文｜投资界PEdaily

“PE快要把日本买光了。”

最新一笔出自贝恩资本——日本时尚和生活方式集团 Mash Holdings（简称 “Mash”）正式宣布被私募股权投资公司贝恩资本（Bain Capital）收购多数股权。据预测，这一笔超级并购金额达到近2000亿日元（约合人民币100亿元）。

（收购公告全文）

Mash创立于1998年，创始人近藤广宏从设计师转战时尚圈，开创了“街头混搭风”，让“Snidel”等的30多个女装品牌在日本市场爆火，打造出了一个时尚帝国。此次收购完成后，贝恩资本将入主Mash，希望通过大力开拓海外市场，将Mash带上IPO敲钟舞台。

无独有偶，现在全球叫得上名字的PE几乎都在日本“扫货”——黑石、KKR、凯雷、GIC、太盟投资.....阵容盛大。“日元价格处于32年来的最低点，公司将利用日本企业普遍估值偏低和日元汇率走弱的机会，在日本扩大融资。”KKR合伙人一语道破。日元大贬值，PE嗅到了机会。

PE冲向日本，刚刚缔造一笔收购，100亿

这是日本时尚圈最大的PE收购案之一。

根据协议，Mash将在今年年底前把大部分股份转让给贝恩资本，但两者均未透露本次交易的具体金额和股份。不过日本经济新闻引援权威消息，本次交易的价格约为2000亿日元（约合人民币102亿元）。

完成交易后，贝恩资本有望持有Mash约60%的股权，所以说这是一笔妥妥的Buyout交易。所谓Buyout，即“控制股权收购”，指的是购买一个公司的多数或控制股权，然后通过大刀阔斧改造使得标的资产升值。不少PE都有一个Buyout梦——亲手把一家原本经营不善的企业“救活”，当中的成就感和财务回报都是一般投资无法相提并论的。

目前，双方已经做好了分工——未来，Mash 创始人兼总裁近藤广宏将继续担任社长并专注于品牌管理及开发；而贝恩资本将负责数字营销、企业管理及财务等方面，同时，贝恩将指派高管为Mash经营提供支援。

贝恩资本的野心不难理解。据悉，Mash将利用贝恩的管理资源拓展海外市场，寻求实现IPO。对此，近藤广宏也向日本媒体坦承：“快速提升海外市场销售额，在未来3～5年内上市这一目标，仅凭借Mash本身是做不到的，我们拓展国内业务已经接近极限。我们从2021年底开始跟多家基金进行了商讨，最后在2022年5月决定跟贝恩合作。”

贝恩资本方面也表示，希望通过进一步海外扩张，尤其是在中国市场，以及数字化运营的方式来提高Mash集团的整体价值。

不久前，国家市场监督管理总局公示了贝恩资本对Mash（中文称“麦姝”）国内部分业务的收购案。在中国境内，Mash的业务涉及麦姝商贸（上海）有限公司和姝趣时装贸易（上海）有限公司两家运营实体，均主要从事时尚休闲女装的设计和销售业务。此前贝恩曾聘请了潘特尔时装的CEO潘俊为外部服装行业商品企划及设计顾问。

根据此前披露的财务信息，Mash大部分的营收都在日本国内市场，如今有了贝恩资本的撑腰，中国将成为Mash重要的新战场。

成名已久，贝恩资本算是PE圈的老前辈。这是世界领先的私人投资公司之一，于1984年由母公司贝恩策略顾问公司的合伙人米特·罗姆尼等三人成立，迄今管理着约1600亿美元的资产。其中，贝恩资本私募股权的全球团队由250多名投资专业人士组成。2009年，贝恩资本抄底国美电器，开始在中国崭露头角。

不过，较为知名的案例还是加拿大鹅。2013年，贝恩资本以2.5亿美元收购了奢侈羽绒品牌加拿大鹅的多数股权，成为品牌实际所有者，加拿大鹅的首席执行官Dani Reiss保留少数股权。

后来，借助贝恩资本的资金和海外资源，加拿大鹅开启了全球拓展计划。加拿大鹅在美国开通电商平台，随后在多伦多、斯德哥尔摩、丹佛、纽约等多个地区设立起分公司，并新增加多伦多近郊一处工厂以提升产量。

2017年，加拿大鹅分别在美国纽约和加拿大多伦多完成IPO，贝恩斩获丰厚回报。为此，贝恩还在收购MASH的公告中表示，团队在为消费品牌提供业务支持方面拥有丰富的经验，特意提到了加拿大鹅。

因此，贝恩资本对Mash的收购和目前披露的未来计划，被不少投资人看作是在如法炮制下一个“加拿大鹅”。

坐拥36个品牌，9成女性员工，一代时尚之王如何炼成

说起Mash你可能不熟，但说起“街头日系风”，几乎是每个年轻女孩都追过的潮流，Mash正是这一潮流的倡导者。

Mash诞生于1998年，彼时正值日本经济泡沫破裂时期，整个国家正在经历“失去的二十年”，创始人近藤广宏（Hiroyuki Kondo）在此时成立了CG制作公司MASH Design Lab。

近藤广宏从业经历丰富，从设计专业毕业后，他做过建筑设计师、编辑、平面设计师、CG动画导演等多个工作岗位。CG制作公司创立一年后，近藤广宏进军时尚行业，创办了MASH Style Lab株式会社。

关于做时尚的初衷，近藤广宏曾表示：“在之前CG培养的表现和设计能力支持下，我们就在思考手上的资金能否开拓怎样的业务，想来想去就服装了。”

2005年，日本经济出现了从徘徊到起步的迹象，普通人民的家庭支出开始增加，这让时尚行业迎来一波小机遇。于是近藤广宏抓住时机，成立了时装事业部，这一年女装品牌“Snidel”也同步创立。

