文｜公司研究室 海川

11月22日，京沪深三大交易所存量上市公司突破5000家。自1990年12月19日上交所开市以来，次年深交所开业，31年后北交所成立，目前A股已拥有三大交易所。此外，深交所先后推出中小板、创业板，上交所也推出科创板，北交所更是进行了多级分层。

无论是三大交易所开市时，还是某板开板时，各家交易所都会推出首批上市公司。那些首批上市公司目前表现如何？成王败寇的市场博弈中，谁成了穿越牛熊的王者？谁已经在激烈竞争中败北甚至被淘汰（退市）？

对此，公司研究室做了追踪，以截至11月23日的收盘价相对于IPO发行价的涨幅作为基准，结合当日收盘总市值，看一看这些当年的弄潮儿在波澜壮阔的股海中的沉浮（北交所首批上市81家公司，由于挂牌机制、交易制度及运行时间较短，这里暂不列为观察标的）。

01、上交所主板老八股：2家退市，飞乐音响涨幅最大超2100倍，豫园商城总市值第一

在沪深两市，上交所的老八股那是赫赫有名。

当年，正是这8只股票巨大的财富效应，让上海滩重新卷起“股疯”。不过，随着沪深两市不断扩容，上市新公司不断增加，入市资金也越来越多，主营家电日化且流通盘偏小的老八股，逐渐失去市场明星地位。1999年5.19行情后，老八股特别是小飞（飞乐音响上市时即全流通，股性活，A股初创时期最为庄家喜爱，经常被炒作，担当行情龙头股）已不再受大资金的青睐，在日常交易中已很少听到它们的消息。

随着时间推移，老八股中不少公司业绩下滑，主动或被迫资产重组，其中，延中实业、真空电子、爱使电子、飞乐股份、浙江凤凰都已更换主业，豫园商城也被民营企业复星集团入主。即使如此，爱使电子、浙江凤凰最终也没能逃脱退市命运。

从财富效应看，作为新中国发行的第一只股票，小飞在老八股中涨幅是最大的。截至2022年11月23日收盘，其后复权股价是IPO发行价的2107倍，不愧为当初A股的王者。

从总市值看，老八股中豫园商城规模最大，目前接近270亿。这家公司已成为复星集团产业投资的运作平台，主营业务已从当初的珠宝百货销售变成产业运营，包含物业开发销售、白酒等，因此，其总市值才能在老八股中一枝独秀。

02、深交所老五股：1家退市，深万科涨幅最大超3100倍，深发展总市值第一

与上交所老八股相比，深交所老五股的命运更曲折。上市不久，深原野A就因为违规被长期停牌，深金田更惨，目前已退市。

作为深圳最早发行的股票，深圳发展银行在2000年以前，始终是深市甚至是A股行情风向标。这其中，既有当初沪深两个交易所相互竞争的原因，也有其盘子大，行业属性特殊，容易被主力机构相中的内在因素。

2000年以后，深发展经营状况每况愈下，先后被新桥资本、平安集团收购，目前已改名为平安银行。随着招商银行等股份银行以及工农中建等国有大行先后上市，这只沪深两市曾经的龙头股雄风不再，已难得在热门榜上露脸。不过，背靠平安集团的平安银行，体量不小，已远超当初的深圳发展银行，因此这只股目前总市值在深市老五股中依然排名第一。

深市老五股中，财富效应最大的是深万科。截至2022年11月23日收盘，深万科股价后复权后已是当年发行价的3100多倍。万科能将市值做得这么大，与王石当初逐步把公司主业聚焦房地产有关，这让公司赶上了中国人口红利带来的房地产黄金时代。

当年，香港的刘元生以400万港币认购360万股万科A，一直持有到2018-2019年间才开始减持，与王石正式离职时间段大致吻合。不少媒体均报道，刘元生持有万科30年，赚了1000多倍，超过股神巴菲特，成为A股致富的传奇。

03、中小板首批8家公司：1家濒临退市，新和成股价涨幅37倍，总市值排名第一

2004年6月25日，深交所中小板正式开板，备受瞩目的首批8家公司股票开始在二级市场交易。值得庆幸的是，从那时开始，这8家公司虽然有被ST的，但迄今为止还没有退市的。这在沪深两市也算是个奇迹。

