文|港股解码 瓶子

在绿色能源转型的背景下，光伏产业迎来新发展机遇，作为多晶硅上游原料，光伏级三氯氢硅也成了市场的“香饽饽”。自去年以来，多家厂商开始加码布局光伏级三氯氢硅项目。

三孚股份（603938.SH）是光伏级三氯氢硅龙头股，现有三氯氢硅产能6.5万吨/年，光伏级占比70%。11月13日，该企业公告称，公司新建“年产5万吨三氯氢硅项目”已进入试生产阶段。

10月14日，宏柏新材（605366.SH）也在互动平台上透露，公司第二套5万吨三氯氢硅装置正在调试中，其中光伏级三氯氢硅已经有客户在试用。据了解，该公司现有单套5万吨三氯氢硅产能装置，按照计划，到2025年公司将拥有三氯氢硅（含光伏级）年产能15万吨。

除此之外，晨光新材（605399.SH）、新安股份（600596.SH）等公司均有光伏级三氯氢硅扩产计划。

部分机构认为，年内市场对光伏级三氯氢硅的需求量或出现阶段性爆发，预计今年第四季度和明年第一季度市场供应最为紧张，行业龙头业绩有望持续受益。

01多晶硅产能集中释放，三氯氢硅景气度提升

资料显示，三氯氢硅又称三氯硅烷，其下游约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂。三氯氢硅在多晶硅生产过程中起到补氯的作用，一般来讲，光伏企业实际生产1吨多晶硅需要耗用三氯氢硅0.3-0.5吨的三氯氢硅。

“双碳”目标下，光伏产业进入发展的快车道，而作为光伏产业中的核心材料——多晶硅率先迎来高景气行情。

为抓住发展红利，通威股份（600438.SH）、新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）等多晶硅巨头快速跑马圈地，在业内掀起一轮声势浩大的“扩产大潮”。

据机构统计数据，目前国内已公告的多晶硅新增产能总规划超过300万吨，预计2022年至2024年我国多晶硅产能分别达到72万吨、125万吨、175万吨。

随着国内多晶硅行业的大幅扩张，光伏级三氯氢硅需求也快速增长。而在供给端，由于光伏级三氯氢硅生产技术难度较大，产能严重不足。

据百川盈孚统计数据，我国现有三氯氢硅有效年产能约56.6万吨，且大部分企业自用为主，外售较少。

据上海有色网统计，2021年外售光伏级三氯氢硅产量仅20万吨，当前在建产能约12万吨，预计2022年内有效产量增量只有1-2万吨。

多机构表示，考虑到三氯氢硅的产能释放还跟不上多晶硅扩建的脚步，预期光伏级三氯氢硅的供需错配局面中短期较难缓解。

供需失衡，行业新一轮涨价潮或将再度袭来。2021年三氯氢硅价格从年初的6000元/吨涨至10月份的3.6万元/吨（年内最高价），涨幅约5倍。今年最高价约达2.7万元/吨，截至目前，光伏级三氯氢硅价格依旧维持在较高位置运行，约2.15万元/吨。

据中信证券测算，今年四季度与2023年二季度将迎来硅料产能释放密集期，可能会存在光伏级三氯氢硅出现短暂的供给缺口，届时有望继续提振三氯氢硅价格，预计三氯氢硅高景气度有望维持至2023年二季度。

02 行情能否再被点燃？

从市场竞争格局看，国内只有少数企业可以生产光伏级三氯氢硅，上市公司中主要有三孚股份、新安股份、晨光新材和宏柏新材等。

受益于产品量价提升，今年前三季度，拥有三氯氢硅产能的上市公司均交出了不俗的“成绩单”。

以三孚股份为例，该公司实现营收20.53亿元，同比增长81.42%；净利润为6.23亿元，同比增长152.27%。另外，宏柏新材、新安股份等公司的业绩表现也很惊艳，同期，净利润同比分别增长263.92%、79.08%。

在二级市场上，今年4月底至6月中旬，三氯氢硅概念就经历一波“爆炒”，期间不少个股表现都让市场惊艳。譬如，宏柏新材上涨近170%，股价实现翻番的还有三孚股份，晨光新材涨势亦颇为陡峭，累涨近80%。

近半年三氯氢硅概念股股价表现并不乐观，普遍下跌。自6月中旬迄今，宏柏新材跌幅已超33%，三孚股份跌幅超近30%，晨光新材也跌超25%。

展望后市，三氯氢硅行情能否再被点燃？市场有观点认为，待观察。一方面，三氯氢硅是硅料生产过程中的中间产品，生产正常后可自循环；一方面，部分多晶硅头部企业（通威股份、大全能源、特变电工、协鑫科技、东方希望）可以自制三氯氢硅，这也将化解短缺风险。

另外，随着多晶硅领域的疯狂扩张，也难免引发业内对产能过剩担忧，市场看多三氯氢硅的情绪不高。此前，硅业分会多次警告，多晶硅产业有增量前景，但也需考虑2025年前过度投资规划的产能可能引发市场供需失衡。

华创证券也指出，多晶硅对三氯氢硅的需求不具备长周期的持续性。因此，当前三氯氢硅企业扩产也相对谨慎。目前2022年仅有三孚股份5万吨级，和宏柏新材的5万吨三氯氢硅将投产。