文｜港股解码 遥远

不少人在家中阳台种起了盆栽蔬菜，蔬菜不仅美观还能当美食。

可很少人知道，在我国，盆栽蔬菜是一个大市场。2021年，盆栽市场规模超过40亿元，有2.5亿盆蔬菜在市场上销售。

国内市场上的盆栽蔬菜，大多数都是在餐厅和酒店消费，并非在家庭的餐桌上。基于这种市场需求，建立起盆栽蔬菜种植园的企业也纷纷应运而生，山东最大的盆栽蔬菜生产商富景中国便是其中一家。

如今，富景中国已经在冲刺资本市场了。

近日，富景中国在港交所递交了招股说明书，这已是该公司第四次港股递表。若能成功上市，富景中国将成为资本市场上的“盆栽蔬菜第一股”。

为何种菜也有超40%的毛利率？

富景中国主营盆栽蔬菜农产品(其栽在盆内并以盆售出)的种植及销售业务，盆栽蔬菜农产品包括31个叶菜品种，比如茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、小白菜、生菜、山芹及乌塌菜等。

富景中国在国内有三个种植基地，基地内有140个大棚，总建筑面积15.54万平米。

通过经销商将盆栽蔬菜售往餐厅和酒店的方式，富景中国过去三年销量稳步提升，由2019年的770.6万盆增至2021年的1027.3万盆。公司经营业绩也因此水涨船高，收入由2019的1.18亿元增至2021年的1.55亿元，期内溢利由3902.1万元增至4730.3万元。

2022年前8月，受疫情冲击影响，富景中国收入和期内溢利齐降，分别同比下滑27.72%及50.67%。

盆栽蔬菜行业是一个投入高、回报也高的行业，富景中国过去累计豪斥约1亿元建起蔬菜棚和基础设施，其认为高投入有助于公司拥有更高的产量、稳定的全年种植和更高的产品质量，从而令集团长期受益。

因盆栽出来的蔬菜营养价值和技术要求更高，在市场上属于中高端档位，因此售价往往比陆地栽培的蔬菜上高出4-5倍。

从毛利率和纯利率指标看，富景中国盈利能力确实不赖，有受益于该业务模式。

上图所示，2019年以来，虽然富景中国的毛利率有所下滑，但2022年前8月的毛利率依然达到43.4%，纯利率也达到了19.8%。而农业种植领域的苏垦农发(601952.SH)、众兴菌业(002772.SZ)和亚盛集团(600108.SH)等多家上市公司过去几年的毛利率大多在20%左右，不超过30%。

另外，因种植方式差异，盆栽种植的蔬菜一年可以最多种植10-14次，而传统露地栽培方法的蔬菜生产商每年仅可完成2次至6次种植，因此盆栽蔬菜的种植效益更高。

大棚利用率走低也难挡扩张步伐

富景中国三大生产基地的利用率不但不高，还呈逐年下降趋势。

2022年前8月，公司三大生产基地的利用率均不超过70%，其中大连基地利用率仅为46.9%，利用率下降的原因主要是受疫情带来的物流供应困扰。

但富景中国目光远大，其认为市场对盆栽蔬菜有高需求，因此需要扩大种植能力以挖掘市场需求，寻找潜在客户的新订单。

事实也是如此。最近，富景中国的两名分销商和一名潜在分销商有意在2023年购买80万盆盆栽蔬菜。

为了抢占市场，富景中国拟展开一场扩产之战：新建生产基地，并扩建现有基地。

公司拟于未来三年完成济南新基地的建设，建成后，该基地每年的种植能力预计达290万盆。

此外，公司还计划在三个现有种植基地新增6个改良型大型大棚。济南基地及公司现有的三个种植基地的新建大棚将额外增加4.4万平方米的大棚总建筑面积，约占目前总占地面积的约三成。

公司表示：若新基地和扩建项目能顺利按时完成，公司的种植产能增加每年320万盆，与2021年最佳种植条件下的预期总种植产出相比，相当于产能增加约24.7%，复合年增长率约为7.6%。

过去几年以来，富景中国面临着客户较为集中和大客户不稳定的潜在风险。因此，扩大地理覆盖范围，成为富景中国分散风险以及提升市场占有率的一个途径。

富景中国瞄准了河北及北京这两个人口大市场。在招股书中，富景中国称已确定河北省廊坊是建立新种植基地的目标地域市场，计划于三年内逐步在廊坊建立新种植基地。该基地总建筑面积为2.4万平米，预计最大种植能力为200万盆/年。

由于北京距廊坊仅100公里，富景中国认为可借廊坊这一优越位置将盆栽蔬菜农产品引入北京地区市场。

我国的蔬菜农产品市场高度分散，2021年市场上约有100万至200万家蔬菜生产商。按产量计，并无单一蔬菜生产商占中国蔬菜农产品市场总市场份额超过1%。

在2021年，富景中国收益不到国内蔬菜生产市场的0.01%。未来，富景中国要把小盆栽做成大生意，还需要继续扩大产能建设、提升栽培技术和物流能力以及增强品牌力。