公司研究室注意到，最早发行的浙江新和成（002001.SZ），不仅是中小板第一股，而且也是迄今为止股价涨幅与总市值第一的个股，是首批8家公司中真正的翘楚。股价涨幅与总市值排名第二的是华兰生物，这是河南新乡一家做血液与疫苗产品的生物公司。而新和成则是维生素生产龙头。两者同属于医疗化工行业，这也是它们能跑赢其他公司的重要原因。

中小板首批8家上市公司中，江苏琼花发展比较坎坷，后被鸿达兴业借壳上市。德豪润达的管理层则是纠纷不断，不断出现各式各样爆料。这两家公司也是中小板首批8家公司中涨幅最小的，其中德豪润达已跌破发行价，更被ST。

财报显示，ST德豪2020、2021年连续出现亏损，目前净资产每股只有0.73元，2022年前三季度再度亏损，如果本年度不能扭亏为盈，公司股票将面临退市风险。

04、创业板首批28家公司：2家退市，亿纬锂能股价涨79倍，爱尔眼科总市值第一

2008年全球金融危机导致国内A股暴跌后，市场开始新的探索，深圳创业板应运而生。2009年10月30日，创业板鸣锣开市，第一批28只股票成为当时的市场明星。

13年过去了，A股市场早已沧海桑田，创业板首批28公司的表现也是冰火两重天。IPO发行价最高的神州泰岳，中间出现重大变故险些退市，目前股价与总市值都在后列；曾经因拥有众多文娱明星而万众瞩目的华谊兄弟，目前经营艰难；宝德股份、金亚科技更是已退市。

创业板首批上市公司中，股价涨幅位于前三的是亿纬锂能（300014.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、华测检测（300012.SZ），它们都是这几年站上风口的赛道股。其中，亿纬锂能已成为国内锂电池巨头，爱尔眼科则成为全球规模最大眼科医院，华测检测则因为新冠疫情，赶上了医学检测服务的春天。

值得关注的是，数据显示，除了已退市的2家公司，创业板首批上市公司中剩下的26家，后复权后的股价，目前没有一家跌破发行价。

除了上述3者，创业板首批上市28家公司中，总市值上300亿的还有乐普医疗，这家主营心血管支架的医疗器械公司，近年遭遇集中采购冲击，产品大幅降价，股价大幅下跌。不过，总体看，这家公司总市值高达429亿，依然位于创业板首批上市公司前三，仅次于亿纬锂能与爱尔眼科。

05、科创板首批25家公司：5家跌破IPO发行价，安集科技涨幅超6倍，中国通号总市值第一

2019年7月22日，上交所科创板正式开板。

与创业板首批28家上市公司相比，科创板首批25家上市公司发行价在5.85元-62.6元之间，平均发行价29.2元，发行市盈率18.86-170.75倍，平均发行市盈率56.6倍，呈现出比较典型的三高特征：高市盈率、高市净率、高股价。

俗话说，三岁看老。资本市场其实也大同小异。

经过3年零4个月运行，科创板首批25家上市公司已出现很大分化。截至2022年11月23日收盘，数据显示，这些公司中已有5家跌破IPO发行价，占比20%。其中，不仅有中国通号（688009.SH）这样的大块头国企，也有赴美留学海归创办的企业虹软科技（688088.SH），这家公司在路演期间备受追捧，发行市盈率高达74.41倍。

科创板首批25家公司中，涨幅前五名分别是：安集科技、西部超导、铂力特、航天宏图与心脉医疗。涨幅最大的是安集科技（688019.SH），相较IPO发行价已涨了6倍多。这是一家上海本地股，做集成电路的。其他4家公司，也多是这几年的风口公司，不是与新能源汽车有关，就是与芯片、半导体等国产替代产业相关，或者涉足医疗大健康产业。

事实上，这25家公司中，股价迄今涨幅100%以上的基本上都是上述几类公司。

这一现象，在沪深主板、中小板、创业板上也存在。这说明，对于一家上市公司来说，除了公司管理层的综合素质与能力外，市场最看重的还是所在行业的成长空间。这一点，有点像社会上流行的俗语：“男人服行，女人服嫁。”

经过长达3年的大浪淘沙，那些站在风口却不受市场待见的科创板首批上市公司，恐怕要自找原因了。而那些上市不久就跌破IPO发行价的公司，则显示出新规则下，二级市场所存在的投资风险。