。

对比营收增速和销售费用增速来看，水羊股份的研发费用确实增加不少，但与行业公司对比，或许不难看出水羊股份的问题。

2022年前三季度，华熙生物科技股份有限公司营收43.2亿元，同比增长43.43%，销售费用20.30亿元，同比增长45.27%；研发费用2.77亿，同比增长44.28%，营收占比6.41%。珀莱雅化妆品股份有限公司39.62亿元，同比增长31.53%，销售费用17.01亿元，同比增长34.77%；研发费用9536.72万元，同比增长81.81%，研发营收占比2.4%。

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司营收28.95亿元，同比增长37.05%；销售费用13.38亿元，同比增长36.8%；研发费用1.26亿元，同比增长84.66%，研发营收占比为4.35%。

很明显，水羊股份的研发费用占比一直不大，所以加大投入研发后依然营收占比较小，但增加的研发费用却侵蚀了净利润。这说明，水羊股份品牌力比上述几家公司差。

同时，水羊股份营收增速慢，一个重要原因是销售费用投入增速放缓，这是管理层对行业预期放缓了，或者说“业务推进进度低于预期”，管理层信心不足，不敢投入太多。清扬君早就说过，品牌的打造并非一朝一夕，水羊股份业务推广难，或者说是净利润增速远低于营收增速，使其产品毛利过低，或者说是品牌力不足，导致推广费用增速高于营收增速，有点入不敷出。不过如今水羊股份已经认识到了研发的重要性，如果持续投入，或者会比原来好一点。

此外，水羊股份还暴露了另外一个大问题，那就是海外品牌销售不及预期。

水羊股份定位“全球前十的美妆企业”，2020年推出水羊潮妆，打造数字化美妆平台，2021年更改公司名称为水羊股份；并搭建“以自有品牌为核心，以自有品牌与代理品牌双业务驱动”的双业务驱动发展模型，力求“营收增长率行业领先、利润增长率行业领先”的双高增目标，最终以“多品牌、多品类、多业务、全渠道”争做中国美妆领头羊。

没想到，不到两年的时间，自有品牌品牌力不足的后遗症愈加明显，海外代理品牌供应链和品牌市场活动弊端也开始显现，水羊股份引以为豪的“双驱动模式”出现了问题，“全球前十的美妆企业” 的梦想似乎要搁浅了。​ 

值得关注的是，水羊股份线上增速缓慢，准备开干美妆集合店“水羊堂”。

10月1日，位于长沙IFS国际金融中心百盛美妆二层的水羊堂首店开业。据了解，水羊堂定位为全球高端美妆集合店，水羊堂定位平均消费客单价2000-3500元的美妆高端消费群体，坚持品味、科技、艺术三者融合的选品理念，臻选来自全球、兼顾功效性和故事性的高端小众美容美妆品牌，带来高级护肤、精细护理、国礼香氛、大师彩妆等全方位美学产品。其中囊括：EviDenS de Beauté 、Cellex-C、Pier Augé、Juice Beauty、Mesoestetic、Margaret Dabbs London 、Revitalash、Jo Loves、Amouage、Memo Paris、Xerjoff、Zelens、Lord&Berry等小众高端品牌。

一展一店，水羊股份计划把水羊堂打造成为全球美妆品牌打开中国市场新入口，同时为品牌增长赋能。

理想很丰满，现实很骨感。水羊股份似乎忘记了线下拓展的教训。

水羊股份曾在长沙开设了不少御泥坊线下专卖店，也分别进入了屈臣氏、万宁、沃尔玛、永辉等KA渠道。为此，在2015年7月，彼时公司名称还是御家汇的水羊股份，大手笔聘请了被上海家化之父葛文耀看好的上海家化联合股份有限公副总经理方骅担任湖南御泥坊化妆品有限公司首席执行官，但实际效果呢？线下没搞好，方骅被御家汇开除后双方对簿公堂，不欢而散。

不能否认，水羊股份的初衷是好的，但随着国货不断崛起，自贸区、跨境电商和免税店蓬勃发展，加之疫情影响，百货业近年来颓势愈发明显，水羊股份寄希望通过水羊堂逆势发展，或许会从一个坑掉进另一个坑。