文|雷报  五月

编辑|努尔哈哈赤

11月8日，迪士尼公布了2022财年第四季度财报（即自然年2022年第三季度，下文均按自然年表述）。上个月27日，迪士尼的“老对头”之一，环球影业的母公司康卡斯特也公布了Q3的财报。

在Q2财报发布后，雷报【微信：leinewspaper】就对比过迪士尼与环球在相似业务板块的表现。【参见：乐园均回暖、流媒体都在亏，少了中国市场的迪士尼电影IP和环球比又如何？| 雷报】步入下半年，这两大巨头各自在IP内容、乐园、流媒体等领域的表现又如何呢？

从总体来看，上一季度业绩出色的迪士尼在Q3的表现不尽如人意，共实现201.5亿美元的营收，同比增长9%，低于市场预期的212.6亿美元。净利润基本与去年同期持平，仅1.62亿美元。每股收益则同比降低19%，跌至0.3美元，令投资者大为失望。

迪士尼2022年Q3与前三季度业绩表现

而在Q2利润不及市场预期、经历了数月股价下跌的康卡斯特，本季度的整体业绩表现相对平稳。仅从整体数字上来看的话，康卡斯特的表现似乎并不算好，共实现营收298.5亿美元，同比下降1.5%，净利润则亏损46亿美元。但需要指出的是，本季度康卡斯特的利润数字异常主要是由于其计入了公司的“商誉与长期资产减值”项目。

康卡斯特2022年Q3与前三季度业绩表现

该部分总计在利润中扣除了约85亿美元，去掉这部分以及其他需要单独评估影响的支出后，康卡斯特本季度调整后的净收入为42.2亿美元，同比上升4.5%，相较上一季度9.2%的下跌率有所回暖。

康卡斯特2022年Q3净利润的调整情况

内容与IP业务：NBC环球表现稳定，亏损1.78亿美元的迪士尼寄希望于储备丰富的IP续作

迪士尼旗下业务分为“媒体与娱乐发行”以及“乐园、体验与产品”两大部分。康卡斯特旗下业务则主要分为有线电视网、NBC环球与Sky付费电视台（英国）三大单元。其中NBC环球下属的部门为“媒体”、“工作室”与“主题乐园”。可以看出，除了有线电视网以外，这两大巨头在影视IP与内容授权、主题乐园、流媒体等领域均有对应的业务。

迪士尼、康卡斯特业务结构

在市场关心的内容与IP方面，迪士尼于Q3的表现欠佳。整个季度共实现营收17.36亿美元，同比下降达15%；盈利能力方面则出现了1.78亿元的亏损，相较去年同期扩大了173.8%，比上半年六个月的1.09亿美元亏损总量还要多。

迪士尼·内容销售与IP授权部门Q3与前三季度业绩情况

而在NBC环球这一边，其主要和影院与内容授权收入相关的部门“工作室”在Q3实现了31.63亿美元的营收，同比增长31.4%。利润则增加了2倍，达5.37亿美元。上映于6月10日的《侏罗纪世界3》与上映于7月1日的《小黄人3》为本季度（7-9月）贡献了较多收入，相关部门节目制作费用的增长也被这些知名IP续作所创造的收入所抵消。

NBC环球·影院与内容授权部门Q3与前三季度业绩情况

而迪士尼本季度在院线方面的业绩主要由5月漫威IP续作《雷神4》上映后期的收入支撑，故而其表现较为平平。值得注意的是，迪士尼在今年9月上旬的D23粉丝大会上释放了一系列的影视IP续作信息，如漫威系列的《雷霆特工队》《惊奇队长2》《蚁人3》，星球大战系列的《曼达洛人》《安多》，以及定档12月中旬的重磅作品《阿凡达2》，在令粉丝大为激动的同时，也让市场看到了其后续较为丰富的IP作品储备。

D23迪士尼粉丝大会漫威新片发布现场

D23博览会还公布了一部带有中国文化背景的《美生中国人》，讲述一个美籍华裔高中生被卷入中国传统神话的“神仙打架”故事。继迪士尼的真人改编电影《花木兰》“斩获”豆瓣4.9分之后，迪士尼在这部剧中又会呈现对中国文化怎样的理解，还是令中国观众们为之好奇的。

《美生中国人》中杨紫琼的观音与吴彦祖的猴王造型

总体来看，迪士尼所发布的作品中主要还是一些众人耳熟能详的老IP。不过在IP的深度开发与热度维持方面，迪士尼也一直在想“新的办法”，除了制作《小美人鱼》《白雪公主》等经典童话IP的真人版电影以外，迪士尼也在反向尝试将真人电影“动画化”，比如推出《星球大战》的衍生动画短片。另外，近期迪士尼还在其流媒体平台上上线了动画电影《疯狂动物城》的番外动画短片，吸引了众多粉丝的关注。

