文|时代周报 郑栩彤

编辑|骆一帆

“这将是我最后一次在财务业绩会上发言。”在软件银行集团（下称“软银”）最新财季会议上，孙正义郑重宣布，他将退出公司日常经营，全身心投入芯片设计公司ARM的“爆发式增长中”。

由于全球科技行业降温，向来在科技领域眼光毒辣的孙正义，近年也未能再带领节节失利的软银重现辉煌。包括孙正义最成功的投资——阿里在内，今年全球一众互联网企业资产减值，裁员之声此起彼伏。为扭转亏损，软银不得不多次减持阿里。

在此背景下，孙正义既不想带领软银收缩御寒，也不想放手彻底隐退。他希望再赌一次，将宝全部压在硬科技企业ARM身上。一旦ARM成功上市，孙正义就算赌赢，一如之前他所有赌对的投资一样。

押宝ARM独立上市

虽然2019年至今，孙正义常因投资失误对外道歉，但此次宣布退出软银日常经营，并非孙正义认输，而是将精力全部用于啃ARM这块硬骨头。

2016年，软银以310亿美元现金收购ARM，近年欲出售ARM弥补亏损。2020年，英伟达便宣布以400亿美元的价格收购ARM，至2021年年底，交易价涨至870亿美元的峰值，随后回落至660亿美元。只要成功出售，软银便能大赚一笔，但该交易因监管机构介入而终止，孙正义转而决定推动ARM独立上市。

或许是看到ARM此前可观的出售价格，孙正义有了更大胃口。业务层面上，他表示，ARM不仅将在手机革命中成为中心，在云计算、汽车、物联网和虚拟世界中也将成为创新中心，并进入第二增长阶段。

估值层面上，孙正义更预测，ARM的价值相当于谷歌、亚马逊、Meta、苹果这4大巨头的水平，或比卖给英伟达的价钱高出一个数量级。ARM上市将是芯片史上最重要的IPO。 

在当前芯片巨头加速整合、争夺业内优质标的的背景下，不论是否IPO，ARM确实都有可能被卖出高价。英伟达收购受阻后，ARM近期又传出跟三星接洽的消息，据媒体报道，英特尔也在考虑联合收购。

ARM的未来也确实具有一定想象力。时代周报记者注意到，以往主要在手机芯片上使用的ARM芯片架构，近期加速向PC和服务器市场渗透。亚马逊、微软、阿里、谷歌等云服务厂商也传出自研ARM架构服务器芯片的消息，这些芯片将挑战X86架构芯片的优势地位。

尽管收益可观，但押宝ARM也充满风险。

眼下，ARM对外授权的ARM架构正在遭受RISC-V架构的挑战，苹果、高通、英特尔和众多国内厂商均投入开源免费的RISC-V架构，试图避免给ARM公司缴纳授权费用。有芯片分析师告诉时代周报记者，ARM架构试图称霸的物联网、自动驾驶等市场，也是RISC-V架构芯片的目标市场。

此外，ARM能否顺利上市也需打一个问号。据报道，因英国当地局势，软银已搁置ARM的伦敦IPO，转而谋划美国上市。预计上市时间因此推迟，或在2023年晚些时候，届时是否会有新变数暂未可知。

高收益必然伴随着高风险，在投资界叱咤风云几十年的孙正义自然明白这个道理，但这次他依然选择押宝，一如他之前的投资风格一样。

有接近软银愿景基金的人士向媒体透露，孙正义对愿景基金的每一项投资都亲自拍板，虽然他的投资很多时候都是跟着感觉走。

当然，今年已65岁的孙正义也始终保持学习状态。Bernstein分析师曾表示，孙正义在过去的失败投资中学到很多，吸取了教训。

此次豪赌ARM，孙正义还能再赢一次吗？

看准机会从不手软

在部分人看来，孙正义选择豪赌ARM并不奇怪，纵观其投资生涯，看准目标以小搏大就是他从始至终的投资方式。

回顾孙正义几次震惊业内的成功投资，其中都能看到明显赌的成分。

1995年，孙正义与5名学生关于雅虎仅谈话30分钟，便掏出200万美元，后续成为雅虎最大股东。雅虎一年后上市，孙正义仅卖出2%股份便套现4亿美元。

相似的桥段也发生在他投资阿里的时候。1999年，与马云谈话6分钟后，孙正义便决定拿出4000万美元投资阿里。此举似乎“吓到”马云，最终阿里反而谨慎起来，只拿了孙正义2000万美元。

2003年，软银帮助阿里开发门户网站淘宝，注资5000万美元，并购买阿里3000万美元的可转票据，随后转换为普通股。2004年，软银追投阿里6000万美元，成为阿里第二大股东。

即便当时很多人并不认为淘宝能成为日后的电商巨头，但在孙正义看来，一旦阿里成功，自己的投资回报将十分丰厚，因此值得一赌。

至2014年阿里上市，软银以超30%的股份占比成为阿里的最大股东，软银持有的阿里股份价值翻了约2900倍。孙正义本人的财富净额则达166亿美元，他在这一年成为日本首富。

多次追加、重仓阿里让孙正义尝到甜头，也奠定了他此后多年敢赌敢拼的投资方法论。孙正义曾将97%的精力用于投资科技公司，热衷于投资行业头部企业，对部分企业多次注资。

据报道，软银用于投资商业科技版图的工具主要是上千亿规模的愿景基金。在中国，孙正义投资了字节跳动、自如、饿了么、滴滴、KEEP等互联网公司，在海外，软银投资了Meta、微软、Netflix、谷歌等巨头科技企业，以及独角兽或初创公司Fair、Grab、Paytm、WeWork等。

收益颇丰背后，押宝失败的案例也比比皆是。去年7月，孙正义曾在公开场所坦言，软银愿景基金投资的超90%甚至95%公司，依然未实现盈利，甚至陷于亏损。

孙正义此前投资的韩国电商Coupang，2021年上市后股价一路走低，从69美元/股跌如今的20美元/股；孙正义投资WeWork更是一大败笔，由于误信WeWork董事长亚当·诺伊曼，孙正义不顾软银CFO后藤芳光劝阻，出手200亿美元投资，随后WeWork IPO失败，成为软银的烂摊子。

2021财年，仅软银愿景基金净亏损便达到2.64万亿日元。截至今年9月底的近半年里，软银投资损失2200亿元。

投资有亏有赚，豪赌有输有赢，见过大风大浪的孙正义，这回依然选择再赌一次。眼下，65岁的他已然放手软银，无论此次押宝ARM成功与否，可能都将是其最后一次豪赌。