文|财富质点  高杨

（图源 尚德教育官网）

据北京市市场监督管理局官网，近期，北京原驰蜡象教育科技有限公司因违反价格法，被石景山市场监管局进行警告并罚款60000元。违法事实显示，当事人从2021年11月17开始销售“婚姻情感咨询师”课程，并在抖音平台以直播的形式进行宣传。当事人在直播中展示的图片中标示两个价格：知识班：5180元；证书班：9180元（划线）。此次销售等于是证书班：9180元做了优惠，只需5180元就可以享受原来9180元的服务。实际上证书班：9180元从未销售过，为虚构价格。

处罚之外，北京尚德在线教育科技有限公司（以下简称尚德教育）已悄然改头换面。

工商资料显示，尚德教育名称近期已变更为北京原驰蜡象教育科技有限公司，多个机构股东退出，包括萍乡塞尔斯企业管理咨询中心（有限合伙）、萍乡西塞罗资产管理咨询中心（有限合伙）、萍乡密涅瓦资产管理咨询中心（有限合伙）、萍乡波塞冬资产管理咨询中心（有限合伙）、萍乡乌尔肯资产管理咨询中心（有限合伙）。

当前，北京原驰蜡象教育科技有限公司法定代表人为盛赫强，股东为自然人盛赫强、张少斌。

据尚德机构年报显示，尚德教育是VIE实体公司之一。企查查显示，尚德教育对外投资有多家公司，包括广州尚智思德教育科技有限公司、滁州巍风壹星股权投资合伙企业（有限合伙）等。

对于公司更名原因，尚德机构方面回复《财富质点》称，属于公司正常的业务运营安排，没有私有化打算。对于行政处罚事宜，尚德机构方面则未回应。

尚德机构成立于2003年，主要提供学历和职业证书培训，2014年转型为在线教育模式。2018年3月，尚德在美国纽交所上市。

截至美东时间11月11日休市，尚德机构股价报4.02美元/股，与上市发行价11.50美元/股相比，已跌去约65%。

01、连续盈利

2019年、2020年、2021年，尚德机构的净收入分别为21.939亿元、22.038亿元、25.078亿元，总收入分别为23.585亿元、23.504亿元、19.700亿元，净利润分别为-3.952亿元、-4.310亿元、2.124亿元；新入学人数分别为363,013、434,240、434,228。

今年8月18日，尚德机构公布2022财年第二季度业绩，截至2022年6月30日，公司递延收入余额为19.981亿元。

2022财年Q2，尚德机构实现净收入5.55亿元，同比下降11.8%；净利润1.146亿元，同比增长418.9%。 新生入学人数为 120,763 人，同比增长 39.4%。据了解，这是尚德机构连续四个季度实现盈利。

近三年，尚德机构的总学生人数增长平缓。2019年、2020年、2021年，尚德机构的学生人数分别为1,039,733、1,130,650 和 1,104,630。

在风险中，尚德机构提示，2015年，公司推出了分期付款，使符合条件的学生能够从第三方信贷提供商处获得贷款，以支付全部或者部分学费，而尚德机构向信贷提供商支付利息以作为金融服务费。2019年、2020年、2021年，学生贷款覆盖率为70.4%、54.9%、24.8%，同期，尚德机构为此所支付的利息费用分别为1.180亿元、8330万元、3690万元。作为长期销售和营销战略的一部分，尚德机构计划继续为学生支付贷款利息并向信贷提供者支付服务费。

值得注意的是，尚德机构的自考课程收入在早期曾经占据了大头，但近年来占总收入比重呈下降趋势。

据尚德机构公布于2018年的招股书，2015年、2016年、2017年上半年自考课程实现净收入分别为9129.4万元、2.78亿元、2.78亿元，分别占总净收入比重57.4%、66.3%、76.8%。

2019年、2020年、2021年，尚德机构的自考课程产生净收入分别为17.67亿元、14.72亿元、10.38亿元，占净收入的80.5%、66.8%、41.3%，占总收入比重约为75.1%、53.1%、18.4%。而自考入学人数分别占新入学人数的75.4%、46.2%、19.8%。

尚德机构称，2021年，公司扩大与境外机构合作，大力推进海外高等教育，并将海外研究生学位课程进行多元化，包括 MBA、教育、心理学和人力资源管理，以应对在疫情背景下，中国学生对于优质海外高等教育日益增长的需求。

与自考课程收入比重下降形成对照的是，专业认证准备和专业技能课程净收入的不断增长。2019年、2020年、2021年，该板块实现净收入1.55亿元、2.68亿元、7.94亿元，分别占净收入的7.1%、12.2%和31.7%，占总收入的6.9%、19.9%、46.0%，与之相关的新生入学人数分别占总新生入学人数的15.6%、43.5%、69.6%。

据了解，尚德机构的专业认证准备和专业技能课程涵盖多个行业，包括会计、人力资源、教学及金融。2021年，公司经历相关需求的增加，截至2012年12月31日，课程包括针对教师、会计师和导游等专业人士的各种准备课程，以及人力资源专业人员和公共会计师的认证。

02、负债率下降

尚德机构的营销投入值得关注。早期，尚德以地面培训为主，营销广告也采用地面投放的方式。2003年到2005年，尚德机构主要业务模式为面授提供服务，依靠地面广告招生。从2006年开始，尚德机构开始把广告投放至互联网，之后尚德机构极少再大规模投放线下广告，随着服务模式的转型，营销模式也从线下改至线上。

截至2019年度、2020年度、2021年度，尚德机构的营销成效比（营销费用除以总收入）分别为40.2%、46.9% 和 41.6%。而在2015年至2017年，这一数字在20%左右。

2021年报显示，尚德机构通过销售营销来提高学生入学率。2019年度、2020年度、2021年度，尚德机构的销售和营销费用分别为17.92亿元、21.24亿元、17.48亿元。

截至2021年12月31日，尚德机构的销售和营销员工数为2601，占总员工人数比为64%。

另一大关注点为资产负债率。截至2021年末，尚德机构的总资产为14.66亿元，负债总额为36.07亿元，资产负债率超过200%。

据招股书数据，在2015年，尚德机构的资产负债率甚至达到约470%。不过近年来，已整体呈下降趋势。

尚德机构的负债率一定程度上受到递延收入的影响。对于教育公司而言，递延收入主要由预付费构成，如果公司进行预支，后续发生大规模退费，则有可能造成现金流断裂风险。

截至2019年末、2020年末、2021年末，尚德机构的递延收入分别为32.288亿元、30.244亿元、23.482亿元。