Disney+打造的《星球大战》衍生动画短片

《疯狂动物城》衍生动画短片

主题乐园业务：迪士尼营收60.84亿美元，环球营收20.64亿美元，超40%的增速会持续下去吗？

相比“存量”丰富的内容与IP版块，迪士尼与环球各自旗下主题乐园业绩“增量”仍然较大，却也面临着未来较大幅度下滑的可能。

2022年Q3，迪士尼的国内、国外乐园共实现营收60.84亿美元，增幅分别达到44%与55%。营业利润上也较为可观——国内乐园7.41亿美元，相比去年增长了203.7%；国外乐园7400万美元，在上一季度亏损减小的基础上进一步扭亏为盈。

尽管如此，相比上一季度国内乐园超15亿美元的利润，迪士尼本季度的相关收入增长势头已明显下降。随着乐园重新开放时间的持续以及游客的乐园消费回归正常，作为目前业务核心增长点的乐园相关收入是否会受到较大影响？这是投资者们所担忧的问题，也是本季度财报所显示出的趋势。

相比而言，国外业务的增长情况或对未来一段时间内迪士尼的乐园收入有较大的影响空间。在第三季度内，迪士尼巴黎乐园和上海乐园的经营情况均有所改善。但财报指出，上海迪士尼乐园出现收入下降的情况，主要是由于关于新冠疫情的出行限制，乐园年卡的持卡人数增加，导致了平均票价的下降。

迪士尼·乐园与体验部门Q3与前三季度营收与利润

NBC环球旗下的全球五家环球影城在第三季度内共实现营收20.64亿美元，同比增长也超过四成，达到42.4%。利润方面则增长88.6%至8.19亿美元，这一增长受到排除去年9月北京环球影城开业准备支出的较大加成，但仍然弱于上一季度的猛烈增长势头。

NBC环球·主题公园部门Q3与前三季度营收

北京环球影城在开园的一年时间内，受到疫情、经营等多方面的影响，营收状况一直起伏不定。直到本季度，康卡斯特的首席财务官才在电话会议上宣布了北京环球度假区的首季度盈利。然而，由于整体经济形势趋冷，近期环球度假区也表示将裁员“过冬”。

相关资料显示，从今年10月末到11月初，北京环球影城的日客流量保守估计在4000人次左右，基本上不会超过8000人次。而据此前当地旅游部门的介绍，环球影城一期项目的预估全年接待人次在1200万至1500万以上，若按照1200万人次计算，其平均单日进园人次应该不少于3.2万。从目前的情况来看，环球影城在中国的平稳运营，还需要较长时间的摸索与调整。

北京环球影城一周年庆祝活动

流媒体业务：用户增长1460万的迪士尼依然亏损14.7亿美元，NBC环球亏6.1亿美元

上一个季度，迪士尼旗下三大流媒体平台Disney+、Hulu与ESPN+的付费订阅用户共增长1550万，总订阅用户数量达到2.211亿，以40万的优势超过了流媒体领域的强劲对手Netflix。2022年Q3，迪士尼的流媒体用户增长继续高于市场预期，增长量依然高达1460万，其中Disney+的1210万占去了增量的83%。

迪士尼三大流媒体平台用户增长情况（单位：百万 时间：自然年）

在用户量增长的“亮点”之下，是内容成本高企带来的持续亏损。迪士尼Q3流媒体（直接面向消费者）部门实现营收49.07亿美元，同比增长8%，利润方面则亏损14.74亿美元，亏损量是去年同期的两倍多。

迪士尼·直接面向消费者部门Q3与前三季度营收与利润

为了抢占更多的用户，Disney+近一段时间在内容方面的资金投入居高不下。节目制作、营销与技术方面的成本是迪士尼在流媒体部门持续亏损的主要原因。

NBC环球·媒体部门Q3与前三季度营收

NBC环球这边的情况也不太好。第三季度在媒体业务部门的收入下降了22.7%，主要受到去年同期转播东京奥运会、超级碗赛事等收入的高对比基数影响，利润则下降41.5%至5.83亿美元。其中与流媒体平台Peacock相关的亏损达到6.14亿美元，相较去年同期与上一季度都更高。康卡斯特的财报信息显示，其流媒体亏损较大的主要原因也来自和迪士尼类似的节目制作、营销等成本增加。

迪士尼首席执行官鲍勃·查佩克（Bob Chapek）表示，在不久后，迪士尼流媒体相关运营亏损将缩小，并于 2024 财年实现盈利。回顾上一季度财报会议中迪士尼首席财务官克里斯汀·麦卡锡对“Disney+的亏损会在2022财年达到峰值”的预计，迪士尼以及其他如Peacock一类流媒体平台的亏损应当会在接下来的较长一段时间内成为常态。