文|港股解码 瓶子

近期，厨电板块涨势颇为强势。

11月以来，该板块指数累计涨幅12.38%，跑赢上证指数（同期涨幅为6.56 %）。

截至11月14日，厨电板块再度拉升。个股中，亿田智能（300911.）、老板电器（002508.SZ）均涨超5.7%，奥普家居（603551.SH）、浙江美大（002677.SZ）、万和电气（002543.SZ）、火星人（300894.SZ）等股纷纷飘红。

消息面上，11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》出台16条措施支持房地产市场平稳健康发展，其中涉及稳定房地产开发贷款投放、适度支持开发贷款及信托贷款展期等。

对此，市场认为，近期房地产融资利好政策出台，阶段性的房贷降息配合上限售限购的放松，将促进刚需性住房需求加速释放，有望带动地产后周期属性的大家电行业需求。

01 多家企业三季度业绩承压

众所周知，家电行业作为房地产下游配套产业之一，在中国地产行业突飞猛进时期，家电行业获得高速发展。

但成也萧何，败也萧何。

近两年，在去杠杆、挤泡沫、强调控基调下，房地产市场迅速降温，寒流很快传至下游，家电市场消费持续疲软态势。根据统计数据显示，2022年前三季度我国家电内销市场零售总额为5103亿元，同比下降6.1%。

出口方面，受疫情、地缘政治冲突、通胀高企、需求放缓等多方面因素拖累，家电出口压力骤升。海关总署数据显示，2022年前三季度，我国家电累计出口量为258652万台，同比下滑10.1%；累计出口额为4326.7亿元，同比下滑9.2%。

从细分行业看，厨电作为家用电器中与房地产关联性最强的那一个。在宏观经济和地产周期下行影响下，厨卫电器消费需求景气不振，整体表现低迷。

据奥维云网（AVC）数据显示，2022年前三季度，厨电市场全渠道零售额同比下滑3.7%。而在2021年全年，厨电市场整体零售额还有7%的同比增长。

全国家用电器工业信息中心发布的《2022年中国家电行业三季度报告》也显示，厨卫电器受房地产市场影响较为明显，今年第三季度零售规模为370.3亿元，同比下滑9.6%

中金公司研报指出，厨电需求60%以上来自房屋装修，传统厨电零售市场面临地产后周期需求下滑、渠道结构冲击，进入调整期。

除地产外，原材料价格上涨，也给家电企业带来前所未有的压力。

据悉，在厨电主要原材料为不锈钢、铜、铝等，成本占比高达70%以上。2021年以来原材料的涨价，大大压缩了厨电行业的利润空间，不管是被视为“黑马”的集成灶行业还是传统厨电行业，今年前三季度，厨电公司业绩普遍下滑。

以厨电龙头老板电器为例，前三季度，该公司72.4亿元的营收，同比增长2.35%，净利润为12.34亿元，同比下降8.11%，出现增收不增利尴尬局面；毛利率为50.63%，同比下降5.48个百分点。

无独有偶，集成灶龙头浙江美大的成绩也不大好看，前三季度营收13.98亿元，同比下滑8.88%，净利润为3.73亿元，同比下滑17.34%。而上年同期，浙江美大的收入和净利润的同比增速均超过30%。集成灶另一重要玩家火星人的营收、净利润亦双双下滑。

综合来看，房地产疲软引发的需求减少，上游原材料的成本压力，再加上持续蔓延的疫情，合力给厨电市场蒙上一层厚厚的阴影，让厨电企业的日子都颇为艰难。

02 展望后市，厨电利润有望修复？

值得关注的是，第四季度，厨电产品的部分原材料价格同比下滑，或为厨电行业利润修复带来利好。

行情数据显示，截至10月底，LME铜现货结算价为7634美元/吨，同比下滑24.20%；LME铝现货结算价为2212美元/吨，同比下滑22.73%。

与此同时，10月，厨卫电器产品线上销售数据明显增长。奥维云网(AVC)数据显示，油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线上零售额规模同比分别为上涨47.6%、34.8%、83.9%、64.8%、23.3%和34.2%。

反映到股市上，11月以来，厨卫电器板块持续走强，相关概念股保持上涨势头。其中，老板电器累涨23.5%，亿田智能、火星人等企业涨幅居于前列。

展望后市，多数机构对厨电板块表示看好。

天风证券指出，目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的底部位置，估值风险较低，同时对利好响应可能更加敏感，未来地产销售的改善和成本端压力的释放，或将驱动家电行业出现拐点。

中信证券表示，集成灶是比较新兴的改善型厨电品类，解决了中式厨房场景的痛点，现阶段产品从多元化向智能化迈进，未来替换需求明确，具备行业红利。