文｜超新星财经

Alva最近刚搬了家，离公司更近了，打算买个两轮的电动车，上下班比较方便。

做了一个星期的攻略，看来看去，还是无法下定决心，“好看的太贵，价格合适的又觉得不好看，既好看，价格又合适的好难找，太糟心了。”Alva无奈说道。

Alva在选贵的好看的还是选便宜大众的之间犯了难。

后疫情时代，消费者购物开始趋于性价比，这在小牛电动的财报上也能看到端倪。

8月15日，小牛电动发布2022年第二季度财务报告，财报显示，小牛电动营收与净利润均出现下滑。

对于此现象，小牛电动CEO李彦在评价公司二季报时坦承：“我们第二季度的业绩喜忧参半。在中国市场，我们的销售受到严重打击，产品开发因疫情而中断。”

但小牛电动业绩的颓势，全都是疫情带来的吗？

01 业绩全线下滑

财报显示，今年二季度，小牛电动共售出20.89万辆车子，其中包括电动摩托车、电动助力车、电动自行车和两轮滑板车，销量同比下滑17.4%。在“大本营”中国市场，小牛电动实现销售18.03万辆，较去年同期下降26.7%。值得一提的是，这是小牛电动在销量方面首次出现单季下滑。

与此同时，小牛电动近期也调低2022年全年销量目标至100万-120万辆，这一数字相比2021年年末的公司预测值下降了50万辆。

回顾以往数据可以发现，小牛电动二季度销量的下滑确实是首次，但业绩下滑却并非首次。

据小牛电动此前的财报数据显示，2021年第四季度，小牛电动的净利润为4800万元，同比降幅为18.21%。

进入2022年，小牛电动的颓势更加明显，有数据显示，首季营收同比增幅仅为5.14%，呈现个位数增长。对比以往的数据可以看出，小牛电动季度增幅最差时也在20%以上（除2020Q1），并且同期净亏损接近3000万元，同比大幅扩大450.4%；二季度收入8.276亿元，同比下降12.4%，净利润1440万元，同比下降84.3%。自此，该公司单季净利润已连续三个季度同比下滑。

虽然今年二季度国内疫情反复，部分城市先后出现过数日的停摆，消费者购物意愿下降，物流受阻，这些问题是各企业今年受到困扰的既定事实，但同样做为国内的电动车企业爱玛和雅迪，并未受到如此大的影响。

爱玛科技（603529.SH）半年报显示，期内营业收入94.38亿元，同比增长29.08%；归属于上市公司股东的净利润为6.90亿元，同比增长119.79%。雅迪控股上半年实现营收140.5亿元，同比增长13.54%，净利润为8.99亿元，同比增长52.59%。

收入与净利润下滑放在任何一个企业身上都是“惨不忍睹”的，资本市场用脚投票，小牛电动的股价开始连连下跌。

02 提价带来副作用？

“黑科技、时尚个性、创始人是天才少年、创立4年即敲钟纳斯达克”，是小牛电动昔日的亮眼标签。

自2014年小牛电动以颠覆者的形象闯入两轮电动车赛道，高价位、智能化、锂电池、新花样等元素一直是其在两轮电动自行车市场中的明显特征。

小牛电动自成立后一直将车辆装配锂电池作为自身的一大卖点。

然而，近两年，钴、锂、镍等锂电材料的价格持续上涨，锂电池在成本端不断承压。

今年上半年，本就定价不低的小牛电动进行了一轮提价，彼时公告称，受上游锂电等原材料大涨，公司将于4月1日起对全系锂电产品零售指导价进行一次上调，涨价幅度在200-1000元不等。

财报显示，2022年第二季度，小牛两轮电动自行车的单价则上涨了7.5%。但从市场层面的体验显示，很多小牛电动的热门车型，实际涨价或超过10%。

价格提升并没有给小牛电动带来更多的利润，到了二季度后，小牛电动的毛利率达到20.3%，虽略有提高，但同比仍下降近10%。

毛利率没有太大提升，反而使库存增长速度超乎以往。

2022年二季报显示，截止到2022年6月30日这半年里，小牛电动的库存是4.72亿元左右，而年初这个数字差不多是在2.7亿元，增长近50%。一季报时库存是3.459亿元，二季度库存增加了1.26亿元，增加比例36.46%。与去年同期相比，库存增加超过123%。

毛利率下滑，库存高企，销量下降，小牛电动提价之后，是否也带来了负面作用？

03 小牛电动的未来在哪？

小牛电动曾凭借锂电池和智能化，在原本拥挤的两轮电动车市场开辟出新赛道，塑造出国内中高端智能两轮电动车开创者的品牌形象。

黑科技一直是小牛电动卖点，希望能通过科技、品牌和设计的加持，拿下个性化的小众市场，实现单价和销量逐渐提升。

然而小牛电动实行的却是重营销轻研发的发展策略。

根据财报显示，2022Q1与Q2，小牛电动的销售费用分别为0.70亿元与0.93亿元，而当期毛利分别为1.10亿元与1.68亿元，销售费用基本占当期毛利的一半之多。而同期研发费用分别仅为0.42亿元与0.44亿元，特别是在2022Q2，研发费用中需要再扣除股份制薪酬700万元与增加的股份制补偿费用270万元，即当季真正用于研发的金额仅为0.34亿元左右。

在如此看重的智能化上，小牛电动难道不舍得花钱？

另外，值得注意的是，艾瑞咨询指出，目前，两轮电动车低价格段车型比较集中，以传统品牌为主，低端经济车型、性价比车型、性能车型常常是传统品牌的热销主力车型。

小牛电动在销量上本就与传统品牌相差甚远，现在高端定位也开始受到越来越大的冲击。

随着两轮电动车的智能化发展，雅迪、爱玛、新日和台铃为代表的传统两轮电动车变得越发强势，不断往高端产品上发力。

如在动力电池上，雅迪、爱玛也开始在越来越多的高端车型上装配锂电池。

此外，雅迪藏着更大的野心，整合上游供应链降低成本，收购固定电池供应商南都电源的两家子公司70%的股权，合力研发石墨烯电池。如果石墨烯电池能兼顾低成本和高性能优势，将可能对锂电池造成颠覆式打击。

虽然为了进一步扩大市场份额，小牛电动也推出低价产品、将门店下沉至低线城市，开始与传统两轮电动车企业发生着“贴身肉搏”式的竞争。

但目前在线下渠道方面，小牛电动显然不占优势。相关资料显示，截至2021年年末，雅迪以超2.8万家的线下门店数领跑行业，爱玛有超2万家，新日约为1.2万家，小牛电动的全国门店数则仅有3000多家。

在线下渠道上处于劣势也使小牛电动需要付出更大的营销代价，如2021年上半年，小牛电动的销售费用率为9.54%，这一数字高于雅迪的4.89%和爱玛的3.32%。

显然，与雅迪、爱玛等企业在线下门店数量上的巨大差距，会使小牛电动在相当长一段时间内保持较高的销售费用率。

因此，小牛电动目前似乎陷入两难的困境，向上是自己的高端产品基本盘，传统品牌纷纷开始发力，挤压了原本的生存空间；向下进军下沉市场，产品上本不占优势又要面临与传统企业的肉搏，且这一做法是否会影响小牛的独特性，影响品牌的溢价，都还未可知。

选来选去，很多像Alva一样的顾客，最终会选择性价比高的电动车，“毕竟这只是通勤的一种选择，还是务实一点比较好”Alva如是说。