闯入时尚圈，近藤广宏开辟出一条新路径。Snidel以“Street Fromal”为概念，注重“街头风”与时尚风自由混搭，较高的性价比也契合了当时经济环境，加上藤井LENA、沙耶、梨花等日本当地人气名模的助推，Snidel在日本一炮而红。

此后，近藤广宏的创业之路势如破竹，2008年创立家居服饰品牌“Gelato Pique”；2010年创立女装品牌“FRAY ID”；2011年秋冬推出全新女装品牌“Lily Brown”。MASH以平均3年开创一个品牌的速度成长。

与此同时，Mash Style Lab还有时装品牌Mila Owen、天然有机化妆品集合店Cosme Kitchen等36个时尚和美妆品牌，并同步经营着食品饮料、广告和出版等业务，开启了向外扩张的步伐，新一代时尚帝国随之诞生。

Mash迅速吸引了一批年轻消费者，尤其成为女性消费者的最爱。而近藤广宏也十分注重女性消费者的需求，有报道称，集团超过90%的员工是女性。他曾表示，“集团希望满足女性全天候24小时的消费需求，从早晨起床后喝的果汁、洗面奶和精华水等基础护肤品、到工作结束后的瑜伽、品尝美食的餐厅等等。”

当时，全球正掀起价值一体化浪潮，近藤广宏立下宏愿：希望Mash能够在时装界成为iPhone、Nike一样为人熟知的品牌。

Mash与中国的故事始于12年前。2010年12月，近藤广宏在上海成立了麦姝时装贸易(上海)有限公司，女装品牌SNIDEL、FRAY I.D、LILY BROWN、CELFORD以及家居服饰品牌Gelato Pique等进入国内。截至2022年8月，Mash 在日本、中国、美国和新西兰等市场拥有640多家门店。

一代时尚之王被PE巨头收入囊中，或许是贝恩资本与Mash的双赢决策。Mash集团表示，希望截至2023年8月的财年，销售额到达1100亿日元，未来的年销售额能达到3000亿日元，本土和海外市场各贡献50%的销售额。至于Mash的命运如何，我们拭目以待。

KKR、黑石、凯雷都来了，PE抄底日本

Mash并不是第一个。梳理下来我们会惊讶发现，全球PE大鳄不约而同都出现在日本。

当然，贝恩资本尤为凶猛。今年4月，贝恩宣布准备收购日本工业巨头——东芝集团，并表示希望将这家著名的日本巨头变成一家私营公司。东芝集团创立于1875年，是日本最大的半导体制造商，此外核电、水电、芯片、医疗设备等各项业务也曾在全球遥遥领先，在日本有着极强的“民族工业”色彩。

四个月后，日本奥林巴斯宣布，旗下科学仪器子公司“Evident”的所有股份，将以 4276 亿日元（约合31亿美元）的价格在明年1月转让给贝恩资本；10月，由贝恩资本牵头的财团成功完成了对“日立金属”普通股的要约收购，这笔交易是日本第二大私募股权投资，也是亚洲第三大私募股权投资。

目前，贝恩资本正在疯狂加大在日本的私募股权交易力度，投资总额已经超过400亿美元。

还有黑石，曾斥资600亿日元（约5.5亿美元）从日本铁路公司近铁集团集团收购京都八条都酒店等8处设施；凯雷也在最近向日本医疗技术公司和处方数字治疗提供商CureApp,Inc.投资近70亿日元，并在日本的31笔交易中投资了4270亿日元。

KKR同样不甘落后。今年4月，KKR公布了对日立运输系统有限公司普通股的收购要约，这笔交易价值约52亿美元。“我们持续增加对日本的投入，不仅是在私人股权领域，还包括房地产、基础设施和我们的信贷业务。” KKR合伙人在采访时如是说。

为何PE都去日本扫货？今年以来，日元就在美联储激进加息的冲击下大幅贬值，日元汇率从1美元兑换115日元一度下降至150日元左右，年内贬值幅度约30%。这是三十多年来第一次达到最低点。今日开盘，日元对美元汇率仍然在140日元左右。

日元贬值导致日本连续13个月出现贸易逆差，进一步推动了全球对日投资的热潮。PE巨头们嗅到了抄底日本的机会。

为此，今年KKR特意加强在日本的宣传力度，大力扩张日本市场。这家PE巨头并不掩饰：“本次扩张的主要原因系日元价格处于32年来的最低点，公司将利用日本企业普遍估值偏低和日元汇率走弱的机会，在日本扩大融资。”

就连日本自家人，都坐不住了。刚刚过去的11月11日，日本零售巨头柒和伊控股公司（Seven &i Holdings Co）宣布，将旗下百货公司“崇光百货”（Sogo &Seibu）出售给软银集团旗下投资基金。

有趣的是，不动产也成为了PE进军日本的重头戏。比如GIC在今年以约1500亿日元收购了西武控股的31个酒店和娱乐设施；QIP也在6月上旬推出了以日本大城市的住宅为投资对象的基金，第一批投资总额就达到4千万美元；8月底，日本旅行社巨头HIS宣布以1000亿日元（约合7.2亿美元，50亿人民币）把位于长崎县度假公司“豪斯登堡”全部股份出售给太盟投资集团（PAG）。

日元贬值让日本成为“低价之国”，收购潮愈演愈烈。甚至不少国内消费者组团抢购日本奢侈品，而在亚洲，日本火爆的手办、电子产品也被买爆。日本ANN新闻媒体报道，由于日本汇率的持续下降，原本因疫情而萧条的大街挤满了外国人。

“PE快要把日本买光了。”国内一位投资人朋友调侃。眼下，这魔幻的一幕依旧在上演。